文|創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
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目前，儲(chǔ)能市場正處于高速增長階段，在沖向資本市場的路上也擠滿了儲(chǔ)能類企業(yè)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有超20家儲(chǔ)能企業(yè)加入IPO隊(duì)伍。如今，這一大軍再添一員——12月8日，岷山環(huán)能遞表北交所，德邦證券為獨(dú)家保薦人。
招股書顯示，岷山環(huán)能成立于1999年，是一家集城市礦山開發(fā)、危廢固廢資源綜合利用、有色及稀貴金屬清潔生產(chǎn)、新材料、新能源、儲(chǔ)能為一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)生態(tài)企業(yè)。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司主要從事廢舊鉛蓄電池回收等業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，岷山環(huán)能對(duì)于A股早已虎視眈眈，2020年其曾試圖借殼冀凱股份登陸深交所。
只不過，當(dāng)年8月，冀凱股份以“在盡職調(diào)查過程中了解到的信息使公司對(duì)于岷山有色（編者注：岷山環(huán)能前身）的不確定性和或有風(fēng)險(xiǎn)無法確定并判斷”為由，叫停了這次收購。
在此之后，無緣深交所的岷山環(huán)能調(diào)頭沖向了新三板，并于2022年成功登陸新三板。但顯然，岷山環(huán)能并不滿足于此。
只是這一次，岷山環(huán)能能夠如愿敲開北交所的大門嗎？
01、何氏家族深度滲透，營收規(guī)模“掉隊(duì)”
翻開岷山環(huán)能的招股書可以看到，從高管到股東遍布著何氏家族成員，是一個(gè)妥妥的家族企業(yè)。
IPO前，何秋安、王愛云夫妻及兒子何占源三人合計(jì)控制公司股東大會(huì)59.61%表決權(quán)，并牢牢控制著公司的管理。
其中，何秋安擔(dān)任董事長、何占源為副董事長、王愛云則位居辦公室主任一職。除此之外，何秋安還將多位親屬安排于公司任職。
據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計(jì)，何秋安兄弟何福亮、何四軍分別擔(dān)任戰(zhàn)略發(fā)展部主任、鏟車司機(jī)，外甥女陳嫣偉出任總經(jīng)理一職，陳嫣偉父親陳天保則在公司擔(dān)任環(huán)保員。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
不僅如此，何占源妻子方琦、何秋安姐姐何秀芹、何秋安兄弟的配偶馬冬玲、王愛云兄弟王雙喜、陳嫣偉兄弟陳川等多位何氏家族成員均持有岷山環(huán)能股份。
奇怪的是，何秋安已將眾多親屬安排妥帖，卻并未讓女兒、女婿在公司任職。招股書顯示，何秋安夫妻還有一個(gè)女兒，名為何谷湘。何谷湘與配偶付晨豪均曾在公司任職。其中，付晨豪曾擔(dān)任運(yùn)營中心副總一職，但于2021年2月離職。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
如今，何谷湘夫妻與岷山環(huán)能存在的聯(lián)系是——付晨豪持有公司1.66%股權(quán)。
在何氏家族之外，多位高管的親屬也在公司任職。例如：董事何志剛配偶的妹妹任職南廠生產(chǎn)經(jīng)營副總助理、副總經(jīng)理孫付有妹夫出任污酸脫硫副主任。
這個(gè)被家族控制的企業(yè)，如今終于走到北交所門前，卻呈上了一份營收、利潤雙雙下滑的報(bào)表。
招股書顯示，2020年-2022年，公司營收分別為28.86億元、28.14億元、25.99億元；歸母凈利潤9727.68萬元、7076.76萬元、4612.02萬元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
到了2023年前三季度，公司業(yè)績稍見起色。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收21.26億元，同比增長19.85%；歸母凈利潤5282.10萬元，同比增長80.70%。
圖 / Wind（單位：萬元）
但放在行業(yè)中來看，岷山環(huán)能的規(guī)模早已“掉隊(duì)”。
在招股書中，岷山環(huán)能列舉了豫光金鉛、鋅業(yè)股份、株冶集團(tuán)、白銀有色、飛南資源五家同行可對(duì)比公司（以下合稱：同行可比企業(yè)）。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年前9月，白銀有色營收逼近700億元，豫光金鉛營收超200億元，鋅業(yè)股份、株冶集團(tuán)營收超百億，即便是成立時(shí)間比岷山環(huán)能晚了將近10年的飛南資源營收也超過60億元。
