文｜聽潮Ti羅夏

編輯｜張曉 

11月26日，理想汽車發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，當(dāng)期6.2億元的凈虧損打破了連續(xù)11個(gè)季度盈利的神話。

理想汽車原先將毛利率牢牢控制在20%以上，但本季度毛利率跌至16.3%，相比去年同期的21.5%少了5個(gè)百分點(diǎn)。召回問題車型是最大的影響因素。如果剔除召回MEGA的成本影響，調(diào)整后整體毛利率在20.4%。

財(cái)報(bào)暴露的問題遠(yuǎn)不止這個(gè)。三季度理想汽車的營(yíng)業(yè)收入同比下滑36.2%，收入下滑背后，理想汽車的銷量正在銳減。當(dāng)期，理想汽車總交付量為93,211輛，遠(yuǎn)低于去年同期的152,831輛，同比下滑39%。

為什么常年穩(wěn)坐新勢(shì)力車企前三的理想，如今卻有掉隊(duì)之勢(shì)？

站在公司成立第二個(gè)十年的關(guān)鍵路口上，理想汽車CEO李想在業(yè)績(jī)電話會(huì)上公布了三個(gè)關(guān)鍵選擇，分別是組織、產(chǎn)品和技術(shù)。

組織上，放棄華為的職業(yè)經(jīng)理人模式，回歸“創(chuàng)業(yè)”模式，精簡(jiǎn)架構(gòu)、聚焦效率。

產(chǎn)品上，提供自動(dòng)和主動(dòng)服務(wù)的具身智能機(jī)器人產(chǎn)品，從汽車形態(tài)機(jī)器人開始。

技術(shù)上，構(gòu)建物理世界的具身智能所需的智能完整系統(tǒng)的技術(shù)護(hù)城河。在未來(lái)的3-5年內(nèi)，讓理想汽車成為具身智能領(lǐng)域表現(xiàn)最好的企業(yè)，用戶價(jià)值最高的企業(yè)。

01 理想和現(xiàn)實(shí)

讓我們先來(lái)回答第一個(gè)問題，為什么新勢(shì)力車企中，輪到理想“過冬”了？

不可否認(rèn)，理想是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)單季盈利、年度盈利的造車新勢(shì)力企業(yè)，比起更早上市但至今未能扭虧的蔚來(lái)，更早實(shí)現(xiàn)了自我造血。

但國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率不斷上升，在2023年超過30%，并迅速在2024年超過40%，目前2025年還未過完，滲透率就已經(jīng)超過50%，新能源汽車進(jìn)入淘汰賽時(shí)刻，競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)是太慘烈了：

“快迭代、高配置、低價(jià)格”三重內(nèi)卷下，車型迭代速度已經(jīng)比肩智能手機(jī)，配置不斷堆高，價(jià)格持續(xù)下探。

即便如此，仍有新勢(shì)力源源不斷地加入戰(zhàn)局。

具體到理想面對(duì)的“現(xiàn)實(shí)”，我們可以從一張理想全系車型及競(jìng)品對(duì)比圖來(lái)縱觀全局。

在增程賽道中，理想L6曾是遙遙領(lǐng)先的存在。憑借精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，填補(bǔ)30萬(wàn)內(nèi)中大型SUV 的增程豪華家用空白，L6曾經(jīng)連續(xù)7個(gè)月單月銷量突破2萬(wàn)輛。

從月銷量的變化可以很直觀的看出理想汽車“銷冠”L6車型的下滑。2025年以來(lái)，L6單月銷量一直在2萬(wàn)以下徘徊。在剛剛過去的10月份，在理想對(duì)L系列加大折扣的情況下，L6銷量不到1萬(wàn)。

L6走下坡路，一方面是其他廠商也學(xué)會(huì)了增程的“打法”。

問界M7、智界R7、智己LS6等車型持續(xù)分流客戶，在L6銷量連月下跌時(shí)，多家競(jìng)品車型一路上行，其中問界M7增程版10月銷量達(dá)16071輛，成為該區(qū)間銷量領(lǐng)頭羊，其他車型基本都在月銷8000-9000輛的范圍，與L6站在了同一水平線上。

另一方面，也是市場(chǎng)選擇純電的轉(zhuǎn)向。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，純電動(dòng)汽車占新能源汽車總銷量的63.6%。在這一點(diǎn)上，理想汽車也承認(rèn)，純電是新能源汽車不可阻擋的發(fā)展方向。

2024年3月，理想汽車發(fā)布首款旗艦純電車型MEGA，并制定了月銷8000輛的目標(biāo)，但2024年實(shí)際月均銷量在1000輛左右。從最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，MEGA月銷量仍然在3000輛附近徘徊。而今年10月發(fā)生的MEGA起火事件，更是讓月銷量掉回2000輛以下。

總體來(lái)說，MEGA并未給理想帶來(lái)驚喜，反而成為了今年三季報(bào)的“拖累”。

MEGA已經(jīng)很難逆轉(zhuǎn)局面。理想在今年相繼推出了純電車型i8和i6，寄望力挽狂瀾。雖然目前月銷量沒有破萬(wàn)，但好歹也站在了平均線上，月銷量在5-6千輛左右。

