文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) Perry
一向以低調(diào)處世的李留法干了或是“被迫”干了兩件高調(diào)的事。
一件是2006年以極低的價(jià)格收購(gòu)港股上市企業(yè)天元鋁業(yè)；另一件是4月9日天瑞水泥股價(jià)在短短25分鐘之內(nèi)，從4.92港元/股跌至0.048港元/股，跌幅最高達(dá)99.3%，總市值蒸發(fā)140億港元，秒變“仙股”。這相當(dāng)于投資者開(kāi)盤(pán)前若有100萬(wàn)港元資產(chǎn)在天瑞水泥，收盤(pán)時(shí)，資產(chǎn)僅剩不到1萬(wàn)港元。4月10日上午，中國(guó)天瑞水泥于中國(guó)香港聯(lián)交所宣布短暫停牌，以待發(fā)出有關(guān)該公司內(nèi)幕消息的公告。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，股價(jià)暴跌的原因是因?yàn)楣善辟|(zhì)押及券商追繳保證金。
“閃崩”當(dāng)天到底發(fā)生了什么？
其實(shí)，天瑞水泥并不是當(dāng)天唯一股價(jià)暴跌的股票，包括浩森金融科技（以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資服務(wù)公司）、升能集團(tuán)（石墨電極制造公司）等在內(nèi)的股票，在當(dāng)天也都遭遇了大幅度“砸盤(pán)”，前者暴跌90.96%，后者則以跌49.88%收盤(pán)，但在不到半小時(shí)，百億市值幾乎灰飛煙滅的只有天瑞水泥。
數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)渠道
從數(shù)據(jù)來(lái)看，天瑞水泥當(dāng)日成交金額為2438萬(wàn)港元，也就是說(shuō)買(mǎi)方連這筆錢(qián)都不愿意組織，眼看“他人樓塌”。
同時(shí)，天瑞水泥4月17日對(duì)股價(jià)暴跌原因發(fā)了公告，該公司表示，控股股東煜闊的孖展證券賬戶(hù)所持有的約1.331億股股份(相當(dāng)于已發(fā)行股份總數(shù)約4.53%)在公開(kāi)市場(chǎng)遭強(qiáng)制出售。
從當(dāng)日具體成交情況來(lái)看，賣(mài)盤(pán)主要為中薇金融，占了2000多萬(wàn)，而買(mǎi)盤(pán)主要是富途，占了2200多萬(wàn)，買(mǎi)方的交易邏輯非常好理解，一只股票跌去99%，正是絕佳的抄底機(jī)會(huì)，在谷底中時(shí)，往上的任何一步，都是凈賺。
這次天瑞水泥的暴跌表面是股票在公開(kāi)市場(chǎng)遭到強(qiáng)制售出，也或許是多方博弈帶來(lái)的后果。
李留法的“野蠻人”標(biāo)簽從何而來(lái)？
天瑞水泥為天瑞集團(tuán)旗下子公司之一，而天瑞集團(tuán)成立于1982年，是集綠色建材、鑄造(包含智能制造)、互聯(lián)網(wǎng)科技、文化旅游等產(chǎn)業(yè)融合的股份制企業(yè)集團(tuán)，位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第380位。天瑞集團(tuán)版圖除了水泥之外，還包括了天瑞旅游、天瑞鑄造、天瑞科技、天瑞焦化等，但以天瑞水泥發(fā)展最好，規(guī)模最大。天瑞水泥在經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展壯大之后，目前已成為國(guó)家重點(diǎn)支持的十二家全國(guó)性重點(diǎn)水泥企業(yè)集團(tuán)之一，位列全國(guó)第九位，業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋河南、遼寧、安徽等地區(qū)，目前在全國(guó)擁有30多家子生產(chǎn)企業(yè)。
天瑞集團(tuán)的實(shí)控人李留法1957年6月出生于河南汝州，畢業(yè)于河南大學(xué)，2000年6月，其主導(dǎo)并購(gòu)了“寶豐發(fā)電廠”“汝州火電廠”，7月，成立天瑞集團(tuán)。集團(tuán)擁有資產(chǎn)25億元，員工上萬(wàn)人，躋身河南十大民營(yíng)企業(yè)之一。2006年，李留法主導(dǎo)收購(gòu)了國(guó)企天元鋁業(yè)，在天瑞入主天元鋁業(yè)后，天元鋁業(yè)因欠債遭遇多起訴訟，數(shù)額在10億元左右，之后幾年，天元鋁業(yè)負(fù)債居高不下，并在2012年“轟然倒塌”，從港股暫停交易。2008年，他捐資建造世界第一大佛——中原魯山大佛。
而李留法的最大標(biāo)簽——“野蠻人”，源自與天瑞水泥的一系列斗爭(zhēng)。
山水水泥原是一家國(guó)有獨(dú)資公司，1997年由濟(jì)南市建材局改制而成。2005年6月，摩根士丹利與鼎暉投資、國(guó)際金融公司等共同入股山水水泥。2008年6月，山水水泥在中國(guó)香港進(jìn)行公開(kāi)招股，集資金額在17.6億港元至23.8億港元。同年7月，山水水泥上市，是中國(guó)首家在中國(guó)香港紅籌股上市的水泥企業(yè)，也是長(zhǎng)江以北最大的水泥集團(tuán)。2013年開(kāi)始，因涉及多方利益，山水水泥內(nèi)部矛盾開(kāi)始顯露，高管層的分歧逐漸公開(kāi)化。張才奎之子張斌接任總經(jīng)理后，與前高管產(chǎn)生分歧，內(nèi)部矛盾開(kāi)始激化。2015年11月11日，山水水泥宣布因無(wú)法償還旗下子公司約20億元債務(wù)，主動(dòng)向開(kāi)曼群島大法院提交清盤(pán)呈請(qǐng)，并申請(qǐng)委任臨時(shí)清算人。與此同時(shí)，山水水泥股東間爆發(fā)內(nèi)訌，李留法以“野蠻人”身份趁勢(shì)大買(mǎi)山水水泥股票，一舉躍成為最大股東。這一舉動(dòng)直接觸發(fā)了股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的爆發(fā)。天瑞集團(tuán)隨后提出重組董事會(huì)的要求，意圖掌握山水水泥的控制權(quán)。在經(jīng)歷了幾次股東特別大會(huì)后，天瑞集團(tuán)于2015年底改組了董事會(huì)，并在2016年初接管了山水水泥的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。
