文 | 科技新知 茯神
編輯丨蕨影
港交所，正成為中企出海潮中必須拿下的橋頭堡。
繼去年順豐、美的等各自行業(yè)的佼佼者先后赴港二次上市，動(dòng)力電池領(lǐng)域的一哥——寧德時(shí)代，開(kāi)年就做好了丟出王炸的準(zhǔn)備。
最近，據(jù)知情人士透露，寧德時(shí)代正在考慮在本月或3月初提交其香港上市的申請(qǐng)。早在去年底，寧德時(shí)代就發(fā)布過(guò)公告稱，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。
待到寧德時(shí)代成功登陸港股，四年來(lái)的最大IPO之位或?qū)⒁字?。有外媒?bào)道，摩根士丹利預(yù)計(jì)寧德時(shí)代的募資規(guī)模將達(dá)68億至77億美元。公開(kāi)資料顯示，2021年以來(lái)港股最大的IPO募資紀(jì)錄由快手達(dá)成，當(dāng)時(shí)共籌集了62億美元。
事實(shí)上，2023年底，寧德時(shí)代就宣布過(guò)要在香港建立國(guó)際總部，并投資超12億港元在香港科學(xué)園設(shè)立了國(guó)際研發(fā)中心。后續(xù)的赴港二次上市理應(yīng)是水到渠成。不過(guò)，從正式發(fā)布公告到提交申請(qǐng)僅一個(gè)月左右，節(jié)奏之快仍超出外界的預(yù)期。
稍顯急迫，可能與寧德時(shí)代2024年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有關(guān)。雖然常年第一市場(chǎng)份額的行業(yè)地位，帶來(lái)了強(qiáng)勢(shì)的議價(jià)權(quán)、保證著利潤(rùn)能力，但是整體營(yíng)收卻已連續(xù)四個(gè)季度下滑。
而“寧王”的稱號(hào)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)可爭(zhēng)議，不過(guò)出海之路也并非順暢，尤其是在北美地區(qū)多次受到地緣政治的負(fù)面影響。好不容易在除中國(guó)以外的海外市場(chǎng)，趕超上一代的王者——LG，寧德時(shí)代尚未站穩(wěn)腳跟。
董事長(zhǎng)曾毓群對(duì)于出海的重視，不可謂不強(qiáng)。公司內(nèi)部員工的電腦桌面，有一段時(shí)期還被統(tǒng)一的標(biāo)語(yǔ)霸屏：“誰(shuí)到海外，誰(shuí)就是公司的英雄，走出去，到海外去?！?/p>
如今，拿下全球第四大的港交所，可否為寧王的出海大船揚(yáng)起一陣東風(fēng)？
01 價(jià)格戰(zhàn)打贏就“跑”
隨著去年國(guó)內(nèi)新能源汽車的市場(chǎng)滲透率過(guò)半，上游的動(dòng)力電池也迎來(lái)了避之不及的周期拐點(diǎn)。
曾毓群曾預(yù)測(cè)，到2030年時(shí)，全球動(dòng)力電池裝車量將達(dá)到4800GWh，若1GWh的電池價(jià)值10億元，那么屆時(shí)動(dòng)力電池市場(chǎng)將是一塊價(jià)值近5萬(wàn)億的蛋糕。
不過(guò)，在2023年3月，中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高就發(fā)出電池產(chǎn)能過(guò)剩的預(yù)警。他表示，2025年中國(guó)電池產(chǎn)能可能達(dá)到3000GWh，屆時(shí)電池出貨量可達(dá)1200GWh，產(chǎn)能將大幅過(guò)剩。
下游汽車品牌們的價(jià)格戰(zhàn)，與上游的電池廠商們共此涼熱。
自2022 年11月，碳酸鋰價(jià)格沖高到接近60 萬(wàn)元/噸的歷史高位后，便開(kāi)始直線下跌，到2024年6月已徘徊在9萬(wàn)元/噸左右。
原材料供給側(cè)的大跳水，進(jìn)一步打開(kāi)了電池價(jià)格戰(zhàn)的空間。隨后的夏季達(dá)沃斯論壇上，曾毓群試圖發(fā)聲：“一次性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能以犧牲安全性與盈利為代價(jià)?！比欢?，停不下的價(jià)格戰(zhàn)，反倒是業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)劃最大、規(guī)模效益最高的寧德時(shí)代，筑起低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)壁壘的絕佳環(huán)境。
