界面新聞記者 | 陳靖

歲末將至，2025年全球資本市場的畫卷即將收官。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、海外流動性預(yù)期轉(zhuǎn)向及AI產(chǎn)業(yè)浪潮的多重驅(qū)動下，A股、港股、美股走出差異化行情。

2025年的全球股市呈現(xiàn)“科技引領(lǐng)、區(qū)域分化”的鮮明特征。美股在AI產(chǎn)業(yè)敘事與頭部企業(yè)盈利支撐下延續(xù)強(qiáng)勢，港股依托流動性改善實(shí)現(xiàn)大幅反彈，A股則在結(jié)構(gòu)性行情中完成估值修復(fù)。

綜合多家頭部券商近期發(fā)布2026年A股投資策略來看， A股市場正處于企業(yè)全球化轉(zhuǎn)型與資本市場成熟化的關(guān)鍵階段，盈利修復(fù)成為共識性預(yù)期，市場風(fēng)格或向均衡切換，流動性結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)趨勢演進(jìn)則勾勒出清晰的配置線索。

2026年“春季躁動”引期待

2025年A股市場的“春季躁動”行情頗具辨識度，成為全年結(jié)構(gòu)性行情的重要預(yù)熱。今年1月初市場快速下探后，上證指數(shù)、深證成指自1月中旬起開啟震蕩上行態(tài)勢并持續(xù)2個月，創(chuàng)業(yè)板指亦實(shí)現(xiàn)逾1個月的反彈，為全年市場修復(fù)奠定基礎(chǔ)。

隨著2025年年末臨近，2026年A股“春季躁動”行情是否會重現(xiàn)、甚至提前啟動，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。對此，多家券商持相對積極態(tài)度，認(rèn)為市場“學(xué)習(xí)效應(yīng)”深化疊加2026年春節(jié)相對較晚，資金“搶跑”現(xiàn)象或推動行情前置。

東吳證券策略團(tuán)隊對界面新聞指出，年初信貸與財政額度的集中投放歷來是提振市場信心的重要推手，傳統(tǒng)春季行情多在1-2月啟動。但近年來，隨著市場參與者對這一季節(jié)性規(guī)律的認(rèn)知不斷深化，“搶跑布局”已成為常見現(xiàn)象。

東吳證券指出，部分資金為占據(jù)先機(jī)提前入場，導(dǎo)致春節(jié)前市場預(yù)期被快速定價，節(jié)后利好逐步兌現(xiàn)的同時，行情結(jié)束時點(diǎn)也相應(yīng)前移?！?026年春節(jié)時間偏晚，這一‘前置效應(yīng)’大概率會更加明顯。”東吳證券進(jìn)一步預(yù)判。

除日歷效應(yīng)外，政策與基本面的支撐更讓機(jī)構(gòu)對行情充滿期待。開源證券表示，當(dāng)前A股市場核心驅(qū)動力未發(fā)生根本變化：流動性仍處于寬松區(qū)間，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的態(tài)勢明確，為“春季躁動”行情提供了堅實(shí)基礎(chǔ)。

不過，對于行情是否會提前至2025年12月啟動的疑問，券商給出了審慎判斷。廣發(fā)證券梳理2010年以來的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“春季躁動”提前至12月啟動的案例極為罕見，反而存在“12月強(qiáng)勢板塊次年春季表現(xiàn)偏弱”的規(guī)律。“2026年‘春季躁動’行情值得期待，但更應(yīng)立足全年視角布局。”

廣發(fā)證券對界面新聞強(qiáng)調(diào)，歷史數(shù)據(jù)顯示，“春季躁動”的市場表現(xiàn)與當(dāng)年全年行情呈現(xiàn)顯著正相關(guān)性，當(dāng)前資金更傾向于借助這一窗口期進(jìn)行全年資產(chǎn)配置規(guī)劃。

行業(yè)表現(xiàn)上，多家券商預(yù)計結(jié)構(gòu)性特征尤為明顯。AI產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造等領(lǐng)域漲幅居前，成為市場核心主線；而傳統(tǒng)周期板塊受需求修復(fù)節(jié)奏影響，表現(xiàn)相對平淡。政策層面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策持續(xù)發(fā)力，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新等關(guān)鍵領(lǐng)域，為產(chǎn)業(yè)升級與市場行情提供政策支撐。

香港恒生指數(shù)今年從20000點(diǎn)到27000點(diǎn)寬幅震蕩。受美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期、地緣政治因素及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏多重影響?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭公司業(yè)績分化，部分高股息國企股成為資金“避風(fēng)港”。南向資金全年凈流入超3500億港元，成為市場重要支撐力量。

