今年以來港股市場整體回暖，中資企業(yè)赴港IPO呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。

6月6日，石頭科技（688169.SH）發(fā)布公告，公司擬于香港聯(lián)合交易所有限公司主板發(fā)行上市。

A股上市公司再赴港股，在2025年并非個(gè)例；且得益于寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、蜜雪集團(tuán)等大型企業(yè)港股IPO，今年前5個(gè)月港股IPO募資額較去年同期激增720%。

問題是，部分企業(yè)似乎“并不差錢”，為何還要集體赴港上市？

分析人士認(rèn)為，吸引國際投資者，提升公司在全球的品牌影響力，提高海外資金周轉(zhuǎn)效率，是這些企業(yè)背后的用意。

不缺錢的“A+H”上市公司

2025年，港股IPO市場愈發(fā)火爆。

2025年前5個(gè)月，港股共28只新股上市（27家IPO、1家借殼SPAC上市），首發(fā)募集資金累計(jì)約773.6億港元，均高于去年同期水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年前5個(gè)月，港股21只上市新股僅募資約94.4億港元。

得益于寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、蜜雪集團(tuán)等大型IPO的出現(xiàn)，今年前5個(gè)月港股IPO募資額較去年同期猛增720%。

值得注意的是，“A+H”股正在成為港股IPO市場的一道亮麗風(fēng)景。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年至今，擬A+H上市的A股上市公司已超過60家，今年以來更是有海天味業(yè)、三花智控、三一重工、牧原股份等行業(yè)龍頭相繼遞表港交所，可見港股市場正在吸引越來越多的內(nèi)地企業(yè)前往。

6月6日，擬A+H上市的A股公司再添一家。石頭科技（688169.SH）公告透露，擬在香港聯(lián)交所上市，此次上市所募資金主要用于國際化業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品研發(fā)與擴(kuò)充以及補(bǔ)充運(yùn)營資金等。

只是，包括石頭科技在內(nèi)的眾多A股企業(yè)，實(shí)際上并不缺錢。

以寧德時(shí)代（300750.SZ）為例，截至今年一季度末，其躺在賬上的貨幣資金已超過3213億元。該公司在港股的募資規(guī)模，也僅僅達(dá)到其當(dāng)前現(xiàn)金及等價(jià)物的十分之一左右。

石頭科技與此相類似。截至2025年一季度末，石頭科技的貨幣資金儲備達(dá)到17.25億元，較2024年末環(huán)比增長17.79%。這不僅為公司的進(jìn)一步發(fā)展提供了充足的資金支持，也為其未來的投資和擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

根據(jù)石頭科技2024年年報(bào)，公司持有的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)64.55億元，創(chuàng)近5年歷史新高。

政策及行情推動(dòng)A股公司港股再上市

為何這些“不差錢”的A股企業(yè)們，2025年集體奔赴港股市場？

要知道，短短一兩年前，H轉(zhuǎn)A還是主流方向。之所以會(huì)發(fā)生這種逆轉(zhuǎn)，中金分析師認(rèn)為，主要有下述幾個(gè)層面的因素：

首先是政策環(huán)境支持，即對港合作5項(xiàng)措施鼓勵(lì)龍頭企業(yè)赴港上市。

去年4月19日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《5項(xiàng)資本市場對港合作措施》中明確表示，支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。在2023年頒布的境外發(fā)行上市備案新規(guī)的基礎(chǔ)之上，支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市，利用兩個(gè)市場、兩種資源規(guī)范發(fā)展。

并且在海外上市不確定性增加的大背景下，香港聯(lián)交所也在去年12月發(fā)布《有關(guān)優(yōu)化首次公開招股市場定價(jià)及公開市場的建議》的相關(guān)咨詢文件，降低H股最低發(fā)行門檻，境內(nèi)企業(yè)赴港的融資渠道進(jìn)一步疏通。

相比之下，A股市場2025年以來43家企業(yè)IPO的總?cè)谫Y規(guī)模僅324億元，再融資規(guī)模1816億元。且從排隊(duì)時(shí)長和門檻上，港股也更受公司青睞。

其次市場環(huán)境也在支持A股企業(yè)的港股再上市，具體而言近期港股流動(dòng)性和情緒都有明顯改善，而港股獨(dú)有的行業(yè)優(yōu)勢也在結(jié)構(gòu)行情下凸顯。