2017年4月，雙方再次因控制權(quán)等問(wèn)題爆發(fā)矛盾，天瑞集團(tuán)帶領(lǐng)600人圍攻、搶占辦公樓，并導(dǎo)致多人受傷，2017年9月，2090名員工中的1838人與付元偉等員工代表解除了2015年簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，與濟(jì)南產(chǎn)發(fā)集團(tuán)簽訂了新的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。濟(jì)南產(chǎn)發(fā)集團(tuán)收購(gòu)了1838名員工持有的264,664股股份。2018年5月，山水水泥董事會(huì)再次改組，天瑞集團(tuán)徹底出局。
水泥行業(yè)迎來(lái)“水逆”？
“閃崩”問(wèn)題或許是個(gè)股的縮影，但從目前的水泥行業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，也或許是整個(gè)行業(yè)的“水逆”。
整體來(lái)看，2023年水泥行業(yè)遭遇了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。
從宏觀角度來(lái)看，一是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整，水泥需求總量持續(xù)下降，雖然基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)保持穩(wěn)中有增的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但難以彌補(bǔ)下降空間。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2023年全國(guó)規(guī)模以上水泥產(chǎn)量為20.23億噸，較2022年下降9.9個(gè)百分點(diǎn)，水泥產(chǎn)量為2011年以來(lái)同期最低水平。二是由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，從2023年的2.7%降至2024年的2.4%，這將對(duì)以出口為導(dǎo)向的中國(guó)水泥行業(yè)構(gòu)成進(jìn)一步的挑戰(zhàn)，另外，2023年中國(guó)發(fā)布了《中國(guó)水泥行業(yè)碳中和路徑研究》報(bào)告，該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了對(duì)能源消耗和碳排放的嚴(yán)格管理，這對(duì)碳排放相對(duì)較高的水泥行業(yè)也帶來(lái)了一定的影響，同時(shí)，也帶來(lái)了更高的要求。
而從微觀角度來(lái)看，水泥企業(yè)同時(shí)受到了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、上游原材料等成本居高不下、下游房地產(chǎn)下行和環(huán)保約束力增強(qiáng)等多重不利因素的沖擊，部分地區(qū)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域性行業(yè)虧損，產(chǎn)業(yè)鏈惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)大幅度萎縮，行業(yè)利潤(rùn)越來(lái)越微薄，從數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年水泥行業(yè)利潤(rùn)約320億元左右，同比下降50%左右。展望2024年，水泥行業(yè)，仍不容樂(lè)觀，需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題或?qū)⒊掷m(xù)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年的水泥需求將低于2023年水平，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，同時(shí)，面對(duì)市場(chǎng)不利條件，中小企業(yè)可能逐步退出，大型龍頭企業(yè)則可能借機(jī)擴(kuò)張，增加市場(chǎng)集中度。另外，行業(yè)將繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，探索過(guò)剩產(chǎn)能的退出政策，同時(shí)提高行業(yè)的集中度和效率，促進(jìn)綠色低碳的高質(zhì)量發(fā)展。不過(guò)，盡管2024年存在諸多挑戰(zhàn)，但行業(yè)內(nèi)部的調(diào)整和國(guó)家政策的支持可能為水泥行業(yè)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。
雖然天瑞水泥在復(fù)盤(pán)后可能會(huì)有一定的股價(jià)反彈，但投資者應(yīng)保持冷靜，理性判斷。值得注意的是，天瑞水泥目前仍有多筆股份抵押貸款，且價(jià)格基本都高于目前的0.048港元/股的股價(jià)，若股價(jià)無(wú)法漲到償還價(jià)格，那天瑞水泥仍將面臨巨大的壓力，最終還要看李留法對(duì)于未來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略以及管理措施。GPLP也將持續(xù)關(guān)注事件的后續(xù)發(fā)展，看“野蠻人”如何將天瑞水泥帶回價(jià)值軌道。