文｜斑馬消費(fèi) 楊偉

一次正常的工商信息變更，部分媒體差點(diǎn)把金種子酒踢出了白酒圈。

6月10日，金種子酒董事會(huì)通過(guò)議案變更公司經(jīng)營(yíng)范圍，將“白酒和其他酒生產(chǎn)”調(diào)整為“酒制品生產(chǎn)”。

后續(xù)，有媒體陸續(xù)刊發(fā)《經(jīng)營(yíng)范圍刪除“白酒”，金種子酒要轉(zhuǎn)型？》《金種子酒不做白酒了？》等報(bào)道。

上周五，金種子酒披露澄清公告，表示公司經(jīng)營(yíng)范圍的變更，只是應(yīng)市場(chǎng)監(jiān)管要求，對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行了一次規(guī)范化調(diào)整。公司不存在變更主業(yè)的情況，未來(lái)仍將聚焦資源，做優(yōu)做強(qiáng)白酒主業(yè)。

為什么金種子酒會(huì)被媒體嚴(yán)重誤解？核心原因，還是近幾年，公司的白酒主業(yè)做得太拉胯。

不純的白酒股

金種子酒（600199.SH）總部位于安徽阜陽(yáng)、淮河支流潁河之濱，這里是淮河名酒的核心地帶。

因獨(dú)特的地理、氣候、水資源等優(yōu)勢(shì)，淮河名酒帶上，誕生了洋河、雙溝、古井等中國(guó)名酒，以及今世緣、口子窖、迎駕貢酒等眾多知名白酒品牌。

金種子酒也有極深的白酒底蘊(yùn)，廠區(qū)內(nèi)的明代窖池，有著500多年歷史，是黃淮地區(qū)現(xiàn)存窖齡最老、連續(xù)沿用時(shí)間最長(zhǎng)、保存最完整的發(fā)酵窖池之一。

公司前身國(guó)營(yíng)阜陽(yáng)縣酒廠始建于1949年，與共和國(guó)同歲，是新中國(guó)首批釀酒企業(yè)。旗下現(xiàn)有“金種子”、“醉三秋”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，以及“潁州”這個(gè)中華老字號(hào)。

金種子酒的資本化，也走在白酒行業(yè)前列。1998年，公司在上交所掛牌，是中國(guó)第八家、安徽第二家白酒上市公司。

只不過(guò)，當(dāng)時(shí)公司還叫金牛實(shí)業(yè)，旗下既有飼料加工、黃牛繁殖，也有生物制藥和皮革，釀酒只是眾多業(yè)務(wù)板塊之一，并沒(méi)有受到足夠重視。

上市之初，金牛實(shí)業(yè)最核心的業(yè)務(wù)是飼料加工、黃牛繁殖，已形成了較為完整的黃牛開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。

這是由時(shí)代背景決定的。彼時(shí)，公司的黃牛系列產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)扶持，屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，而白酒生產(chǎn)并不被國(guó)家鼓勵(lì)，受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制。

因此，首發(fā)上市時(shí)，公司募集超3億元資金，主要用于牛羊肉加工、黃牛育肥、奶油生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)線擴(kuò)建等項(xiàng)目中。

后來(lái)，公司又陸續(xù)涉足房地產(chǎn)、啤酒乃至服裝等行業(yè)，業(yè)務(wù)更加繁雜。

由于業(yè)務(wù)布局過(guò)于分散難以形成協(xié)同效應(yīng)，2003年-2004年，公司經(jīng)營(yíng)不善連續(xù)虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

一瞬間的輝煌

生死存亡之際，金牛實(shí)業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新梳理，轉(zhuǎn)讓虧損嚴(yán)重的啤酒業(yè)務(wù)資產(chǎn)，形成了白酒、生化制藥、房地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)多元發(fā)展的格局。

2005年，公司成功保殼。次年，金牛實(shí)業(yè)更名為金種子酒，白酒在公司的絕對(duì)主業(yè)地位得以確立。

為做強(qiáng)白酒，金種子酒實(shí)施了一系列有效舉措。

2005年，公司白酒業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品、營(yíng)銷機(jī)制等方面取得重大突破，成功推出“恒溫窖藏醉三秋”、“柔和種子酒”系列，成為十年間自身在產(chǎn)品創(chuàng)新上的一次重大突破，一舉躍升為本地市場(chǎng)同價(jià)位白酒第一品牌。

