界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊

在調(diào)整了兩三個(gè)月之后，銀行股最近有回暖趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)近期調(diào)研熱度有所提升。

12月1日，長沙銀行（601577.SH）披露接待調(diào)研公告，該行于11月25日接受7家機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)類型為基金公司、證券公司等。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月1日至11月25日，23家上市銀行迎來機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，835家機(jī)構(gòu)累計(jì)開展調(diào)研145次，調(diào)研熱度較上年同期顯著提升。

“二季度以來，多家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，不良貸款率穩(wěn)中有降，撥備覆蓋率保持充足，這些積極變化讓機(jī)構(gòu)愿意花更多時(shí)間深入調(diào)研。”某券商銀行業(yè)分析師在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示。

城農(nóng)商行領(lǐng)跑調(diào)研榜

從調(diào)研熱度來看，城商行與農(nóng)商行成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，江浙滬地區(qū)銀行表現(xiàn)尤為突出，基金公司、券商、保險(xiǎn)資管及外資機(jī)構(gòu)成為調(diào)研主力。

其中，江蘇銀行（600919.SH）以83家機(jī)構(gòu)調(diào)研的家數(shù)位居首位，渝農(nóng)商行（601077.SH）、寧波銀行（002142.SZ）分別以76家、75家緊隨其后，上海銀行（601229.SH）、杭州銀行（600926.SH）的調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)也均突破70家。

若以調(diào)研次數(shù)計(jì)，瑞豐銀行（601528.SH）成為“黑馬”，累計(jì)被調(diào)研22次，遠(yuǎn)超其他同行；寧波銀行、蘇農(nóng)商行（603323.SH）、杭州銀行的調(diào)研次數(shù)也均達(dá)到15次以上。值得注意的是，外資機(jī)構(gòu)對(duì)寧波銀行青睞有加，47家外資機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，使其成為外資調(diào)研最多的上市銀行。

“江浙滬地區(qū)的城農(nóng)商行區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好，業(yè)務(wù)靈活度高，在凈息差管控和中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新上有不少亮點(diǎn)，自然成為機(jī)構(gòu)跟蹤的重點(diǎn)。”上述券商分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，中小銀行的差異化競爭策略，往往能帶來超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，這是其獲得高頻調(diào)研的核心原因。

機(jī)構(gòu)對(duì)上市銀行的調(diào)研熱情，本質(zhì)是對(duì)銀行板塊投資價(jià)值的認(rèn)可?！爱?dāng)前銀行板塊市盈率普遍在5-8倍區(qū)間，處于歷史低位，而股息率大多維持在4%以上，對(duì)于追求穩(wěn)健收益的資金吸引力十足。” 上述券商分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，銀行板塊的估值修復(fù)空間被機(jī)構(gòu)普遍看好。

數(shù)據(jù)顯示，11月銀行業(yè)累計(jì)上漲達(dá)2.99%，跑贏滬深300指數(shù)5.4個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第二。

近段時(shí)間，包括成都銀行（601838.SH）、南京銀行（601009.SH）、常熟銀行（601128.SH）、滬農(nóng)商行（601825.SH）等上市銀行紛紛發(fā)布公告稱，獲得重要股東或董監(jiān)高增持，部分增持動(dòng)作仍在進(jìn)行當(dāng)中，向市場(chǎng)傳遞管理層或股東對(duì)銀行長期價(jià)值的認(rèn)可。

11月23日，國泰海通證券銀行業(yè)馬婷婷團(tuán)隊(duì)在研究報(bào)告中指出，根據(jù)“變動(dòng)數(shù)量×變動(dòng)期間股票均價(jià)”Wind計(jì)算口徑測(cè)算，橫向比較來看，今年（1月1日—11月21日）銀行板塊獲股東或高管增減持凈金額約為90.30億元，在31個(gè)行業(yè)中位居第一。

凈息差逐漸企穩(wěn)

界面新聞?dòng)浾咄ㄟ^梳理上市銀行調(diào)研紀(jì)要了解到，在調(diào)研交流中，機(jī)構(gòu)的提問聚焦銀行經(jīng)營的關(guān)鍵領(lǐng)域，凈息差走勢(shì)、債市投資策略、資產(chǎn)質(zhì)量管控等問題被反復(fù)提及。