中金公司首席海外策略分析師劉剛對界面新聞表示，“這一表現(xiàn)歸因于‘過剩流動性對稀缺回報資產(chǎn)的追逐’，內(nèi)外部流動性改善與AI產(chǎn)業(yè)趨勢共振，推動互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)等板塊輪番走強(qiáng)。”

從盈利端看，港股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。生物制藥、科技硬件、有色金屬等板塊展現(xiàn)較強(qiáng)業(yè)績韌性，而電商、地產(chǎn)等板塊受行業(yè)周期及競爭加劇影響，業(yè)績不及預(yù)期。政策層面，互聯(lián)互通機(jī)制優(yōu)化、港交所交易模式改善等舉措，進(jìn)一步鞏固了香港國際金融中心地位，為市場注入長期活力。

納斯達(dá)克指數(shù)在人工智能浪潮推動下，年內(nèi)漲幅超過20%，英偉達(dá)（NVDA.O）、微軟（MSFT.O）等巨頭市值屢攀新高。標(biāo)普500指數(shù)亦上漲約15%，能源、金融板塊表現(xiàn)相對滯后。市場在下半年逐漸消化美聯(lián)儲降息預(yù)期，波動率有所上升。

華泰策略團(tuán)隊對界面新聞指出，以MAG7（蘋果、微軟等七家頭部科技股）為代表的核心資產(chǎn)成為上漲主力，其在標(biāo)普500總市值占比超30%，貢獻(xiàn)了2023年以來指數(shù)市值擴(kuò)張的48%。當(dāng)前科技行情與1998年“.com”泡沫前期特征相似，頭部個股盈利貢獻(xiàn)度達(dá)55.2%，但投機(jī)性交易升溫、杠桿規(guī)模攀升等信號需警惕。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會成布局核心

展望2026年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為全球流動性寬松周期將至，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長可期，A股、港股、美股將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，科技、順周期等領(lǐng)域有望迎來投資機(jī)遇。

市場轉(zhuǎn)型的雙重邏輯在機(jī)構(gòu)研判中形成共振。中信證券對界面新聞指出，A股上市公司正從本土敞口企業(yè)加速向全球敞口跨國公司轉(zhuǎn)型，與此同時，中國資本市場也在完成從新興市場到成熟市場的進(jìn)階。

這一轉(zhuǎn)型背景下，市場運(yùn)行特征呈現(xiàn)新變化。中信建投預(yù)測，2026年指數(shù)仍將維持震蕩上行格局，但漲幅會較此前放緩，投資者關(guān)注點(diǎn)將更聚焦于基本面改善的實(shí)際力度與景氣度驗(yàn)證效果。

盈利端的修復(fù)前景成為機(jī)構(gòu)看好市場的核心支撐。光大證券分析認(rèn)為，在政策端集中發(fā)力后，2026年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望回歸平穩(wěn)運(yùn)行軌道，價格因素對企業(yè)盈利的影響將進(jìn)一步凸顯。具體來看，預(yù)計全年A股盈利將逐步修復(fù)，其中全部A股非金融板塊增速有望回升至10%左右，盈利結(jié)構(gòu)也將呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

中金公司則從宏觀與產(chǎn)業(yè)雙維度對界面新聞補(bǔ)充，“2026年國際貨幣秩序重構(gòu)邏輯將進(jìn)一步強(qiáng)化，疊加AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)將迎來業(yè)績兌現(xiàn)窗口，這些趨勢將共同為中國資產(chǎn)表現(xiàn)提供支撐?！?/p>

流動性層面，增量資金的結(jié)構(gòu)特征值得關(guān)注。中信證券強(qiáng)調(diào)，追求穩(wěn)健回報的絕對收益資金持續(xù)入市，將成為未來資本市場增量流動性格局的核心特征，這一趨勢已推動A股寬基指數(shù)波動率步入長期下行通道。盡管工具型產(chǎn)品對傳統(tǒng)主觀多頭產(chǎn)品的替代，可能階段性放大局部板塊和主題的波動，但不會改變市場整體穩(wěn)健運(yùn)行的大局。此外中金公司提示，2026年除基本面因素外，全球資金與國內(nèi)居民資金的動向也需重點(diǎn)跟蹤。

