界面新聞記者 | 劉婷

上周四以來，黃金持續(xù)調整，特別是周五Comex黃金期貨主力合約大跌8.35%，創(chuàng)近40年來最大單日跌幅。分析人士認為，短期來看，“沃什交易”的演繹以及獲利回吐的壓力或使黃金處于震蕩行情，但支撐金價上漲的長期敘事本質上并沒有改變，震蕩之后有望迎來新一輪上漲。

上周前半段，黃金繼續(xù)高歌猛進，1月29日再創(chuàng)歷史新高：倫敦金現(xiàn)貨最高觸及5598.75美元，Comex主力合約最高摸至5626.8美元，但當天兩者即雙雙回調，周五迎來大跌。分析人士指出，造成此次金價回調有多方面的原因，包括獲利盤止盈平倉、美聯(lián)儲新主席人選公布等。

“沃什交易”被認為是周五黃金暴跌的一個關鍵觸發(fā)因素。美國總統(tǒng)唐納德·特朗普周五提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。沃什最突出的主張是大幅縮減資產負債表規(guī)模，不再主動壓低收益率來幫助政府廉價借貸，這有助于重塑美元信用，但對貴金屬而言是利空。

宏源期貨分析師王文虎對界面新聞表示，倘若沃什計劃實施的“降息+縮表”策略成功，那么美國經(jīng)濟將保持強勁增長，美元走強，黃金則將轉入熊市。倘若該策略未能成功，那么美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退，美國未償公共債務膨脹將削弱美元信用，或使黃金價格先弱后強。

不過，分析師認為，沃什勝選只是黃金大跌的一個導火索，更主要的原因還是在于獲利了結壓力較大，加上交易所上調保證金引發(fā)的高杠桿資金平倉，導致拋壓集中釋放。

東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲對界面新聞表示，復盤歷史可見，黃金價格的上漲與波動率的上行往往是同步的，此次金銀等貴金屬的暴跌或并不在于“沃什交易”，而更多在于伴隨資產價格急速上漲而來的波動率上行及其交易籌碼的清洗。

中國銀河證券分析師楊超也在研報中表示，此次貴金屬價格下挫可以看作是黃金牛市過熱下的市場主動降溫，并未表示恐慌性撤離。在金銀價格連續(xù)刷新歷史高點后，短期內出現(xiàn)獲利了結、價格回調本身屬于正?，F(xiàn)象，有助于釋放過熱情緒，為后續(xù)行情重新積蓄力量。

據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2025年，金價共計53次刷新歷史記錄，年末以4368美元/盎司收官，全年累計回報率高達67%。

蘆哲表示，短期看，“沃什交易”的演繹、交易籌碼調整帶來的拋壓或使得黃金從目前到5月處于震蕩行情之中；中長期看，直到今年三季度，央行購金的趨勢難以出現(xiàn)顯著逆轉，黃金在震蕩調整結束之后，將再開啟新一輪上漲。 

其他分析師也認為，中長期來看，貴金屬牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固。支持本輪黃金牛市的結構性因素仍未改變，這包括去美元化、美聯(lián)儲重啟寬松周期、全球地緣政治風險、以及央行購金等。

“不同于貴金屬過去20年歷次牛市上漲邏輯，本次長期影響因子包括全球各國央行購金、美元走弱、全球貨幣體系重塑和全球秩序重構、經(jīng)濟政策不確定性對沖等長期戰(zhàn)略配置需求轉變?！睏畛f。

天風證券表示，短期內，黃金或進入一段時間的寬幅震蕩，年內仍有望重回升浪。當前處于世界競爭格局的關鍵節(jié)點，黃金的“故事”也不會就此結束，預計全球央行對黃金的長線配置需求將繼續(xù)存在，充當黃金價格的根本支撐。

分析人士指出，黃金的持續(xù)上漲，核心源于市場對以美元為主導的現(xiàn)有信用體系產生了局部動搖和替代需求。此外，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的寬松預期也是金價的主要驅動因素。去年9月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)3次下調政策利率，累計降幅達75個基點，市場普遍預計美聯(lián)儲2026年將再降息兩次，總計50個基點。美聯(lián)儲降息會導致美元走低，而美元和黃金價格通常呈現(xiàn)反向波動關系，即美元走強時金價承壓，美元走弱時金價上漲。

與此同時，國際市場對美國債務可持續(xù)性及美元的擔憂，推動各國央行增持黃金儲備。據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2022年全球央行黃金購買量高達1136噸，創(chuàng)下1967年以來的最高紀錄。2025年全球央行購金量達863噸，規(guī)模仍處于歷史高位。