文|覽富財(cái)經(jīng) 獨(dú)孤青蒼

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維生素“巨頭”新和成（002001.SZ）似乎正在走下坡路。

受維生素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，新和成從2022年開(kāi)始盈利能力有所下降，2023年全年的業(yè)績(jī)也存在變數(shù)，基本面的變化導(dǎo)致其股價(jià)持續(xù)下行。

不過(guò)，新和成借助新項(xiàng)目和新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了香精香料、新材料等業(yè)務(wù)的突破。未來(lái)，公司能否換個(gè)“活法”，越來(lái)越受到投資者的高度關(guān)注。

維生素“巨頭”開(kāi)始走下坡路

公開(kāi)資料顯示，新和成是一家從事?tīng)I(yíng)養(yǎng)品、香精香料、高分子材料、原料藥生產(chǎn)和銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司專注于精細(xì)化工，并以“化工+”和“生物+”兩大核心平臺(tái)不斷發(fā)展各類功能性化學(xué)品。

在所有業(yè)務(wù)中，新和成的營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)做得最為出色，公司現(xiàn)已發(fā)展成為世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一，堪稱精細(xì)化工維生素行業(yè)的龍頭。

具體來(lái)看，新和成的營(yíng)養(yǎng)品涵蓋維生素類、氨基酸類和色素類產(chǎn)品，主要包括維生素E、維生素A、維生素C、蛋氨酸、維生素D3、輔酶Q10、維生素B5等。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，新和成的主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率已經(jīng)位居世界前列，很多產(chǎn)品都具有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位和定價(jià)權(quán)。

2022年以前，新和成發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，股價(jià)更是持續(xù)上行。

2013年至2022年，新和成的營(yíng)業(yè)收入從42.38億元增長(zhǎng)至159.34億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.9%；歸母凈利潤(rùn)也從8.82億元增長(zhǎng)至36.20億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%。在這個(gè)階段，新和成的成長(zhǎng)過(guò)程雖有波折，體現(xiàn)出一定的周期性，不過(guò)其成長(zhǎng)性已展露無(wú)遺。

基于良好的基本面，新和成的股價(jià)一直在穩(wěn)步向上，從2013年的0.47元/股開(kāi)始緩慢爬升，一步一個(gè)腳印，到2021年已漲至30.62元/股，創(chuàng)下歷史新高。在此期間，新和成的股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)50倍。

但是，所有的趨勢(shì)在2022年發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。首先是新和成的盈利能力有所下滑，公司的歸母凈利潤(rùn)從2021年的43.56億元下滑至2022年的36.20億元。

2023年前三季度，新和成實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.1億元，同比下降7.54%；歸母凈利潤(rùn)為21.01億元，同比下降30.22%。如果第四季度的數(shù)據(jù)不出現(xiàn)較大波動(dòng)，公司2023年全年的盈利增速大概率還是下降的。

基本面的波動(dòng)對(duì)公司股價(jià)也造成了影響。新和成的股價(jià)在2022年3月構(gòu)筑“M頭”后，開(kāi)始震蕩下跌，至今已累計(jì)下跌超過(guò)37%。期間雖偶有反彈，但是都無(wú)功而返，并未扭轉(zhuǎn)其頹勢(shì)。這一切似乎都預(yù)示著，新和成正在走下坡路。

維生素產(chǎn)能過(guò)剩，公司業(yè)績(jī)受拖累

究其原因，新和盈利能力的下滑，或與維生素價(jià)格的調(diào)整有關(guān)。

從2021年開(kāi)始，新和成的主要產(chǎn)品維生素A、維生素E的價(jià)格就一直在下跌。根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年5月，中國(guó)維生素A的價(jià)格已下跌至187.5元/kg，維生素E的價(jià)格已下跌至88.5元/kg。

根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年全年維生素A的市場(chǎng)均價(jià)為85.1元/kg，較上年同期均價(jià)下降了84元/kg，跌幅達(dá)到49.67%。維生素A的產(chǎn)能過(guò)剩，其價(jià)格也一直在低位運(yùn)行。

2023年全年維生素E的市場(chǎng)均價(jià)為69.8元/kg，較上年同期均價(jià)下降了12.9元/kg，跌幅為15.6%。需求端持續(xù)走弱，維生素E的價(jià)格也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

更為不利的是，化工龍頭萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH）也來(lái)攪局。

其實(shí)在2022年以前，全球維生素A的供應(yīng)很穩(wěn)定，全球長(zhǎng)時(shí)間都只有6家公司生產(chǎn)該產(chǎn)品，總產(chǎn)能接近40000噸，其中新和成的產(chǎn)能最大，在10000噸左右。而萬(wàn)華化學(xué)剛一入局，便是10000噸的產(chǎn)能

