界面新聞記者 | 陳靖

隨著A股市場融資融券（以下簡稱“兩融”）余額持續(xù)攀升至歷史高位，券商機構上調兩融業(yè)務規(guī)模的動作頻頻落地。

界面新聞?chuàng)媸崂恚?025年內已有招商證券（600999.SH）、浙商證券（601878.SH）等多家券商先后上調兩融及相關融資類業(yè)務規(guī)模上限，覆蓋頭部、中型及中小全梯隊券商，單次最大上調幅度達1000億元。

兩融市場的高活躍度成為券商提額的直接動因。Wind數據顯示，截至12月9日，A股兩融余額已達25105.72億元，較年初累計增加超6500億元，其中融資余額24928.96億元，融券余額176.76億元，兩融交易額占A股交易額比重達10.59%。

投資者參與熱情同步飆升。中證數據顯示，9月份市場新開兩融賬戶達20.54萬戶，同比激增288%，創(chuàng)下今年以來單月最高紀錄，比8月份的18.30萬戶增長12.24%；截至11月末，兩融賬戶總數已增至1551.73萬戶，11月單月新開賬戶14.07萬戶，環(huán)比增長8.07%。

“近期客戶咨詢量和開戶量翻倍增長，原有額度已難以滿足需求?！庇写笮腿虪I業(yè)部負責人國葭芃向界面新聞表示。

面對市場需求，券商紛紛出手提額。12月9日晚間，長江證券（000783.SZ）與東吳證券（601555.SH）同步披露業(yè)務調整公告。長江證券宣布上調兩融業(yè)務總規(guī)模，東吳證券則針對性提升兩融業(yè)務授信總規(guī)模，為后續(xù)業(yè)務拓展預留充足空間?；厮葜?1月26日，東方證券（600958.SH）已率先完成兩融業(yè)務管理辦法的修訂工作，為行業(yè)信用業(yè)務優(yōu)化打響“前哨戰(zhàn)”。

10月30日，招商證券宣布將兩融業(yè)務規(guī)模上限從1500億元大幅提升至2500億元，單次上調1000億元，創(chuàng)下年內單次擴容紀錄。據其半年報顯示，截至6月末該公司兩融余額已達906億元，市場份額4.90%，上半年利息收入23.38億元。

中小券商同樣積極跟進。華林證券（002945.SZ）在2025年半年內兩度加碼信用業(yè)務布局。3月，華林證券發(fā)布公告，將涵蓋融資融券、股票質押式回購交易等核心品類的信用業(yè)務總規(guī)模上限，從原有水平上調至62億元；時隔不足半年，9月華林證券董事會再度審議通過擴容決議，將該業(yè)務總規(guī)模上限進一步提升至80億元，較前次調整幅度達29%。隨后還將滬深交易所標的證券融資保證金比例調至100%，實現(xiàn)擴張與風控的平衡。

浙商證券4月將融資類業(yè)務規(guī)模上限設定為400億元，9月再度提升至500億元；山西證券（002500.SZ）4月將融資融券業(yè)務的最大規(guī)模從80億元提升至100億元，增幅比例約31.25%。?

針對此次調整，山西證券表示，“信用業(yè)務整體規(guī)劃的一部分，同期還將信用業(yè)務使用自有資金的最大規(guī)模從100億元提升至110億元，并將股票質押式回購業(yè)務的規(guī)模上限從20億元下調至10億元，以優(yōu)化資源配置，聚焦兩融業(yè)務。?”

此外，興業(yè)證券（601377.SH）也于5月調整信用業(yè)務總規(guī)模上限，形成全梯隊券商共同提額的格局。

券商集體提額是政策導向、市場熱度與行業(yè)轉型需求共同作用的結果。監(jiān)管層面的定向寬松提供了關鍵支撐，12月6日證監(jiān)會主席吳清明確提出為優(yōu)質機構拓寬資本空間與杠桿上限，既鼓勵優(yōu)質券商發(fā)揮資本效能，又劃定風控底線，為兩融業(yè)務理性擴張釋放明確信號。

市場層面的需求爆發(fā)形成剛性推力。中信證券首席A股策略分析師裘翔對界面新聞指出，“本輪兩融規(guī)模擴張呈現(xiàn)兩波核心抬升周期，2024年9月24日至11月13日增長4830億元，同期上證指數上漲25%；2025年6月20日至9月25日增長6235億元，同期上證指數上漲14.6%，兩波行情均由超預期變化帶動風險偏好提升，推動主觀資金加杠桿?！?/p>

