文|港股解碼 瓶子

7月13日，六氟磷酸鋰龍頭多氟多（002407.SZ）發(fā)布史上最強(qiáng)中期業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為13-15億元，同比增長322.17%-387.12%。

業(yè)績預(yù)喜刺激下，7月14日，多氟多股價(jià)大漲逾4.1%；7月15日開盤后不久，多氟多股價(jià)繼續(xù)保持上揚(yáng)勢頭，截至發(fā)稿前，股價(jià)漲幅為4%。

實(shí)際上，自4月27日市場觸底反彈以來，多氟多累計(jì)漲幅已達(dá)75%。

01 業(yè)績暴增，“高額利潤”風(fēng)光難繼？

多氟多主要從事鋁用氟化鹽、新材料、鋰電池及新能源汽車等。其中，新材料業(yè)務(wù)又囊括六氟磷酸鋰及新型電解質(zhì)，和電子級氫氟酸為代表的電子級化學(xué)品。

受益于新能源行業(yè)發(fā)展趨勢持續(xù)向好，近年來，多氟多業(yè)績保持高增長態(tài)勢。從上圖可以看到從2020年第四季度至今年一季度，單季度盈利情況持續(xù)增長。

2021年多氟多歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)12.6億元，同比暴增25倍，創(chuàng)下公司史上最強(qiáng)業(yè)績。2022年一季度，多氟多凈利潤再攀高峰，一季度歸母凈利潤7.32億元，同比增長685.06%。需要注意的是，2022年一季度歸母凈利潤足以媲美公司去年前三季度凈利潤（7.37億元）。

經(jīng)測算，公司2022年第二季度歸母凈利潤為5.68-7.68 億元，同比增長164.5%-257.7%，環(huán)比變動為-22.4%至+4.9%。這意味著環(huán)比上，多氟多二季度凈利潤較一季度出現(xiàn)增速放緩的跡象。

對于業(yè)績增長的原因，多氟多公告稱，主要是受全球新能源汽車、芯片等行業(yè)需求強(qiáng)勁增長影響，公司新材料業(yè)務(wù)板塊的六氟磷酸鋰、電子級氫氟酸、電子級硅烷等核心產(chǎn)品銷量與價(jià)格同比均有較大幅度增長，公司借助相關(guān)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)能加速投放，持續(xù)提高產(chǎn)品的市場占有率，整體盈利能力大幅提升。

那么，多氟多業(yè)績暴漲的盛況可以持續(xù)多久呢?

分業(yè)務(wù)來看，以六氟磷酸鋰為核心的新材料業(yè)務(wù)是公司營收、盈利的主力軍，2021年所占比重分別為52.18%、82.68%。

眾所周知，雙碳背景下，新能源汽車銷量屢創(chuàng)新高，六氟磷酸鋰作為電解液（四大鋰電材料之一）的關(guān)鍵原料，上演了“史詩級”行情。

行情數(shù)據(jù)顯示，六氟磷酸鋰從2020年7月不足7萬元/噸開始一路飆升，進(jìn)入2022年六氟磷酸鋰價(jià)格依舊高位運(yùn)行，于今年3月份一度達(dá)到59萬元/噸的高點(diǎn)。

不到兩年的時(shí)間，六氟磷酸鋰的價(jià)格漲幅達(dá)7.4倍。多氟多作為六氟磷酸鋰行業(yè)龍頭之一，穩(wěn)穩(wěn)地吃到這波漲價(jià)紅利。

然而，從2022年3月中旬至6月底，國內(nèi)六氟磷酸鋰價(jià)格出現(xiàn)暴跌，最低價(jià)格跌至24.5萬元/噸附近，跌幅超過了59%，直接“腰斬”。這也是多氟多今年第二季度增速環(huán)比下滑的主要原因之一。

需要指出的是，在下游電解液行業(yè)開工率持續(xù)提升的帶動下，氟磷酸鋰價(jià)格已于7月初迎來反彈，企穩(wěn)25萬元/噸，終結(jié)了近4個(gè)月的價(jià)格滑坡。

2021年以來，行業(yè)高景氣度下，包括多氟多、天賜材料、永太科技、天際股份、延安必康、杉杉股份等在內(nèi)的十余家企業(yè)加碼布局六氟磷酸鋰。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著新增產(chǎn)能的釋放，2022年中六氟磷酸鋰將迎來供需平衡拐點(diǎn)；長遠(yuǎn)來看，若各家規(guī)劃產(chǎn)能順利釋放，到2025年有產(chǎn)能過剩的危機(jī)。

此輪六氟磷酸鋰價(jià)格回調(diào)，主要是六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期和行業(yè)需求回升。