中金分析師認(rèn)為，得益于去年“924”宏觀政策轉(zhuǎn)向、今年初DeepSeek的異軍突起，港股市場無論是表現(xiàn)還是成交活躍度方面都有明顯提升。一些港股所獨(dú)有的行業(yè)結(jié)構(gòu)如新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等，在結(jié)構(gòu)性行情下更是凸顯優(yōu)勢。

“從市場表現(xiàn)層面，港股年初以來表現(xiàn)優(yōu)異，恒生與恒生科技年內(nèi)漲幅均超過了15%，在全球主要指數(shù)中位列前茅。相反，A股市場年初以來卻表現(xiàn)一般，滬深300指數(shù)下跌2.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅更是接近7%。

從成交活躍度層面，年初以來港股主板日均成交額超2400億港元，明顯高于2024年的全年日均1318億和2023年日均1049億港元。

在市場情緒層面，去年“924”政策轉(zhuǎn)向，以及今年DeepSeek引領(lǐng)的中國資產(chǎn)重估敘事下，港股市場的情緒快速升溫。恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）在今年3月一度創(chuàng)出2021年以來最低水平，關(guān)稅風(fēng)波過后也再度修復(fù)。

最后，港股在互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等板塊特有的行業(yè)結(jié)構(gòu)占比遠(yuǎn)高于A股，恰恰符合當(dāng)下宏觀環(huán)境的結(jié)構(gòu)性行情主線。再加上近期美的、寧德時(shí)代與恒瑞醫(yī)藥等公司上市的成功案例，也帶來明顯的示范和集聚效應(yīng)。

上述因素均使得港股對投資者和公司的吸引力與日俱增。

擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)需要

除外部因素外，中金分析師認(rèn)為，企業(yè)選擇港股上市，也出于公司擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)、提升海外投資者占比的需要。

如許多公司希望構(gòu)建海外融資平臺，尤其在A股定增等審核時(shí)間相對不確定的情況下，港股上市后的再融資“閃電配售”等更快更靈活，融資渠道也更為豐富；此外，部分公司存在對海外員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)、海外業(yè)務(wù)拓展等國際化戰(zhàn)略需求，港股上市也能使公司更加貼近海外投資者；還有就是部分公司的A股外資持股占比已經(jīng)較高，如美的A股外資持倉比例已經(jīng)超過24%，寧德時(shí)代A股也達(dá)到22%。受30%的總股數(shù)上限約束，港股上市也可進(jìn)一步提升海外投資者占比。

石頭科技境外業(yè)務(wù)的占比同樣較高。

根據(jù)石頭科技2024年財(cái)報(bào)，2024年全年公司境外主營業(yè)務(wù)收入達(dá)63.88億元，同比增長51.06%，貢獻(xiàn)了營收總額的超50%。2025年一季度，公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長。尤其在北美、歐洲等成熟市場，市占率不斷提升。

上述觀察人士認(rèn)為，如果石頭科技真如外界傳聞般在香港順利上市，并和寧德時(shí)代類似、在海外建立生產(chǎn)基地，在當(dāng)前國際貿(mào)易形勢復(fù)雜多變的背景下，可為公司出口業(yè)務(wù)的增長提供有力保障。

與此同時(shí)，石頭科技還在持續(xù)吸引外資關(guān)注。

如全球著名投行高盛在年初發(fā)布的研報(bào)中，就肯定了石頭科技的業(yè)績增速，并將其定義為“掃地機(jī)器人行業(yè)的新興全球領(lǐng)頭羊”。

高盛發(fā)布的上述研報(bào)提及了石頭科技2025年發(fā)布的新品G30和G30 Space。其中G30 Space的最重要升級，是該款掃地機(jī)器人集成了可折疊機(jī)械臂。在不增加整機(jī)厚度(7.98厘米)的情況下，可移除輕量障礙物(如拖鞋、襪子等)并支持移動(dòng)障礙物后的清掃。與此前的旗艦產(chǎn)品G20S Ultra相比，G30系列還升級了吸力、熱水清潔和避障等其他功能。

關(guān)注新品外，高盛也肯定了石頭科技的業(yè)績增速。

高盛分析師表示，2024年四季度在國內(nèi)市場中，石頭科技管理層表示，在以舊換新政策提振下，雙十一期間GMV增長140%-150%，京東平臺增長更快(相較于天貓)。同時(shí)，公司在線下和抖音渠道的投入也帶來了積極的銷售增長勢頭。