界面新聞?dòng)浾?| 王婷婷

“高端家居第一股”美克家居（600337.SH）近日動(dòng)態(tài)不斷。一邊是天津基地關(guān)停、拖欠員工薪資及供應(yīng)商貨款，一邊又高調(diào)宣布要跨界押注算力領(lǐng)域，試圖借新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型翻身。

近日，一份落款為美克國際家私（天津）制造有限公司及美克國際家私加工（天津）有限公司的停工停產(chǎn)通知在互聯(lián)網(wǎng)流傳。通知明確表示，因資金鏈斷裂，生產(chǎn)經(jīng)營條件喪失，天津基地將于2026年1月1日正式停工停產(chǎn)，不再具備為職工繼續(xù)繳納社保及公積金及發(fā)薪的能力。

公司將安排2026年1月1日至10日為職工集中辦理相關(guān)協(xié)議簽訂手續(xù)，提醒員工在停水停電前取回個(gè)人物品。

此外，美克家居山東一門店員工也告訴界面新聞，在沒有提前30天告知門店關(guān)閉的情況下，2025年12月1日在職員工被強(qiáng)行鎖在公司門外，被迫無法上班?！?2月2日在沒有收到任何工作安排與辭退通知的前提下，其被強(qiáng)行封閉了所有工作賬號(hào)權(quán)限與平臺(tái)界面。2025年還有數(shù)月工資未發(fā)放。”

據(jù)界面新聞了解，近期仍有不少自稱美克美家的在職和離職員工在社交媒體上反映被拖欠數(shù)月工資的情況。一位來自北京美克家居門店的前員工向界面新聞表示，“2024年8月離職，工資拖欠到現(xiàn)在仍未給?，F(xiàn)在已經(jīng)到法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行了?！?/p>

在上述人士看來，美克家居從去年起就漸漸走下坡路，到去年年中開始斷崖式下降。

這或許也是美克家居急于轉(zhuǎn)型的重要原因。12月25日，美克家居發(fā)布停牌進(jìn)展公告，稱正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購萬德溙控制權(quán)，并募集配套資金，試圖從傳統(tǒng)家居制造向高科技領(lǐng)域延伸。

對(duì)此，美克家居相關(guān)人士向界面新聞回應(yīng)稱，“公司所有關(guān)于本次收購的安排、計(jì)劃及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展的信息，暫無法向包括媒體在內(nèi)的外部機(jī)構(gòu)透露本次交易的具體細(xì)節(jié)、戰(zhàn)略考量或未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃，均將以公司在指定信息披露媒體發(fā)布的正式公告為準(zhǔn)。公司目前運(yùn)營平穩(wěn)?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士告訴界面，美克家居押注算力領(lǐng)域，本質(zhì)上是一場“以時(shí)間換空間”的自救，用資本市場對(duì)“算力概念”的高估值，去對(duì)沖家居主業(yè)的現(xiàn)金流崩盤。邏輯上不是“是否合理”，而是“是否來得及”。 

三年虧超16億，美克家居欠薪、閉店

這家曾被譽(yù)為“高端家居第一股”的企業(yè)，如今卻面臨大規(guī)模欠薪問題，涉及全國多地員工。

此前，據(jù)多家媒體報(bào)道，美克家居旗下核心品牌“美克美家”被曝拖欠400余名員工薪酬及數(shù)十家供應(yīng)商貨款，初步統(tǒng)計(jì)金額已超千萬元。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，有前員工透露，美克美家從2024年起就出現(xiàn)薪資發(fā)放延遲，從最初拖延一周，逐步發(fā)展為拖欠數(shù)月。在多次承諾兌付又落空后，最終引發(fā)了員工在2025年9月7日的集體維權(quán)行動(dòng)。

1月7日，上述山東門店員工向界面新聞表示，12月28日收到美克美家EMS郵寄公司辭退通知，通知內(nèi)容要求本人于2025年11月30日完成工作交接，通知簽發(fā)時(shí)間為2025年12月26日。該名員工為美克美家在職近17年員工。

“此后再未收到美克美家任何信息。關(guān)于拖欠2025年的數(shù)月工資，未來工作關(guān)系安排，個(gè)人企業(yè)檔案美克美家只字未提，也沒有安排對(duì)接人員，將我們完全斷絕封閉?！?/p>

