文｜市值觀察 泰羅

編輯｜小市妹

繼上海機(jī)場2023年實(shí)現(xiàn)扭虧之后，2024年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為7.1億元至8.7億元，比上年同期增加435.87%至556.63%。可以說，上海機(jī)場的經(jīng)營情況已經(jīng)步入正軌，持續(xù)向好。

不僅如此，根據(jù)上半年業(yè)績預(yù)告，上市機(jī)場全部盈利。白云機(jī)場預(yù)計(jì)上半年凈利潤為4.04億至4.94億元，同比增長155.67%至212.48%；廈門空港預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.28億元-2.74億元，同比增加37%-65%；深圳機(jī)場預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤1.46億元至1.96億元，上年同期虧損5510萬元；海南機(jī)場2024年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.7億元-3.3億元。

疫情三年，中國航空業(yè)遭遇嚴(yán)重沖擊，以國際客流為主的上海機(jī)場無疑是受沖擊最大的一家。2020-2022年，上海機(jī)場年度營收幾近腰斬，合計(jì)虧損接近60億元，業(yè)績下降幅度遠(yuǎn)超過白云和深圳等一線城市機(jī)場。

2023年，國內(nèi)航空業(yè)逐漸復(fù)蘇，中國民航國內(nèi)航線完成12.12億人次，比上年增長134.8%；國際航線完成4731.8萬人次，比上年增長1184.6%。

過去很多年，上海機(jī)場旗下運(yùn)營的只有浦東機(jī)場，單這一家機(jī)場，其實(shí)還不足以實(shí)現(xiàn)當(dāng)下的業(yè)績。

上海機(jī)場能夠重回營收巔峰，還得歸功于之前的資產(chǎn)重組。

2021年6月，上海機(jī)場發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份的方式購買上海機(jī)場集團(tuán)持有的虹橋機(jī)場公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東機(jī)場第四跑道。

按照2019年的數(shù)據(jù)，浦東機(jī)場旅客吞吐量7609.7萬人次，全國排名第二，虹橋機(jī)場旅客吞吐量4563萬人次，在全國機(jī)場中排名第8。至此，上海機(jī)場不再專指浦東機(jī)場，而是成為整個上海市機(jī)場的代表，同時(shí)也成為A股第一家擁有兩大超級機(jī)場的上市公司。

2023年，虹橋機(jī)場公司實(shí)現(xiàn)營收31.51億元，凈利潤2.57億元；機(jī)場物流公司實(shí)現(xiàn)營收17.07億元，凈利潤4.67億元；兩家新并入的公司，貢獻(xiàn)了一半的營收，以及接近80%的凈利潤。

也就是說，上海機(jī)場的王者歸來，是控股股東的雪中送炭，也是兩大超級機(jī)場的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，抱團(tuán)取暖。

與上海機(jī)場相比，一線城市其他三個機(jī)場上市公司的旅客量同樣出現(xiàn)了同比大幅上漲，而且除了首都機(jī)場仍然虧損之外，白云機(jī)場、深圳機(jī)場均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，只是因?yàn)闆]有重大資產(chǎn)重組，去年的營收增速遠(yuǎn)小于上海機(jī)場。

從業(yè)績規(guī)模上看，解決了同業(yè)競爭之后的上海機(jī)場，優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大了。

在A股市場，上海機(jī)場一直是價(jià)值投資者公認(rèn)的超級大白馬，公司市值最高時(shí)接近2200億，是一線城市其他三家上市機(jī)場市值總和的近2倍。

上海機(jī)場一枝獨(dú)秀，很大程度上源于其獨(dú)特的地緣優(yōu)勢、旅客結(jié)構(gòu)以及超強(qiáng)的盈利模式。

從上海出發(fā)，兩小時(shí)短途飛行覆蓋中國80%的前100大城市，飛往亞洲主要城市的時(shí)間在2至5小時(shí)內(nèi)，飛往歐洲和北美西海岸的航行時(shí)間約為10小時(shí)，絕佳的地理位置，讓上海機(jī)場成為全國乃至全球最重要的航空樞紐之一。

機(jī)場的收入包括航空性收入和非航空性收入，前者包括飛機(jī)起降費(fèi)、旅客服務(wù)費(fèi)、安檢費(fèi)等，實(shí)行政府定價(jià)，利潤較低，收入主要取決于飛機(jī)起降次數(shù)和旅客規(guī)模；后者包括廣告、餐飲、免稅等，實(shí)行市場定價(jià)，利潤較高，收入取決于旅客規(guī)模和質(zhì)量。

人口規(guī)模超過1.6億的“江浙滬”，幾乎成為現(xiàn)今中國最富裕群體的代名詞，為上海機(jī)場帶來源源不斷的優(yōu)質(zhì)客流。

疫情之前，還沒完成合并的上海機(jī)場國際旅客一直接近50%左右，而首都機(jī)場和白云機(jī)場不到30%，深圳機(jī)場更是不到10%，而且上海機(jī)場的國際航班主要面向歐美日韓等發(fā)達(dá)國家，高端商務(wù)旅客較多。極大的旅客規(guī)模加上極好的旅客質(zhì)量，讓非航空收入一直是上海機(jī)場的主要營收和利潤來源，其中免稅店收租更是堪稱躺贏的王牌業(yè)務(wù)。

2017年至2019年，上海機(jī)場免稅店租金收入逐年增長，分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占到當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為31.69%、39.53%和47.60%。

對于任何一個免稅商而言，上海機(jī)場優(yōu)質(zhì)客源的流量價(jià)值，都極具有吸引力：

第一，它的流量是獨(dú)享的，沒有人跟它競爭。第二，它的流量是零成本的，甚至是負(fù)成本的。第三，它的流量是被篩選過的，而且是在封閉的空間之內(nèi)，乘客沒法走，流量變現(xiàn)的單客價(jià)值是很大的。

由于免稅業(yè)務(wù)帶來的高毛利，上海機(jī)場盈利能力明顯強(qiáng)于一線城市的其他幾家機(jī)場。2019年，上海機(jī)場凈利潤超過50億，是首都機(jī)場的2倍，白云機(jī)場的5倍，深圳機(jī)場的近10倍。

2024全國民航工作會議上，民航局提出國際客運(yùn)市場將加快恢復(fù)，預(yù)計(jì)2024年底恢復(fù)至疫情前約80%。截至今年3月初，中國已同157個國家締結(jié)了涵蓋不同護(hù)照的互免簽證協(xié)定，其中已有23個國家同中國實(shí)現(xiàn)全面互免簽證安排，還有60多個國家和地區(qū)給予中國公民免簽或落地簽待遇。

國際旅客和免稅收入是決定上海機(jī)場能否盈利、能否賺大錢的核心因素?？梢灶A(yù)期的是，隨著上海兩大機(jī)場特別是浦東機(jī)場國際游客量的逐漸恢復(fù)，以及免稅協(xié)議從今年開始重新回到2018年的“下有保底、上不封頂”，上海機(jī)場的免稅收入和整體盈利在2024年仍將有大幅增長。