文｜斑馬消費 陳曉京

過去1年來，維他奶國際最大的收獲，應(yīng)該是中國內(nèi)地市場收入，終于告別持續(xù)3年負(fù)增長，重回增長軌道。

這一方面來自新品組合，另外，通過提升運營效率、控制成本，極大改善了盈利空間。但就收入規(guī)模來看，距離巔峰時期50億港元規(guī)模，還有很大差距。

維他奶的豆奶產(chǎn)品在內(nèi)地不再吃香，一方面仍然有4年前的輿情事件陰影，另外，賽道內(nèi)競品眾多、口味多變以及講求質(zhì)價比的消費需求，無一不在考驗著公司的經(jīng)營智慧。

與此同時，公司已走到家族第三代接班的關(guān)鍵時期。不過，84歲的羅友禮，還沒有準(zhǔn)備卸任退休。

內(nèi)地告別3年負(fù)增長

熬過3個財年，維他奶國際（00345.HK）在中國內(nèi)地市場負(fù)增長的局面，終于得以扭轉(zhuǎn)。

日前，公司披露2024/2025財年業(yè)績（截至2025年3月），其實現(xiàn)營業(yè)收入約62.74億港元，公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利約2.35億港元，同比分別增長1%和102%。

內(nèi)地與香港兩大核心市場表現(xiàn)穩(wěn)健，合計貢獻(xiàn)9成收入，是公司收獲上述業(yè)績的重要因素。

期內(nèi)，中國內(nèi)地市場實現(xiàn)營業(yè)收入35.36億港元，同比增長0.798%；溢利3.11億港元，同比增長40.72%。

盡管內(nèi)地市場收入增速不及1%，總算是從暗黑熬到了黎明。

自2021年7月深陷輿情危機之后，維他奶的豆奶產(chǎn)品經(jīng)歷下架等風(fēng)波，品牌形象大打折扣，無異于一場巨震。

為了重振市場，2021年底，公司挖來徐福記前高管蘇強，擔(dān)任中國內(nèi)地行政總裁。

作為一位有20年行業(yè)經(jīng)驗的快消老將，蘇強上任后馬上著手重振品牌形象、創(chuàng)新產(chǎn)品和改革渠道。他上任半年，一舉扭轉(zhuǎn)內(nèi)地市場虧損的局面，但收入持續(xù)下降的狀況沒能止住。

2021/2022財年、2022/2023財年，內(nèi)地市場收入分別為39.13億港元、36.47億港元，同比分別下降22.77%和6.80%。

2023年4月，蘇強離任后，公司內(nèi)地市場收入持續(xù)下降，2023/2024財年收入同比下降3.81%，為35.08億港元。

2024年4月，特百惠中國區(qū)前總裁王棟出任內(nèi)地市場首席執(zhí)行官。通過推出香蕉味及草莓味豆奶、零糖檸檬茶等新品組合，帶來額外收入增長。

同時，提升運營效率、降低原材料成本，以及實施嚴(yán)格成本控制改善盈利成為關(guān)鍵，其中就包括期內(nèi)關(guān)閉的上海工廠，終于得以撥云見日。

2024/2025財年，公司內(nèi)地市場經(jīng)營溢利上漲4成，年內(nèi)經(jīng)營利潤率達(dá)9%。

不過，內(nèi)地市場收入仍未回到高峰。2020/2021財年，內(nèi)地市場收入為50.67億港元，占公司總收入67.38%，為近年來最高。

市場面臨全面擠壓

維他奶誕生于上世紀(jì)40年代的中國香港，常年深耕當(dāng)?shù)厥袌?，直至上世紀(jì)90年代才北上內(nèi)地，尋求更大的發(fā)展。

當(dāng)時橫霸內(nèi)地豆奶市場的是維維股份（600300.SH）旗下維維豆奶，但它的豆奶粉產(chǎn)品，需要開水沖泡才能飲用。維他奶的即飲產(chǎn)品，用便捷性搶奪了不少維維豆奶的用戶，吃到市場紅利。

隨著即飲豆奶賽道涌入者越來越多，壓力越來越大。2017年前后，達(dá)利旗下的豆本豆、伊利旗下的植選、統(tǒng)一的誠實豆等登陸貨架，即飲豆奶市場的炮聲此起彼伏。