美克家居北京門店前員工則表示，美克家居還欠其工資三萬多元，按理說還有一萬多元的賠償，但因?yàn)橄氡M快拿到工資，法院申請(qǐng)強(qiáng)制之后，賠償也不要了。

不僅是員工薪資拖欠，美克家居與前公關(guān)合作伙伴之間也存在費(fèi)用拖欠的問題。一名曾服務(wù)美克家居的公關(guān)公司人士告訴界面新聞，美克家居欠其一年多的合作費(fèi)用還沒結(jié)算?！澳壳熬褪Ｒ还P，大概是10萬元?！?/p>

“就是給了張商業(yè)匯票，到期了得他們確認(rèn)匯款才行。但是到期了，也沒人搭理，就跟給了空頭支票一樣?！鄙鲜龉P(guān)公司人士向界面新聞表示，“像我們這種算是小單子，據(jù)說欠款的供應(yīng)商有一堆?！?/p>

一名知情人士告訴界面新聞，美克家居最大的問題是經(jīng)營不善，資金周轉(zhuǎn)不開了。“現(xiàn)在房地產(chǎn)市場下行，自然家居家電行業(yè)也受影響，畢竟美克美家鋪那么大盤子?！?/p>

該名人士指出，在樓市下行期，美克家居依然瘋狂開店，面對(duì)高端人群?！暗墙?jīng)濟(jì)大環(huán)境情況擺在面前，高端人群也不可能天天買家具，客單價(jià)還那么貴。”上述人士向界面新聞表示。

據(jù)界面新聞了解，美克家居成立于1995年，以松木家具出口為起點(diǎn)，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)與海外渠道拓展，逐步成長為國內(nèi)頭部家具出口企業(yè)之一。2000年完成上市后，美克家居戰(zhàn)略重心向國內(nèi)零售市場轉(zhuǎn)移，并于2001年推出連鎖零售品牌“美克美家”。

依托獨(dú)特的美式家居風(fēng)格定位與“藝術(shù)+商業(yè)”的差異化運(yùn)營模式，美克美家快速打開國內(nèi)市場，鼎盛時(shí)期全國門店數(shù)量超120家，成為高端家居消費(fèi)領(lǐng)域的標(biāo)桿品牌之一。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，美克家居的凈利潤規(guī)模從不到1億元增長至4.6億元。

但自2022年起，隨著房地產(chǎn)市場面臨深度調(diào)整，美克家居業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，甚至出現(xiàn)上市以來首次虧損。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年，美克家居累計(jì)虧損超16億元。2025年仍然處于虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約-2.2億元，同比減虧；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤約-4.5億元，同比減虧。

與此同時(shí)，近年來美克家居資產(chǎn)負(fù)債率攀升，2024年末公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到65.24%，三年時(shí)間提高近10個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年9月底，美克家居賬面貨幣資金僅余1.16億元，超過16億元的存貨和4.6億元的應(yīng)收賬款占據(jù)了公司大量的流動(dòng)資產(chǎn)。

而且，公司賬面存在9.46億元短期借款，及9.42億元一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，短期債務(wù)壓力明顯。不僅如此，美克家居還存在3.18億元長期借款。

在此背景下，美克家居開啟大規(guī)模閉店。據(jù)了解，2024年全年，美克家居關(guān)閉了27家位于低線城市的門店以及表現(xiàn)不佳的門店；2025年上半年，又關(guān)閉了4家低效門店；2025年第三季度，再關(guān)閉9家直營門店。兩年內(nèi)已經(jīng)關(guān)閉40家門店。

美克家居自救：跨界押注算力領(lǐng)域

欠薪、欠貨款事件頻發(fā)，業(yè)績持續(xù)承壓，在財(cái)務(wù)、行業(yè)等多方壓力之下，美克家居決定轉(zhuǎn)型。

在停牌半個(gè)月后，美克家居帶著收購跨界算力行業(yè)的消息復(fù)牌，1月5日美克家居開盤即一字漲停，目前已連收三個(gè)漲停板。截至1月7日收盤，美克家居報(bào)收3.88元，三日累計(jì)漲幅29.82%。

據(jù)界面新聞了解，美克家居于2025年12月31日晚間披露關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)的復(fù)牌的公告。美克家居正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購深圳萬德溙光電科技有限公司（以下簡稱“萬德溙”）100.00%股權(quán)，并募集配套資金。