規(guī)模嚴(yán)重“掉隊(duì)”的岷山環(huán)能，若想贏得資本市場的青睞著實(shí)不易。
02、借殼上市未果，業(yè)績報(bào)表曾“失誤”
和先后奔赴深交所、上交所的同行可比企業(yè)一樣，岷山環(huán)能也曾希望登陸A股。不過，岷山環(huán)能當(dāng)初并未選擇IPO道路，而是計(jì)劃以借殼重組的方式進(jìn)入深交所。
2020年7月，冀凱股份（002691.SZ）曾發(fā)布公告稱，擬籌劃通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式購買安陽市岷山有色金屬有限責(zé)任公司（岷山環(huán)能前身，以下簡稱：岷山有色）100%股權(quán)。
然而，僅僅過了一個(gè)月時(shí)間，冀凱股份就叫停了這場交易。
2020年8月，冀凱股份宣布，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。其解釋，“公司在盡職調(diào)查過程中了解到的信息使公司對(duì)于岷山有色的不確定性和或有風(fēng)險(xiǎn)無法確定并判斷”。
隨后，冀凱股份在回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)進(jìn)一步提及，公司在盡職調(diào)查過程中了解到，岷山環(huán)能部分生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)涉及的土地、房屋尚未取得權(quán)屬證書，同時(shí)岷山環(huán)能涉及多起訴訟案件。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，岷山環(huán)能的風(fēng)險(xiǎn)并不止于此。
在借殼登陸深交所的計(jì)劃落空之后，岷山環(huán)能轉(zhuǎn)頭于2022年登陸了新三板。新三板上市之后，岷山環(huán)能披露了2022年年報(bào)以及2023年中報(bào)，而這兩份財(cái)報(bào)就出現(xiàn)了紕漏。
公開資料顯示，2022年，公司個(gè)別固定資產(chǎn)入賬滯后，涉及應(yīng)補(bǔ)提2022年度折舊費(fèi)27.73萬元，其中計(jì)入營業(yè)成本22.79萬元、計(jì)入管理費(fèi)用4.94萬元，相應(yīng)調(diào)減固定資產(chǎn)賬面價(jià)值27.73萬元。
在進(jìn)行了一番調(diào)整后，2022年歸母凈利潤下調(diào)27.73萬元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
此外，在向前追溯兩年數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，公司2020年度、2021年度、2022年度、2023年1-6月投資收益--無效套期歸類有誤，經(jīng)核實(shí)屬于有效套期。
上述各期，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目下的投資收益調(diào)整金額分別為25.58萬元、-36.82萬元、-87.06萬元和-8.38萬元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
11月6日，岷山環(huán)能踩在遞表北交所的前夕集中披露了上述兩份財(cái)報(bào)的更正數(shù)據(jù)。
對(duì)此，公司解釋稱，是自查發(fā)現(xiàn)前期會(huì)計(jì)處理時(shí)存在會(huì)計(jì)差錯(cuò)，產(chǎn)生差錯(cuò)的原因則歸為“財(cái)務(wù)人員失誤”。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
自1999年成立至今，岷山環(huán)能已經(jīng)走過24年光景，竟然在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面表現(xiàn)得如此“不專業(yè)”，著實(shí)令外界震驚。即便未來成功登陸北交所，這些“失誤”也或多或少會(huì)影響投資者的信心。
03、現(xiàn)金流緊張，關(guān)聯(lián)交易之謎
從表面看，岷山環(huán)能的闖A之路并不算順暢，但其實(shí)公司并不缺少資本運(yùn)作的高手，這一切可以從岷山環(huán)能的一家關(guān)聯(lián)方——安陽開泰說起。
安陽開泰與何氏家族關(guān)聯(lián)匪淺。天眼查顯示，岷山環(huán)能核心技術(shù)人員何志軍、何秋安兄弟何福亮曾分別持有安陽開泰36%股權(quán)。其中，何志軍擔(dān)任法人、董事長。
2020年，岷山環(huán)能向安陽開泰、豐年年、鋅業(yè)公司、金德瑞（以下合稱：關(guān)聯(lián)方）拆出資金高達(dá)2.11億元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