凈息差作為銀行盈利能力的重要指標(biāo)，自然成為調(diào)研的核心話題。2025年上半年，商業(yè)銀行凈息差收窄趨勢(shì)有所放緩，但仍是機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的指標(biāo)之。

廈門銀行（601187.SH）在調(diào)研中稱，通過貸款投放加速、活期存款日均增加等結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年凈息差較一季度回升4個(gè)基點(diǎn)至1.08%，三季度繼續(xù)企穩(wěn)。未來該行將有節(jié)奏地提升對(duì)公一般貸款增量，并持續(xù)加強(qiáng)低成本負(fù)債拓展，以保持息差穩(wěn)定。

蘭州銀行（001227.SZ）在回復(fù)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，該行凈息差相對(duì)偏低主要是受負(fù)債結(jié)構(gòu)影響，通過強(qiáng)化負(fù)債質(zhì)量管理，退出高成本存款，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，加大低成本政策資金使用，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配性等措施，實(shí)現(xiàn)了負(fù)債端成本的持續(xù)壓降，一定程度緩沖了資產(chǎn)端利率下行對(duì)凈息差的沖擊，展望未來，凈息差短期仍面臨一定壓力，但中長期有望在行業(yè)“反內(nèi)卷”共識(shí)下實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。

事實(shí)上，多家銀行在調(diào)研中透露，凈息差已出現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象。今年上半年，部分銀行通過調(diào)整負(fù)債定價(jià)結(jié)構(gòu)、壓降高成本存款等措施，成功緩解了息差下行壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量管控是機(jī)構(gòu)調(diào)研的另一核心話題，尤其是房地產(chǎn)敞口和地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)備受關(guān)注。

上海銀行在展望零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)表示，零售不良貸款生成自2025年以來持續(xù)回落。該行零售貸款以住房按揭為主，客戶資質(zhì)較高且具備充足抵押物；經(jīng)營區(qū)域涵蓋長三角、粵港澳及京津等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，有助于保持風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定性。

渝農(nóng)商行管理層回應(yīng)：“雖然仍面臨一定壓力，但總體風(fēng)險(xiǎn)可控，上半年新生成零售不良金額同比有所下降。同時(shí)本集團(tuán)零售貸款具有較強(qiáng)的第二還款來源，具有良好的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。”

此外，多家銀行表示，將加大不良資產(chǎn)處置力度，通過核銷、轉(zhuǎn)讓、抵債資產(chǎn)處置等方式，進(jìn)一步夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)。

債市面臨較大波動(dòng)

今年以來債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入承壓，讓機(jī)構(gòu)格外關(guān)注銀行的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，42家上市銀行中，有24家非息收入同比下滑，8家投資凈收益同比下滑，31家銀行披露的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為負(fù)，占比超過七成。

無錫銀行（600908.SH）表示，在經(jīng)濟(jì)基本面尚未出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)前，債券收益率上行動(dòng)能有限，當(dāng)前缺乏新的驅(qū)動(dòng)因素，因此將保持組合的靈活性，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性較好的品種，適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

蘭州銀行在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，今年以來債券走勢(shì)整體偏弱，在政策、資金、風(fēng)險(xiǎn)偏好等不同因素影響下，一、三季度分別經(jīng)歷了一定幅度的調(diào)整。該行年初對(duì)今年市場(chǎng)的走勢(shì)判斷相對(duì)謹(jǐn)慎，在操作上降低交易性資產(chǎn)的倉位，抓住調(diào)整時(shí)機(jī)適度增持政府債券，三季度債市調(diào)整的壓力整體可控，因債券損益變動(dòng)對(duì)全行營收的影響較小。

瑞豐銀行表示，前三季度該行持續(xù)優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu),在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下捕捉市場(chǎng)合理收益，實(shí)現(xiàn)了投資收益的穩(wěn)定增長。面對(duì)今年債券市場(chǎng)的震蕩期，會(huì)持續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)組合、優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，力爭金融投資組合對(duì)全行收益和資本貢獻(xiàn)最優(yōu)化。

“債券市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)性行情，對(duì)銀行的交易能力提出了更高要求，我們重點(diǎn)關(guān)注銀行的波段操作策略和久期管理能力。”某券商固定收益分析師對(duì)界面新聞表示。