去年6月，工信部頒布了新一版《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》，其中規(guī)定企業(yè)新建產(chǎn)能申報(bào)時(shí)，上一年度實(shí)際產(chǎn)量不低于同年實(shí)際產(chǎn)能的50%。本是規(guī)范行業(yè)降低過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的新規(guī)，再次成為針對(duì)行業(yè)龍頭的利好。部分競(jìng)爭(zhēng)力不足的二線電池廠被迫加速出清，空出的市場(chǎng)份額又被大魚吃下。
不確定的是，以前的“蜜糖”很有可能會(huì)變成未來(lái)的“砒霜”。制造行業(yè)通常會(huì)在技術(shù)迭代和成本競(jìng)爭(zhēng)的兩個(gè)紅利期之間，周而復(fù)始地螺旋式上升。
鋰電行業(yè)崛起于消費(fèi)電子時(shí)代，比寧德時(shí)代創(chuàng)立還要早的比亞迪，就以給手機(jī)廠商生產(chǎn)充電電池起家。到了動(dòng)力電池時(shí)代，后者調(diào)整重心切入下游的汽車整車賽道，寧德時(shí)代則抓住了機(jī)遇，依賴高端的三元鋰技術(shù)路線反超稱王。
如今，整個(gè)行業(yè)儼然來(lái)到了第二個(gè)成本競(jìng)爭(zhēng)周期。一旦下一輪的技術(shù)迭代話語(yǔ)權(quán)花落別家，寧德時(shí)代手握的龐大產(chǎn)能，朝夕之間就可能淪為包袱和累贅。
更何況國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸逼近天花板，為了更從容地面對(duì)周期輪轉(zhuǎn)，押注下一代各種技術(shù)路線的同時(shí)，出海尋找第二增長(zhǎng)曲線，也成了為數(shù)不多的籌碼。
因此，即使是坐擁萬(wàn)億市值和千億現(xiàn)金，早年在A股上市的寧德時(shí)代也需要一個(gè)更加國(guó)際化的身份。與此前被傳選擇瑞士作為二次上市不同，兩度上榜福布斯香港首富的曾毓群，香港最終成為他的“應(yīng)許之地”。
02 出海硬仗必須贏
一座電池工廠從建成到投產(chǎn)，在中國(guó)最快只需要一年半到兩年，但放在海外則要至少三四年起步。
縱然國(guó)內(nèi)外基礎(chǔ)建設(shè)層面的效率不可同日而語(yǔ)，但全球碳中和的大趨勢(shì)，仍吸引著眾多國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠商出海淘金。
據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2024上半年動(dòng)力電池出口排名前三的企業(yè)分別為寧德時(shí)代、比亞迪和孚能科技。需要注意的是，統(tǒng)計(jì)中的出口方式，大多是把國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的電池產(chǎn)品賣到海外，而非在國(guó)外進(jìn)行本土化的產(chǎn)銷一體。
出于保護(hù)本土供應(yīng)鏈的目的，進(jìn)口國(guó)近年普遍開(kāi)始收緊窗口，更青睞于電池廠商本地投資建廠的合作模式。
2024年5月，曾毓群親自發(fā)出寧德時(shí)代總裁辦1號(hào)文件，再次進(jìn)行出海動(dòng)員。文中定調(diào)稱，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越來(lái)越卷，寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)份額去年追平了LG，仍有較多空間；2024 年國(guó)際局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，但新能源大勢(shì)是國(guó)際共識(shí)，暫時(shí)的不確定性反而給有能力的人更多機(jī)會(huì)。
不過(guò)，天不遂人愿。據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年1月-10月，寧德時(shí)代在全球的市占率提升了0.9%，但排除中國(guó)市場(chǎng)的份額后，在海外市場(chǎng)反而下降了1.2%，增長(zhǎng)率僅7.8%。被反超的LG以0.5%的市占率差距，緊緊地咬住了剛在海外登基的寧王。
更值得領(lǐng)先者擔(dān)憂的是，國(guó)內(nèi)的比亞迪、中創(chuàng)新航，以及馬斯克的特斯拉，這些新老對(duì)手都在高速超車，來(lái)勢(shì)洶洶。其中，中創(chuàng)新航的增速高達(dá)寧德時(shí)代的4倍，特斯拉也首次擠入了前十。
甩不開(kāi)LG的關(guān)鍵，恰是寧德時(shí)代在美國(guó)的遇阻。發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)作為全球綠色能源市場(chǎng)的主要陣地，歐洲和北美市場(chǎng)二者貢獻(xiàn)的份額不相上下。