對(duì)此，公司解釋稱，當(dāng)時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，在與銀行的合作過程中處于弱勢。為了維護(hù)銀企關(guān)系，公司向關(guān)聯(lián)方拆借資金、用于銀行短期攬存。
為了加強(qiáng)安陽開泰與銀行的關(guān)系，岷山環(huán)能可謂是不遺余力。
同在2020年，岷山環(huán)能向安陽開泰銷售550.57萬元的鉛錠，再由安陽開泰銷售予公司的客戶托克中國。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
要知道，托克是全球領(lǐng)先的獨(dú)立大宗商品貿(mào)易商，世界500強(qiáng)企業(yè)。將如此重要的客戶拱手相讓，岷山環(huán)能僅簡單解釋一句，“是為了改善公司（安陽開泰）形象，增強(qiáng)銀行授信和銀行關(guān)系”。
更巧妙的是，這一切的交易，竟然建立在安陽開泰是一家“沒有實(shí)際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的空殼公司”基礎(chǔ)之上。
而安陽開泰反饋給岷山環(huán)能的，則是一筆超過3000萬元的應(yīng)收賬款債權(quán)。
還是在2020年，岷山環(huán)能一共計(jì)提了3573.69萬元壞賬準(zhǔn)備。其中，安陽開泰一家就計(jì)提了3000.8萬元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
實(shí)際上，這筆超3000萬元的應(yīng)收賬款，本是安陽開泰與大松科技的糾紛。
2017年7月，岷山環(huán)能通過安陽開泰向大松科技預(yù)付鉛精礦采購款3000.80萬元，形成岷山環(huán)能對(duì)安陽開泰的其他應(yīng)收款3000.80萬元，安陽開泰對(duì)大松科技的應(yīng)收款3000.80萬元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
后來，大松科技未能按期交貨、且公司經(jīng)營異常，導(dǎo)致這場交易出現(xiàn)了糾紛。
岷山環(huán)能本應(yīng)向安陽開泰追回這筆款項(xiàng)，以保利益不受損失，但在2021年6月，安陽開泰將對(duì)大松科技3000.8萬元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給岷山環(huán)能后，輕松離去。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
天眼查顯示，2021年9月，安陽開泰便已注銷。這也意味著，過往的一切努力都打了水漂。
莫非，僅僅時(shí)隔一年，岷山環(huán)能便不需要關(guān)聯(lián)方和銀行維護(hù)關(guān)系了？
現(xiàn)實(shí)是，岷山環(huán)能的融資動(dòng)作并未停止。
2021年6月、12月，公司進(jìn)行了兩輪股權(quán)融資，不過并未披露具體融資數(shù)額。
2022年3月，公司以5.6元/股的價(jià)格向在冊(cè)股東付晨豪增發(fā)180萬股，募集資金1008萬元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
另外，為取得貸款機(jī)構(gòu)授信，公司頻頻將名下房產(chǎn)、設(shè)備、土地等資產(chǎn)進(jìn)行抵/質(zhì)押。截至2023年6月30日，公司所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)金額合計(jì)5.31億元，占公司總資產(chǎn)的35.63%。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
不僅如此，岷山環(huán)能坦言，這些抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)為公司生產(chǎn)經(jīng)營的核心資產(chǎn)。
從結(jié)果來看，公司的現(xiàn)金流依然十分緊張。
招股書顯示，截至2023年6月30日，公司貨幣資金僅有2.23億元。其中，使用受到限制的貨幣資金高達(dá)1.31億元。這也意味著，公司可動(dòng)用的貨幣資金尚不到億元。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
同期，岷山環(huán)能的短期借款高達(dá)2.65億元，一年內(nèi)到期的應(yīng)付票據(jù)2.01億元、應(yīng)付賬款9181.45萬元。也就是說，貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋短期債務(wù)。
圖 / 岷山環(huán)能招股書
在登陸新三板僅僅一年之后，岷山環(huán)能為何就迫不及待地沖刺北交所，由此也可窺一二。但不得不說，無論是業(yè)績、規(guī)模，還是隱藏在一系列關(guān)聯(lián)交易背后的迷霧，都是岷山環(huán)能上市路上的阻礙。、、、