市場分析稱，六氟磷酸鋰價(jià)格已經(jīng)觸底，考慮到下半年需求提升，不排除六氟磷酸鋰價(jià)格會跟隨主要原料價(jià)格出現(xiàn)反彈。但由于六氟磷酸鋰下半年產(chǎn)能彈性較大，不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，“超額利潤”的盛況或難以再續(xù)。

02 多線布局，電子化學(xué)品引第二增長極？

即使六氟磷酸鋰價(jià)格已跌落“神壇”，但以多氟多為代表的各方廠家仍堅(jiān)定加碼擴(kuò)產(chǎn)。

公開信息顯示，多氟多2022年計(jì)劃新建3.5萬噸產(chǎn)能。截至2022 年4月底公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能達(dá)到3萬噸，相較2021年年末提升約50%；預(yù)計(jì)今年年底總產(chǎn)能達(dá)5.5萬噸，2023年有望達(dá)到10萬噸。

值得關(guān)注的是，除了穩(wěn)住六氟磷酸鋰這個(gè)基本盤外，多氟多已開辟了多條業(yè)務(wù)增長線。

受益于半導(dǎo)體、液晶面板國產(chǎn)化進(jìn)程的加速，使得電子化學(xué)品的需求也有所上行。據(jù)披露，從2015年開始，多氟多以8英寸半導(dǎo)體制造為起點(diǎn)，不斷開拓市場。

這兩年，多氟多以電子級氫氟酸為代表的高純電子化學(xué)品接連取得重要突破。截至目前，公司擁有5萬噸/年電子級氫氟酸（含1萬噸/年半導(dǎo)體級氫氟酸）和2,000噸/年電子級硅烷產(chǎn)能。產(chǎn)品已進(jìn)入德州儀器、韓國三星、長鑫存儲等大型半導(dǎo)體企業(yè)的供應(yīng)鏈。

2022年5月19 日，多氟多宣告正式進(jìn)入臺積電供應(yīng)商體系，開始向臺積電（南京）批量交付高純電子化學(xué)品材料。據(jù)悉，臺積電為全球生產(chǎn)技術(shù)最領(lǐng)先的晶圓代工廠之一，進(jìn)入臺積電供應(yīng)商體系將對多氟多該項(xiàng)產(chǎn)品的產(chǎn)能消化提供極大保障。

光大證券研報(bào)指出，多氟多未來計(jì)劃將實(shí)現(xiàn)10-20萬噸/年電子化學(xué)品的布局。目前在建有3萬噸超凈高純電子級氫氟酸、年產(chǎn)3萬噸超凈高純濕電子化學(xué)品、100噸高純乙硅烷、100噸高純氟氮混合氣、300噸高純四氟化硅等項(xiàng)目，并預(yù)計(jì)于2022年下半年逐步釋放產(chǎn)能。

光大證券還指，多氟多的電子級氫氟酸等新材料產(chǎn)品發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，未來有望成為公司業(yè)績的第二大增長極，打開長期增長空間。預(yù)計(jì)2023年電子級氫氟酸營收達(dá)11.76億元，同比增長69.9%。

不僅如此，在鈉離子電池商業(yè)化進(jìn)程逐步提速的過程中，繼寧德時(shí)代之后，多氟多也加入鈉電池量產(chǎn)“大軍”。

據(jù)多氟多透露，公司已有包括鈉離子電池在內(nèi)的多種新型電池技術(shù)儲備，并且已商業(yè)化量產(chǎn)可用于鈉離子電池的電解質(zhì)——六氟磷酸鈉。

根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年底，多佛多將具備千噸級六氟磷酸鈉生產(chǎn)能力，產(chǎn)品的應(yīng)用市場主要為兩輪、三輪及400公里以下續(xù)航里程的電動車型。

到2023年底，公司河南生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將建成1 GWh的鈉離子電池產(chǎn)能；廣西生產(chǎn)基地則規(guī)劃于2025年建成5 GWh的鈉離子電池產(chǎn)能。

結(jié)語

總的來講，多氟多上半年凈利潤暴增，最主要是得益于六氟磷酸鋰的“量價(jià)齊升”。

目前，六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格已接近二三線廠家的成本線，對于這類企業(yè)而言，利潤承壓，機(jī)會將會變小。而多氟多是六氟磷酸鋰龍頭，產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢明顯，具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢和市場競爭力。

但從長遠(yuǎn)來看，隨著行業(yè)新增產(chǎn)能的逐步釋放，六氟磷酸供需趨穩(wěn)，“高額毛利”或成歷史，多氟多等六氟磷酸廠商想保持高業(yè)績增長，或面臨諸多挑戰(zhàn)。