公開資料顯示，萬德溙主要產(chǎn)品為傳輸速率為25G-800G的各種類型的銅纜，包括無源直連銅纜、有源直連銅纜，以及環(huán)回測(cè)試模塊。作為算力產(chǎn)業(yè)鏈中最關(guān)鍵的物理連接介質(zhì)，在AI數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建設(shè)帶動(dòng)下，高速銅纜的全球需求持續(xù)增長，相關(guān)題材在資本市場的熱度也一直居高不下。

目前，萬德溙擁有50萬條/年的自動(dòng)化產(chǎn)線產(chǎn)能，800G/400G自動(dòng)化高速線纜生產(chǎn)線已完成建設(shè)并投產(chǎn)。

美克家居此前發(fā)布公告稱，鑒于上述事項(xiàng)尚存在不確定性，為了保證公平信息披露、維護(hù)投資者利益，避免對(duì)公司股價(jià)造成重大影響，根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自2025年12月18日開市起開始停牌。

12月31日，美克家居召開第八屆董事會(huì)第四十次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于<美克國際家居用品股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案>及其摘要的議案》等與本次交易相關(guān)的議案。

根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)美克家居申請(qǐng)，公司證券將于2026年1月5日開市起復(fù)牌。

據(jù)同日披露的交易預(yù)案，經(jīng)交易各方友好協(xié)商，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格確定為1.94元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，最終發(fā)行價(jià)格尚需上交所審核通過并經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)。

本次擬募集配套資金總額不超過本次交易中以發(fā)行股份方式購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，且發(fā)行股份數(shù)量不超過本次交易前上市公司總股本的30%。具體募集配套資金總額將在重組報(bào)告書中予以披露。

美克家居表示，通過此次交易，公司將進(jìn)一步推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的逐步實(shí)施，拓展新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，提升公司經(jīng)營質(zhì)量與盈利能力，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

值得一提的是，2024年9月，露笑科技（002617.SZ）也曾對(duì)萬德溙增資6000萬元，取得其16.67%的股權(quán)。雙方在協(xié)議中約定，本次增資萬德溙的投前估值為3億元，露笑科技增資完成后萬德溙估值為3.6億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示， 2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，萬德溙分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4597.72萬元、4680.95萬元、7629.23萬元；凈利潤398.09萬元、678.48萬元、1834.91萬元。截至2025年9月末，公司總資產(chǎn)1.45億元，股東權(quán)益合計(jì)8945萬元。

不過，本次交易尚處于籌劃階段，標(biāo)的公司的估值尚未最終確定，審計(jì)評(píng)估、交易金額、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金比例等內(nèi)容也暫未確定。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在地產(chǎn)下行、家居需求疲軟的背景下，美克家居通過并購切入高增長算力賽道，是傳統(tǒng)行業(yè)尋求第二增長曲線的積極嘗試，符合并購重組提質(zhì)增效的政策導(dǎo)向。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴界面新聞，A 股對(duì)“高速銅纜/算力基礎(chǔ)設(shè)施”給出的估值在30～50× PE，而家居板塊普遍10× PE 以下。只要能把萬德溙并進(jìn)來，哪怕2026 年只貢獻(xiàn)3000萬元利潤，市值也能增加10億～15億元，理論上可覆蓋當(dāng)前的欠薪、欠貨款（市場估算總額1億～1.5億元）并換取債務(wù)展期空間。

當(dāng)然，該項(xiàng)交易也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。柏文喜認(rèn)為，首先，交易尚未簽署正式協(xié)議，審計(jì)、評(píng)估、股東大會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)至少需6–9個(gè)月；而員工、供應(yīng)商的訴訟已在加速，2025年新增開庭公告32起，銀行賬戶隨時(shí)可能被凍結(jié)。一旦主要賬戶被保全，交易流程就可能被“卡死”。

此外，光電科技企業(yè)的競爭力在研發(fā)與良率控制，而美克家居給出的對(duì)價(jià)中現(xiàn)金比例低、股份鎖定期3年，若股價(jià)因家居業(yè)務(wù)繼續(xù)惡化而下跌，原團(tuán)隊(duì)可能“套現(xiàn)走人”，留下一堆設(shè)備與應(yīng)收賬款。 

在柏文喜看來，配套融資若標(biāo)注“用于支付交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金”，監(jiān)管會(huì)追問“是否變相補(bǔ)欠薪”。若公司把募集資金挪作償債，可能觸及《上市公司監(jiān)管指引第 2 號(hào)》關(guān)于募集資金變更用途的條款，將帶來行政監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。