早在2022 年初，寧德時(shí)代就計(jì)劃在美國(guó)建廠，且為了適應(yīng)美國(guó)本土法案，特意設(shè)計(jì)出獨(dú)有的技術(shù)授權(quán)模式，但仍受到國(guó)會(huì)議員各類提案的阻撓；去年底還突然被美國(guó)國(guó)防部列入“實(shí)體清單”，再度為北美市場(chǎng)的開(kāi)拓蒙塵。
有2023年的數(shù)據(jù)顯示，LG 、松下、SK 等日韓公司仍占據(jù)著北美動(dòng)力電池 80% 的市場(chǎng)，寧德時(shí)代尚未分到太多訂單僅排名第七。
雖然曾毓群公開(kāi)表示不會(huì)放棄北美市場(chǎng)，但歐洲方向上寧德時(shí)代顯然更容易突破。從最早于2018年披露的德國(guó)工廠，到近期與全球第四大車企Stellantis集團(tuán)在西班牙的合作，寧德時(shí)代投入不菲的同時(shí)也承擔(dān)著踩坑的陣痛。
與紀(jì)錄片《美國(guó)工廠》中曹德旺的福耀玻璃，在美國(guó)俄亥俄州投產(chǎn)遭遇的困境一樣，曾毓群也在內(nèi)部批評(píng)過(guò)德國(guó)工廠項(xiàng)目投產(chǎn)逾期、成本高昂，至今仍走在通往盈虧平衡的路上。
出海這場(chǎng)還處于“賠本”階段的硬仗，寧德時(shí)代們必須咬牙打出一個(gè)未來(lái)才行。
03 賭局升級(jí)迎周期
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速而來(lái)的周期切換，海外避險(xiǎn)可以一定程度上緩解壓力，但還是屬于防御性的姿勢(shì)。
作為現(xiàn)階段的龍頭，寧德時(shí)代的進(jìn)攻性動(dòng)作，依仗現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)更可謂全面開(kāi)花，試圖通過(guò)飽和式的路線覆蓋，及早抓住通往下一個(gè)周期的鑰匙。
曾毓群曾在辦公室里掛了一幅“賭性堅(jiān)強(qiáng)”的書法，他直言道：“光拼是不夠的，那是體力活，賭才是腦力活?！?/p>
為了鞏固上游原材料供應(yīng)的穩(wěn)定，寧德時(shí)代已在全球布局了十余座礦產(chǎn)資源。2024年11月在玻利維亞拿下的鋰礦投資，價(jià)值高達(dá)10億美元，將在全球最大的鹽湖烏尤尼鹽沼新建兩座工廠，年產(chǎn)能分別為1萬(wàn)噸和2.5萬(wàn)噸碳酸鋰。另外，位于印尼的鎳礦、非洲的銅鈷礦、國(guó)內(nèi)的多處鋰磷礦，都已成為寧德時(shí)代對(duì)抗周期的底氣。
面向下游，寧德時(shí)代則從入股造車新勢(shì)力，到布局汽車零部件，以及新增換電、增程電池系列產(chǎn)品?？此剖前研履茉雌嚾骖嵏踩加蛙嚨母窬之?dāng)作可以實(shí)現(xiàn)的愿景，來(lái)倒推眼下的路線。
不過(guò)，頭部車廠品牌都或多或少對(duì)自研電池頗有野心，也緣于比亞迪汽車與電池業(yè)務(wù)的協(xié)作模式，在價(jià)格戰(zhàn)中一騎絕塵令人艷羨。吉利汽車就先后發(fā)布過(guò)自研磷酸鐵鋰電池“金磚”和“神盾”系列，蔚來(lái)、小米等新勢(shì)力更是從創(chuàng)始之初就定下了自研電池路線。
而寧德時(shí)代所入股合作的新勢(shì)力名單上，除了賽力斯、極氪、奇瑞還在市場(chǎng)一線之列，其余的如拜騰、愛(ài)馳、哪吒等，早已進(jìn)入掉隊(duì)的范圍內(nèi)。換電路線和滑板底盤等新概念產(chǎn)品，也都更適用于初入市場(chǎng)實(shí)力薄弱的新品牌小車廠，對(duì)具有成熟產(chǎn)品規(guī)劃的造車新勢(shì)力吸引力不足。
值得注意的是，上下游的自主把控能做到分散風(fēng)險(xiǎn)也必然榮損與共，對(duì)于下一代技術(shù)的押寶，才是積極直面周期的正向答案。在這一課題上，寧德時(shí)代選擇了目前全球行業(yè)的共識(shí)——固態(tài)電池。
在去年的調(diào)研中對(duì)外透露，其固態(tài)電池技術(shù)的成熟度按1-9打分，目前處于4分，預(yù)計(jì)在2027-2028年達(dá)到7～8分的小規(guī)模量產(chǎn)狀態(tài)。從相關(guān)專利儲(chǔ)備數(shù)量上看，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)同行中已處于了第一梯隊(duì)，賭贏的概率又大了幾分。
隨著寧德時(shí)代的做大做強(qiáng)，曾毓群又把“賭性堅(jiān)強(qiáng)”的字，換成了“溥博淵泉”，可見(jiàn)其追求與天地相匹配的格局與心態(tài)。
然而，商業(yè)世界的現(xiàn)實(shí)規(guī)律不能靠圣人美德駕馭，只要上了賭桌就會(huì)存在著輸贏之別。伴隨周期而生，尊重周期而長(zhǎng)，可能才是坐穩(wěn)行業(yè)龍頭寶座的訣竅。