2006年，公司繼續(xù)創(chuàng)新市場(chǎng)和終端運(yùn)營(yíng)機(jī)制，中高端酒銷售比例和市場(chǎng)占有率明顯提升。該年度，柔和種子酒在皖南7個(gè)地市的同價(jià)位白酒中均居銷量第一；恒溫窖藏醉三秋在阜陽(yáng)地區(qū)穩(wěn)控高端市場(chǎng)，幾乎處于壟斷地位。

抓住了白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)代，金種子酒規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2006年-2012年間，公司白酒業(yè)務(wù)收入從1.36億元增至20.72億元，推動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

2012年，金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.94億元，歸母凈利潤(rùn)5.61億元，達(dá)到自身巔峰。利潤(rùn)規(guī)模在安徽白酒“四朵金花”中，僅稍遜于古井貢酒（000596.SZ），遠(yuǎn)超口子窖和迎駕貢酒。

這時(shí)，“禁酒令”、“白酒塑化劑”等一系列影響突然降臨，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整期，行業(yè)的十年高速增長(zhǎng)的黃金期戛然而止。

觸底未見(jiàn)反彈

金種子酒意識(shí)到，白酒行業(yè)正在進(jìn)入大調(diào)整期。為變危機(jī)為商機(jī)，公司快速轉(zhuǎn)向，確立了“打造中國(guó)大眾名酒實(shí)力品牌”的核心戰(zhàn)略。

2012年，公司雖然推出徽蘊(yùn)金種子酒系列，意圖借此上攻150元價(jià)格帶，但內(nèi)部對(duì)價(jià)格帶升級(jí)的決心不足，對(duì)該系列投入力度不夠，品牌和產(chǎn)品升級(jí)的策略未能傳導(dǎo)至消費(fèi)終端。

而在此期間，省內(nèi)古井貢酒、口子窖等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，分別重點(diǎn)布局“年份原漿系列”、“窖藏系列”，堅(jiān)定地升級(jí)更高價(jià)格帶，掌握了高端化轉(zhuǎn)型的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

反觀金種子酒，只是對(duì)現(xiàn)有的柔和、祥和系列產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，但目標(biāo)市場(chǎng)仍聚焦在百元內(nèi)低端市場(chǎng)，隨著競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，盈利水平受到壓制。

2013年-2017年，公司連續(xù)5年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙降，再次站在虧損的懸崖邊。

2016年，安徽省內(nèi)白酒市場(chǎng)迎來(lái)又一輪消費(fèi)升級(jí)，金種子酒另辟蹊徑，選擇切入健康酒賽道進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。新推出戰(zhàn)略單品“和泰”苦蕎健康酒布局100-200元價(jià)格帶，定位為“安徽健康酒類的領(lǐng)航者”。

但健康酒的市場(chǎng)容量太小，且飲用場(chǎng)景嚴(yán)重受限，“和泰”苦蕎酒未能幫助金種子扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)危局。期間，公司原有的低價(jià)格帶市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)被對(duì)手不斷蠶食，到2019年，公司酒類業(yè)務(wù)收入已降至5.11億元。

2019年10月，賈光明出任金種子酒董事長(zhǎng)，調(diào)整戰(zhàn)略方向，完善次高端價(jià)格帶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，陸續(xù)推出次高端產(chǎn)品系列“金種子馥合香”和高端產(chǎn)品“醉三秋1507”，開(kāi)創(chuàng)馥合香型白酒新品類，全面切入安徽省內(nèi)白酒市場(chǎng)主流價(jià)位。

雖然，經(jīng)過(guò)一系列調(diào)整，金種子酒的白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了一定程度的回升，但公司業(yè)績(jī)?nèi)耘f持續(xù)走低。

外界將所有的希望，都寄托在了公司的混改上。

2022年，阜陽(yáng)投發(fā)將金種子集團(tuán)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投，華潤(rùn)成為金種子集團(tuán)第二大股東，從而間接投資金種子酒。很快，華潤(rùn)系高管全面接手金種子酒的經(jīng)營(yíng)管理。

然而，華潤(rùn)進(jìn)入的這幾年，金種子酒的經(jīng)營(yíng)狀況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從11.86億元降至9.25億元；歸母凈利潤(rùn)連續(xù)3年虧損。

2024年，公司低端酒收入4.95億元，占比期內(nèi)白酒收入的66.53%；高端酒收入僅有5084萬(wàn)元。以至于，公司白酒業(yè)務(wù)毛利率低至38.40%。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2023年，金種子酒在安徽省內(nèi)的市場(chǎng)份額從11.3%降至4.7%；其核心市場(chǎng)阜陽(yáng)，則從42%下滑至29%。