在激烈的競爭環(huán)境中，維他奶在2021年陷入輿論風(fēng)暴，產(chǎn)品在內(nèi)地下架，更是雪上加霜。

豆本豆趁勢崛起，當(dāng)年完成銷售收入超22.45億元，同比增長16.8%，直逼維他奶在內(nèi)地收入規(guī)模。

據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，按照2021年零售渠道計，豆本豆在即飲豆奶市場份額為23%，為行業(yè)第一。

植物蛋白飲料市場火爆幾年后，近年逐漸降溫，市場增速放緩。維他奶旗下的另一王牌產(chǎn)品檸檬茶，面對內(nèi)地茶飲市場更為復(fù)雜。農(nóng)夫山泉（09633.HK）以東方樹葉開辟出的無糖茶賽道，以及新式茶飲品牌商推出的現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品，無論是口味，還是產(chǎn)品形態(tài)，都對公司檸檬茶產(chǎn)品產(chǎn)生沖擊。

當(dāng)下的經(jīng)濟環(huán)境里，消費者對價格更為敏感，為了獲得市場，公司董事長羅友禮在業(yè)績說明會上透露，去年下半年在內(nèi)地市場，檸檬茶價格降幅10%-15%。并且，公司在過去一兩年里價格促銷活動增多。

但是，維他奶國際表示未來不會在內(nèi)地市場繼續(xù)降價，其認(rèn)為目前的定價已具備競爭力。某電商平臺顯示，銷量500萬單的維他經(jīng)典檸檬茶24盒（250ml）到手價46.01元，合1.9元/盒。

應(yīng)對市場變化，公司近年接連在無糖茶類、豆奶新味型上下功夫，推出諸多新產(chǎn)品。羅友禮對外表示，計劃在2030/2031財年，將低糖或無糖產(chǎn)品組合占比提高至80%。

84歲掌門人不敢放手

復(fù)雜的市場和經(jīng)營壓力在肩，不可能讓羅友禮徹底放手，特別是籌劃多年的權(quán)力傳承。

2023年，48歲的羅其美被委任為公司副董事長，進入企業(yè)決策中心。自2017年起，羅在公司擔(dān)任非執(zhí)行董事。進入決策層，一度被外界解讀是為了接班。

羅其美是羅友禮之女，早年留學(xué)海外，先后就讀于美國康奈爾大學(xué)工商和麻省理工學(xué)院，畢業(yè)后曾在某投行和某資管企業(yè)擔(dān)任高管。

羅其美擁有國際視野、投行及資管履歷，外界普遍認(rèn)為，她會順利接班，是公司掌門人的不二人選。

不過，這對于羅友禮來說，還為時尚早。兩年前，他就對外表示，自己會繼續(xù)做董事長，傳承會循序漸進，會在未來兩三年內(nèi)，將自己的心得和看法傳授給女兒。

香港豪門的接班過程，歷來漫長又嚴(yán)謹(jǐn)。已傳承3代人的李錦記家族，用一部《家族憲法》解決接班難題，其中首要一點就是，家族成員必須在外工作3至5年，經(jīng)過考核后才可入職公司，其后還得重重考核。

羅友禮同樣如此，早在1972年就被任命為公司董事，直到1995年才從老父羅桂祥博士手里正式接過帥印。

維他奶國際是典型的家族成員+職業(yè)經(jīng)理人相結(jié)合的治理模式，既有決策效率高的優(yōu)勢，又因權(quán)力集中，存在決策風(fēng)險高等缺陷。

在公司內(nèi)部，家族成員很多，除了羅友禮、羅其美，還有羅友禮之妹羅慕玲擔(dān)任非執(zhí)行董事；羅友禮堂弟羅開睦之子羅德承，擔(dān)任非執(zhí)行董事。

另外，執(zhí)行董事黎中山、股東黎東山系羅友禮之外甥；股東陳羅慕連（羅友禮胞妹）、羅安及陳凌珊，亦是羅友禮家族之親屬。

理順外部經(jīng)營和完善內(nèi)部治理，今年84歲的羅友禮，仍是不能抽身的關(guān)鍵人物。所以，他交棒退休，不會在兩三年內(nèi)完成。