行業(yè)轉型需求則構成內在動力?！白鳛橘Y本市場平穩(wěn)運行的重要基石與活躍市場的關鍵抓手，融資融券業(yè)務的繁榮發(fā)展正成為行業(yè)共識?！睆V發(fā)證券非銀首席分析師陳福對界面新聞指出。

華泰證券研究所所長張繼強預判，2026年兩融資金規(guī)模有望伴隨市場風險偏好的演變呈現(xiàn)溫和擴張態(tài)勢?！跋噍^于以往市場周期，本輪股市上漲行情中呈現(xiàn)出顯著差異化特征。除兩融資金外，其他杠桿資金參與度相對較低，這種更趨健康的資金結構，將為股市實現(xiàn)行穩(wěn)致遠的長期發(fā)展奠定堅實基礎?！睆埨^強認為。

對于兩融擴容的市場影響，專家學者和分析師普遍認為將激活市場活力，但需平衡規(guī)模與風險，行業(yè)馬太效應將進一步凸顯。

廣發(fā)證券非銀首席陳福對界面新聞指出，“融資余額向來具備‘易升難降’的穩(wěn)定性特征，這也為兩融余額持續(xù)走向上行通道提供了有力支撐?！?/p>

風險管控成為關注焦點。根據中證數據披露的融資融券月度信息，2025年2-11月，全市場平均擔保比例維持在275%之內。東海證券非銀首席分析師陶圣禹告訴界面新聞，“當前全市場有負債的兩融客戶平均維持擔保比例處于280%的安全區(qū)間，風控壓力整體可控?！?/p>

“擴規(guī)?！迸c“控風險”的雙重命題，正成為券商信用業(yè)務發(fā)展路上的核心考驗。薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊對界面新聞直言，當前市場環(huán)境下，“券商兩融業(yè)務的發(fā)展邏輯需聚焦‘動態(tài)平衡’，既要順應市場需求推進規(guī)模擴張，更要以精細化、差異化風控體系筑牢安全防線?！?/p>

“融資利率若過度走低，極易吸引風險承受能力較弱、缺乏成熟投資經驗的群體盲目入市。這類投資者往往只聚焦于低廉的資金成本，卻對杠桿交易背后‘虧損放大’的潛在風險缺乏足夠認知。”上述大型券商營業(yè)部負責人國葭芃進一步對界面新聞指出。

“融資融券交易的核心特征在于財務杠桿的放大效應，既能助力客戶放大收益空間，也可能讓虧損超出預期。在此背景下，券商更需扛起主體責任，一方面持續(xù)提升客戶服務專業(yè)度，通過強化投資者教育、風險提示等前置服務引導理性交易；另一方面要筑牢風控體系防線，從客戶資質審核、交易實時監(jiān)控到風險預警處置，多維度推進兩融業(yè)務的精細化運營，實現(xiàn)業(yè)務發(fā)展與風險防控的良性平衡。”他表示。

鄭磊進一步指出，券商需實時跟蹤風險指標波動，強化應急機制落地執(zhí)行，通過全流程風險管控確保兩融業(yè)務在規(guī)模增長的同時保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

多家機構預測，兩融規(guī)模有望突破3萬億元，疊加險資等長期資金入市，將為A股提供持續(xù)增量資金，藍籌股與科創(chuàng)板塊將獲得更多估值支撐，推動市場從情緒定價向基本面定價轉型。

券商板塊后續(xù)表現(xiàn)獲得多家機構集體看好。方正證券告訴界面新聞，2025年券商板塊凈利潤有望實現(xiàn)51%的同比高增，ROE（凈資產收益率）將回升至8.8%的水平；當前板塊估值尚未充分反映業(yè)績改善的明確趨勢，后續(xù)具備充足的估值修復與上修空間。

長城證券亦給出積極判斷，其認為證券行業(yè)已邁入“政策寬松周期”，疊加杠桿上限持續(xù)提升等利好因素，將有效推動行業(yè)ROE中樞穩(wěn)步上移，為券商板塊長期發(fā)展注入強勁動力。