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中國央行主管媒體《金融時(shí)報(bào)》周五援引業(yè)內(nèi)人士稱，如果長期國債收益率持續(xù)下行，并非買入的好時(shí)機(jī)。若銀行存款大量分流債市，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求進(jìn)一步增大，人民銀行應(yīng)該會在必要時(shí)賣出國債。

《金融時(shí)報(bào)》文章指出，從世界范圍看，發(fā)達(dá)國家實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)增速不僅趨勢一致，中樞水平也基本匹配。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)潛在增速仍在5%左右，而目前10年期國債利率只有2.3%左右，若未來通脹按近10年平均2%左右的水平測算，實(shí)際利率與潛在增速相比也明顯偏低。

“從疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后的市場運(yùn)行實(shí)踐看，2.5%至3%是10年期國債收益率的合理區(qū)間?！蔽恼路Q。

由于銀行存款利率持續(xù)下行，近期發(fā)行的兩只超長期國債受到個(gè)人投資者的追捧。5月22日，今年首只30年期超長期特別國債上市交易，上午開盤后價(jià)格大漲25%，觸發(fā)兩次臨時(shí)停牌。5月27日，20年期超長期特別國債面向個(gè)人投資者發(fā)售，銀行開售幾分鐘后額度便已售罄。

截至發(fā)稿，30年期的“24特別國債01”收益率在2.54%左右，20年期的“24特別國債02”收益率在2.48%附近。此外，10年期國債活躍券240004收益率在2.32%上下波動(dòng)。10年期以及20年期國債收益率甚至低于1年期中期借貸便利（MLF）操作利率2.50%的水平。

《金融時(shí)報(bào)》文章指出，長債收益率跌到2.5%以下，已經(jīng)說明這項(xiàng)資產(chǎn)并不是“完全安全”的。目前債券價(jià)格上漲預(yù)期持續(xù)較強(qiáng)，銀行存款大量進(jìn)入債市，過度炒作也會使“安全”資產(chǎn)變得“不安全”。

債券價(jià)格和收益率成反比，若投資者積極買入國債，則債券價(jià)格走高，收益率下降。若央行進(jìn)場賣出國債，在其他條件不變的情況下，國債價(jià)格可能下跌，收益率上升。

今年以來，受“資產(chǎn)荒”以及市場對貨幣政策寬松預(yù)期等因素的影響，我國中長期債券收益率下行較為明顯。一季度，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個(gè)和38個(gè)基點(diǎn)，引來市場關(guān)注。

“我們認(rèn)為，長期收益率持續(xù)下行的背后是基本面上需求依然偏弱、尤其是房地產(chǎn)市場延續(xù)低迷，寬貨幣預(yù)期升溫，機(jī)構(gòu)配債需求旺盛而供給相對不足等因素的共同影響?！睎|方金誠國際信用評估有限公司研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳表示。

此外，她指出，在債市長牛預(yù)期和“資產(chǎn)荒”背景下，為增厚收益，機(jī)構(gòu)對超長債的配置和交易升溫，尤其是交易需求的大幅上升，帶動(dòng)長期國債收益率持續(xù)向下突破。

財(cái)信研究院副院長伍超明補(bǔ)充道，長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，國內(nèi)本輪通脹下行的幅度和持續(xù)時(shí)間大幅超出市場預(yù)期，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)“易冷難熱”，導(dǎo)致較低的長期通脹預(yù)期，也帶動(dòng)長期利率中樞的降低。

央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時(shí)也受到無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對缺乏等因素的擾動(dòng)。 從宏觀層面看，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、 韌性強(qiáng)、潛能大，未來較長時(shí)期仍將保持合理增速。

4月23日，人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人再度通過《金融時(shí)報(bào)》強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，基礎(chǔ)好、韌性強(qiáng)、動(dòng)能優(yōu)、潛力大、活力足，央行對經(jīng)濟(jì)增長前景是長期看好的。長期國債收益率總體會運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。

分析師認(rèn)為，央行持續(xù)關(guān)注長期國債收益率，這意味著債市接下來將面臨兩重壓力導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。一是央行明確提示未來利率回升可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，會引發(fā)市場對于央行有意引導(dǎo)長期收益率回升的擔(dān)憂，從而壓制債市做多情緒；二是，隨著超長期特別國債開閘發(fā)行，以及地方政府專項(xiàng)債放量供給，債市將會面臨供給壓力的擾動(dòng)。

“近期央行在一季度例會、一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、主管媒體等多個(gè)渠道反復(fù)向市場溝通，提醒投資者要高度重視利率風(fēng)險(xiǎn)，向市場傳遞出當(dāng)前長期國債利率與基本面偏離的風(fēng)險(xiǎn)?！蔽槌髡f，“若市場過度炒作，導(dǎo)致國債市場供需進(jìn)一步失衡，不排除央行在必要時(shí)賣出國債的可能，維持長期國債利率與基本面相匹配。即使這樣，也不宜過度解讀，央行買賣國債是貨幣政策的正常操作?！?/p>