維生素E亦是如此。新和成的產(chǎn)能為20000噸，本來(lái)應(yīng)該是更多的，但是浙江地區(qū)的老生產(chǎn)線陸續(xù)退出，現(xiàn)在主要依賴的是山東園區(qū)的產(chǎn)能。而萬(wàn)華化學(xué)維生素E的產(chǎn)能同樣是20000噸。

由于當(dāng)時(shí)維生素E行業(yè)的總產(chǎn)能大概是15萬(wàn)噸，而市場(chǎng)需求則只有10萬(wàn)噸多一點(diǎn)，產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，對(duì)維生素E的價(jià)格造成壓力。

2024年，維生素市場(chǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)張現(xiàn)象依然存在，隨著維生素產(chǎn)品的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該市場(chǎng)仍將維持產(chǎn)能過(guò)剩的局面。

在此背景下，以新和成為代表的供給端議價(jià)能力較弱，公司需要尋找“破局”之策。

未來(lái)能否換個(gè)“活法”？

新和成在2023年半年報(bào)中指出，面對(duì)維生素類產(chǎn)品的市場(chǎng)變化，公司已采取措施積極應(yīng)對(duì)，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷管理，提升產(chǎn)品銷量，努力克服各種不利因素，推進(jìn)新投產(chǎn)項(xiàng)目的正常銷售，發(fā)揮板塊聯(lián)動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了香精香料板塊和新材料板塊的營(yíng)收增長(zhǎng)

據(jù)其披露，新和成的新項(xiàng)目和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)建設(shè)都在穩(wěn)步推進(jìn)。除了營(yíng)養(yǎng)品板塊蛋氨酸二期25萬(wàn)噸/年項(xiàng)目其中10萬(wàn)噸裝置平穩(wěn)運(yùn)行，15萬(wàn)噸裝置基本建設(shè)完成準(zhǔn)備試車外，公司的香精香料板塊，年產(chǎn)5000噸薄荷醇項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)銷售，新材料板塊年產(chǎn)7000噸PPS三期項(xiàng)目也實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)銷售，己二腈項(xiàng)目中試順利，項(xiàng)目報(bào)批有序推進(jìn)。

新和成表示，未來(lái)公司的原料藥將根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級(jí)，逐步發(fā)展成為解熱鎮(zhèn)痛類、營(yíng)養(yǎng)類藥品以及特色原料藥中間體生產(chǎn)商。

根據(jù)新和成2023年半年報(bào)披露，公司在營(yíng)養(yǎng)品、香精香料、新材料等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為48.30億元、16.32億元、5.78億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為65.11%、22%、7.8%。

覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，新和成的香精香料產(chǎn)品毛利率為51.48%，明顯高于營(yíng)養(yǎng)品的28.88%。此外，公司新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收也有所增長(zhǎng)，從2022年上半年的5.53億元增長(zhǎng)至2023年上半年的5.78億元，營(yíng)收占比也從6.73%上升至7.8%。

未來(lái)，新和成如果把這兩塊業(yè)務(wù)努力搞好，公司也許能換個(gè)“活法”。

不過(guò)需要注意的是，新和成在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程出現(xiàn)的環(huán)境保護(hù)問(wèn)題仍然需要多加重視。根據(jù)官網(wǎng)介紹，山東新和成主要生產(chǎn)芳樟醇、檸檬醛、PA等香精香料系列產(chǎn)品。

由于異味污染，新和成位于山東濰坊的兩家子公司曾在2018年、2019年被群眾多次投訴至中央環(huán)保督察組和山東省環(huán)保督察組。

根據(jù)濰坊市濱海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)官網(wǎng)披露的《2019年1月行政處罰信息一覽表》顯示，因廠界異味污染，新和成位于山東的兩家子公司分別于2019年1月被責(zé)令改正違法行為，兩家公司也因此分別被罰款3萬(wàn)元。

需要說(shuō)明的是，良好的生態(tài)環(huán)境和充足的自然資源是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，良好的環(huán)境條件也是高質(zhì)量發(fā)展的必要條件，環(huán)境污染和生態(tài)破壞有悖于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的初衷，嚴(yán)重的環(huán)境污染也會(huì)反過(guò)來(lái)制約企業(yè)的發(fā)展

一家企業(yè)在做大做強(qiáng)的同時(shí)，也要對(duì)環(huán)境保護(hù)問(wèn)題予以高度重視，唯其如此，公司才能獲得經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的協(xié)同發(fā)展，同時(shí)也更符合國(guó)家“雙碳”目標(biāo)。