記者 王珍

中國(guó)金融40人論壇資深研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌日前表示，總量視角下，中國(guó)并沒(méi)有創(chuàng)造過(guò)多的債務(wù)，債務(wù)增長(zhǎng)并未創(chuàng)造過(guò)度的金融資產(chǎn)和購(gòu)買(mǎi)力，這體現(xiàn)在近十年來(lái)中國(guó)平均較低的通脹率，以及頻繁遭遇的總需求不足困境。

4月22日，他在中國(guó)金融40人論壇舉辦的宏觀政策季度報(bào)告發(fā)布會(huì)上指出，從通脹、人民幣匯率變化以及國(guó)際對(duì)比等多個(gè)維度來(lái)看，中國(guó)并不存在舉債過(guò)多的情況。相反，面臨的是持續(xù)需求不足的問(wèn)題。

“我們的錢(qián)并沒(méi)有太多，我們之所以今天面臨持續(xù)需求不足的局面，最主要的原因可能跟錢(qián)還不夠多有關(guān)系，當(dāng)然錢(qián)的價(jià)格也很重要?！睆埍笳f(shuō)。

他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于債務(wù)問(wèn)題需全面審視，總量增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)防控須并行。債務(wù)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。首先，債務(wù)實(shí)現(xiàn)了從儲(chǔ)蓄到投資的轉(zhuǎn)化，將億萬(wàn)個(gè)零散家庭的儲(chǔ)蓄集中起來(lái)，形成集中的大規(guī)模投資。其次，債務(wù)有助于實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)平衡，使個(gè)人能夠克服流動(dòng)性約束，提前獲得所需的消費(fèi)品，解決短期的經(jīng)濟(jì)困難。此外，債務(wù)創(chuàng)造金融資產(chǎn)，對(duì)全社會(huì)資金總量的增加起到重要作用。

“我國(guó)居民部門(mén)持有的金融資產(chǎn)大約230萬(wàn)億人民幣，每個(gè)家庭平均大約47萬(wàn)人民幣。這230萬(wàn)億金融資產(chǎn)當(dāng)中，通過(guò)債務(wù)創(chuàng)造的金融資產(chǎn)占比超過(guò)80%?！睆埍笳f(shuō)。

當(dāng)然，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也不容忽視。他表示，盡管債務(wù)在推動(dòng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、實(shí)現(xiàn)消費(fèi)平滑以及創(chuàng)造金融資產(chǎn)等方面發(fā)揮著積極作用，但債務(wù)過(guò)多也會(huì)對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生影響，可能導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力過(guò)強(qiáng)，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹和貨幣貶值壓力。合意的總量債務(wù)增速應(yīng)該與實(shí)現(xiàn)2%的核心通脹目標(biāo)相匹配。

中國(guó)社科院旗下的國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室日前發(fā)布報(bào)告指出，2024年一季度，中國(guó)宏觀杠桿率為294.8%，較去年末上升6.8個(gè)百分點(diǎn)。分部門(mén)看，一季度杠桿率升幅最大的部門(mén)仍是非金融企業(yè)部門(mén)，上升了5.7個(gè)百分點(diǎn)至174.1%；政府部門(mén)杠桿率上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至56.7%。相比之下，居民部門(mén)杠桿率僅上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至64%。

張斌認(rèn)為，債務(wù)杠桿率不適合用于評(píng)價(jià)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)居民和政府部門(mén)的償債能力有保障，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較突出的是地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)、以及制造業(yè)和小微企業(yè)債務(wù)。

他指出，平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然較大，且壓力正在逐步放大。盡管政府已經(jīng)采取了一系列措施來(lái)降低債務(wù)規(guī)模和利息成本，但平臺(tái)公司的盈利狀況仍不理想，現(xiàn)金流弱化，債務(wù)償還壓力較大。

此外，地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)和小微企業(yè)也面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他指出，房地產(chǎn)企業(yè)目前面臨銷(xiāo)售收入大幅下降和融資現(xiàn)金流接近斷流的雙重困境，導(dǎo)致資金缺口進(jìn)一步放大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。制造業(yè)和小微企業(yè)也面臨著類(lèi)似的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

在解決地方債務(wù)問(wèn)題方面，張斌表示，政府的舉債空間不取決于政府赤字率高低，也不取決于政府債務(wù)率高低，而是取決于非政府部門(mén)儲(chǔ)蓄和投資力量對(duì)比，以及通脹水平。關(guān)鍵是要確保政府債務(wù)增減與市場(chǎng)債務(wù)增減形成對(duì)沖或匹配，以維持債務(wù)穩(wěn)定和總需求穩(wěn)定。

對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題，張斌表示，由于具有系統(tǒng)性重要性，應(yīng)由中央政府盡快出面解決，采取綜合措施化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。