行業(yè)配置方面，中信證券提出三大核心線索：其一，資源及傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)的提質(zhì)升級，重點(diǎn)在于將現(xiàn)有份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)提升與利潤率持續(xù)改善；其二，中國企業(yè)“出?！迸c全球化布局，這一進(jìn)程將顯著打開企業(yè)利潤增長空間與市值天花板；其三，AI商業(yè)化應(yīng)用版圖的持續(xù)拓寬，不僅將延續(xù)科技板塊的成長趨勢，更有望放大中國企業(yè)的相對競爭優(yōu)勢。

市場風(fēng)格切換的可能性成為策略報告的另一大看點(diǎn)。中金公司對界面新聞表示，“當(dāng)前全球宏觀環(huán)境與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢仍對成長風(fēng)格形成支撐，但經(jīng)過一年多的上漲后，成長領(lǐng)域估值已有所抬升。展望2026年，市場風(fēng)格或更趨于均衡，催化因素主要來自兩方面：一是過去三年的去產(chǎn)能周期逐步見效，二是“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)推進(jìn)，使得越來越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡狀態(tài)，從而具備估值修復(fù)動力?！?/p>

港股方面估值修復(fù)可期。高盛亞洲市場策略分析報告顯示，港股當(dāng)前估值已計入較多悲觀預(yù)期，2026年有望迎來溫和修復(fù)。建議關(guān)注受益于內(nèi)地消費(fèi)復(fù)蘇的互聯(lián)網(wǎng)、零售板塊，以及全球定價的資源類公司。

摩根士丹利中國股票策略師認(rèn)為，港股市場流動性環(huán)境可能隨美元利率中樞下移而逐步改善。具備可持續(xù)分紅能力的國企股，以及業(yè)務(wù)模式清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)健的科技公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

劉剛對界面新聞分析稱，“2026年港股流動性充裕局面將延續(xù)，但‘稀缺資產(chǎn)’難以大幅擴(kuò)散，市場將由結(jié)構(gòu)性景氣驅(qū)動。他預(yù)判美聯(lián)儲2026年可能降息3次，短期利好港股流動性，但國內(nèi)基本面與政策才是決定性因素。”

具體布局方向上，劉剛建議關(guān)注三大主線：一是AI產(chǎn)業(yè)趨勢主導(dǎo)的科技板塊，把握產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資機(jī)會；二是產(chǎn)能周期視角下的困境反轉(zhuǎn)板塊，如部分制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域；三是與海外需求相關(guān)的出口和商品板塊，受益于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)。此外，南向資金預(yù)計將保持流入態(tài)勢，主動公募與險資增量或達(dá)6000億港元，高股息資產(chǎn)仍具備長期配置價值。

對于美股，摩根大通在最新發(fā)布的展望報告中提出了最樂觀的預(yù)測：在特定條件下，標(biāo)普500指數(shù)2026年有望突破8000點(diǎn)大關(guān)。摩根大通策略師團(tuán)隊將2026年底標(biāo)普500指數(shù)的基礎(chǔ)目標(biāo)設(shè)定為7500點(diǎn)。這一預(yù)測基于美聯(lián)儲在明年年初進(jìn)行2次降息后暫停行動，并預(yù)期美股上市公司盈利在“至少未來兩年內(nèi)”將實(shí)現(xiàn)13%至15%的增長。

策略師們在報告中寫道：“如果美聯(lián)儲因通脹動態(tài)改善而進(jìn)一步放寬政策，我們預(yù)計將出現(xiàn)更大的上漲空間，標(biāo)普500指數(shù)將在2026年超越8000點(diǎn)?！?/p>

投資策略上，華泰策略建議聚焦有盈利兌現(xiàn)能力的頭部科技公司，減持單純受益于流動性寬松的中小市值科技股；自年中起逐步增配消費(fèi)、地產(chǎn)、工業(yè)等順周期板塊，歷史數(shù)據(jù)顯示降息結(jié)束后此類板塊勝率快速上升。此外，可關(guān)注德國、瑞士等發(fā)達(dá)市場及沙特、韓國等新興市場，通過全球分散布局降低單一市場風(fēng)險。

中信建投證券告訴界面新聞，“2026年全球市場仍面臨諸多不確定性：主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策路徑、政策走向、地緣政治沖突以及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)進(jìn)程等均可能對市場造成擾動?！?/p>

多家機(jī)構(gòu)建議投資者采取多元化配置策略。國內(nèi)市場可關(guān)注政策支持與景氣度回升的交集領(lǐng)域；對于美股，應(yīng)注意估值風(fēng)險，選擇性參與創(chuàng)新賽道；港股則可逐步布局低估優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，把握修復(fù)機(jī)遇。