界面新聞記者 | 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

8月7日，大理藥業(yè)（證券簡稱: *ST大藥）公告稱，轉讓公司控制權一事失敗。

在8月4日，大理藥業(yè)收到公司控股股東及實控人楊君祥通知，其正在籌劃協(xié)議轉讓公司股份事宜，該事宜可能導致公司控制權發(fā)生變更。同一時間，大理藥業(yè)宣布停牌。

但是，僅兩日之后，8月6日，楊君祥方面告知大理藥業(yè)，他與交易對方未就交易事項達成一致意見，決定終止籌劃本次協(xié)議轉讓公司股份相關事宜。

另在信披層面，大理藥業(yè)在8月6日才掛出關于籌劃控制權變更事項的停牌公告，在8月7日便宣布終止籌劃控制權變更事項并復牌，堪稱“閃電變卦”。

8月7日，大理藥業(yè)開盤后漲4.88%，報3.44元/股，但最新市值僅有7.56億元。

從大理藥業(yè)近些年的經營狀況來看，無論與楊君祥談判的交易對手方是誰，這家公司目前可能都難以稱得上是好標的。

從發(fā)展史看，1996年，大理制藥廠、大理醫(yī)藥、彌渡醫(yī)藥共同成立了大理藥業(yè)。其中，大理醫(yī)藥由大理市經濟委員會、楊君祥共同設立。目前，大理藥業(yè)的由楊君祥家族實控。

楊君祥本人沒有生物醫(yī)藥背景，且只有中專學歷。他早年在大理州水文站、市政辦工作，30歲下海經商，此后多年擔任大理藥業(yè)的管理工作。

大理藥業(yè)也曾是當地首家A股主板上市公司，上市時間是2017年。這一年，是2007年之后全球IPO活動的首個小高峰，當時國內的IPO環(huán)境也相對寬松。

在這樣的環(huán)境下，帶著醒腦靜注射液和參麥注射液，大理藥業(yè)成功上市，發(fā)行價格12.58元/股，向社會公開發(fā)行普通股2500萬股，預計募資總額3.15億元，扣除發(fā)行費用后，實際募資2.62億元。

需要說明的是，在上市之初，大理藥業(yè)就明確表示，企業(yè)的兩大主導產品銷售占比極高，公司業(yè)績對它們的依賴非常嚴重——2014年、2015年、2016年，醒腦靜注射液和參麥注射液的合計收入占公司同期營收的93.12%、98.39%、98.86%。

其中，醒腦靜注射液是“國民神藥”之一，被喻為“昏迷康復中藥三寶”。從成分上看，它類似于安宮牛黃丸的水溶性靜脈注射液。在國內市場中，除了大理藥業(yè)，還有濟民可信和河南天地藥業(yè)經營此產品，濟民可信的市場占有率在多年前一騎絕塵。另外，也是醒腦靜注射液，在2011年掀開了國內輿論對于醫(yī)藥銷售高回扣的認識。

大理藥業(yè)提出，一旦企業(yè)兩大主導產品的銷量或售價發(fā)生不利變化，公司又未能有效擴大其他品種的銷量和市場份額，企業(yè)經營業(yè)績的持續(xù)增長將受到較大壓力。

后來，僅在上市次年，大理藥業(yè)的前述預判就變成事實。發(fā)展至今，這家公司也沒能做出除醒腦靜注射液和參麥注射液之外的第三款產品。同時，比起研發(fā)創(chuàng)新產品、發(fā)展醫(yī)藥事業(yè)，大理藥業(yè)似乎更常陷入“妖股”、“愛理財”、“研發(fā)團隊不超10人”的輿論爭議中。

從產業(yè)發(fā)展的角度來看，大理藥業(yè)在上市的同一時期，就已經結束了靠名牌注射液輕松掙錢的日子。也就是，即自2017年9月起，國內各省陸續(xù)就開始實施2017年版醫(yī)保目錄。

其中，醒腦靜注射液限二級及以上醫(yī)療機構并有中風昏迷、腦外傷昏迷或酒精中毒昏迷搶救的患者使用。另外，參麥注射液限二級及以上醫(yī)療機構并有急救搶救臨床證據或腫瘤放化療證據的患者使用。

于是，在用藥更為嚴謹的環(huán)境下，大理藥業(yè)的醒腦靜注射液和參麥注射液銷量同比明顯下滑，企業(yè)陷入了庫存壓力。而為了消化庫存，公司減少了生產計劃，也就導致大額減產停工損失的出現。這樣的情況也快速反應到了企業(yè)的盈利能力上，使得公司“上市即變臉”。

具體而言，據Choice金融終端數據，大理藥業(yè)上市前的巔峰凈利潤在億元之上，上市當年也還有3701萬元。但是，在上市后的2018年和2019年，公司的扣非凈利潤驟減，僅有232.22萬元、437.26萬元，2020年之后更是持續(xù)虧損再無盈利，最高虧損額還在4000萬元之上。

在今年的中報預告中，大理藥業(yè)再度表示，預計扣非凈利潤的虧損額為1350.61萬元。同時，該公司存在退市風險。此前，公司已經因2023年度經審計的扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負值，且扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質的收入后的營業(yè)收入低于1億元，已被實施退市風險警示。

中藥注射液一直是醫(yī)藥產業(yè)所關注的話題，圍繞它的關鍵詞多以“安全性”展開。這也使得醫(yī)保進一步規(guī)范這類藥品的使用。早在央視十幾年前的采訪中，就有醫(yī)藥系統(tǒng)的官員直言，中藥注射液成分復雜，容易引發(fā)過敏反應，由嚴重過敏反應引起的休克會在幾分鐘內致患者死亡，因此建議慎重用藥。

除了醫(yī)保對于臨床用藥的引導，中藥注射液集采也是近些年產業(yè)的一大變化，它也在很大程度上影響了大理藥業(yè)。尤其是，2023年下半年，國內落地了全國中成藥集采結果。從趨勢上看，中成藥集采已經從早期的區(qū)域聯(lián)盟集采發(fā)展為全國性的集采，而由于參與的省份更多，企業(yè)的降價也難言溫和。

據2023年6月底發(fā)布的《全國中成藥采購聯(lián)盟集中帶量采購擬中選結果表》，大理藥業(yè)的中選產品——10ml的醒腦靜注射液，其中標價為15.18元/支，它與中選前的全國省級采購平臺最低中標/掛網價38.97元/支這一價格相比，降幅高達61%。

作為對比，在2022年4 月初的《廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中帶量采購擬中選/備選結果公示表》中，大理藥業(yè)同一規(guī)格的醒腦靜注射液，中標價是34.848元/支。由此，在企業(yè)營收層面，大理藥業(yè)2022年和2023年的營收分別為1.32億元和8727萬元。而2023年這8727萬元的營收也是該公司十年之內的最低營收。

值得注意的是，在公布自家醒腦靜注射液中選的同時，大理藥業(yè)也披露，2022年，其醒腦靜注射液銷售額約1.13億元，占公司營收入85.15%。也就是，在醫(yī)藥產業(yè)發(fā)生諸多變化之后，這家企業(yè)依舊只會“一款產品打天下”。