20-30萬(wàn)區(qū)間的純電車型賽道是非常擁擠的。特斯拉Model Y月銷量在2-5萬(wàn)輛浮動(dòng)，當(dāng)前又沖出個(gè)小米汽車，小米YU7今年6月才上線，10月的月銷量已經(jīng)到了3.3萬(wàn)輛左右。

好消息是，i6上市后訂單遠(yuǎn)超預(yù)期，截至11月初訂單量已超7萬(wàn)臺(tái)。當(dāng)前受限于產(chǎn)能問題，交付能力不足，若產(chǎn)能后期爬坡順利，i6也有希望帶領(lǐng)理想沖出重圍。

至此為止，已能清晰看到，理想汽車目前面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是在增程車型優(yōu)勢(shì)消退、純電車型羽翼未豐的換擋期，公司正經(jīng)歷著新舊主力車型交替的陣痛期。

橫向比較幾家新勢(shì)力車企的營(yíng)收，今年三季度，理想是唯一一家營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑的車企。能否在純電領(lǐng)域成功復(fù)制增程時(shí)代的輝煌，將決定理想在下一個(gè)十年是否將邁入新的增長(zhǎng)周期。

02 具身智能敘事，能幫理想走出寒冬嗎？

比較意外的是，在這次的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，雖然大家都對(duì)四季度以及明年理想對(duì)純電車型有何動(dòng)作抱有期待時(shí)，理想?yún)s推翻了市場(chǎng)給它的命題作文，在電動(dòng)車和汽車機(jī)器人之中選擇了后者。

在銷量下滑的現(xiàn)實(shí)面前，理想汽車試圖跳出汽車市場(chǎng)的紅海競(jìng)爭(zhēng)，將敘事重心轉(zhuǎn)向具身智能賽道，押注汽車機(jī)器人領(lǐng)域。

李想在業(yè)績(jī)電話會(huì)上是這么說的：

“如果產(chǎn)品停留在電動(dòng)車，競(jìng)爭(zhēng)的邏輯就會(huì)變成參數(shù)大戰(zhàn)：續(xù)航多20公里還是少20公里，車長(zhǎng)多2厘米還是少2厘米？如果我們選擇做智能終端，就會(huì)更加關(guān)注屏幕里的那些事，本能地變成智能手機(jī)功能的重復(fù)建設(shè)。這些投入對(duì)于用戶的價(jià)值提升非常有限，甚至是企業(yè)的自?shī)首詷贰?/p>

我們還可以讓車變成物理世界的具身智能產(chǎn)品，說白了就是機(jī)器人。電動(dòng)車的選擇不是不好，而是不夠；智能終端的選擇也不是不好，而是不夠。只有選擇具身智能這個(gè)最難的題，我們才可以真正改變用戶的生活?！?/p>

順便提一下，對(duì)于銷量問題，管理層對(duì)今年四季度的銷量目標(biāo)是預(yù)計(jì)交付10-11萬(wàn)輛，這意味著四季度銷量將會(huì)繼續(xù)下滑，同比下降30%-37%。

問題是——在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的新能源純電換擋期，理想有多少勝算能在具身智能這條新賽道跑通？

先給具身智能（Embodied Artificial Intelligence）下個(gè)定義，根據(jù)中國(guó)計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)專家的定義，它指的是一種基于物理身體進(jìn)行感知和行動(dòng)的人工智能系統(tǒng)。

它不同于GPT、Sora、豆包等非具身大模型，強(qiáng)調(diào)智能體通過與環(huán)境實(shí)時(shí)交互獲取信息、理解問題、做出決策并執(zhí)行動(dòng)作，從而展現(xiàn)適應(yīng)性和行為能力。

智能體在形態(tài)上可以是機(jī)器人、無(wú)人機(jī)，也可以是智能汽車——這正是理想切入的起點(diǎn)。

理想并非唯一瞄準(zhǔn)具身智能的玩家。2024年以來(lái)，多家科技巨頭與車企密集布局：

前段時(shí)間風(fēng)光十足的小鵬汽車正是因?yàn)椤岸顺觥绷巳诵螜C(jī)器人，股價(jià)因此大漲，市值超越理想，算是在車企中立下了具身智能的標(biāo)桿。小鵬也給了非常明確的節(jié)點(diǎn)，計(jì)劃2026年底實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人的規(guī)模量產(chǎn)，目標(biāo)年產(chǎn)能 5 萬(wàn)臺(tái)。

特斯拉是更早提出要做人形機(jī)器人的企業(yè)。雖然馬斯克給出的timeline常常延期，但他依然預(yù)計(jì)2026年一季度發(fā)布第三代Optimus，并將建設(shè)一條年產(chǎn)百萬(wàn)臺(tái)Optimus的生產(chǎn)線。

而且遠(yuǎn)不止車企盯上了人形機(jī)器人，ChatGPT的母公司OpenAI 也開始為人形機(jī)器人申請(qǐng)商標(biāo)，并在2年前投資了 1X Technologies，宣布雙方將在機(jī)器人領(lǐng)域展開深度合作。今年10月，1X Technologies推出的家用人形機(jī)器人NEO正式開售，早鳥價(jià)20000美元/臺(tái)。

華為自然不會(huì)缺席，華為首款鴻蒙人形機(jī)器人“夸父”在今年6月正式亮相?？傊?，只要與科技互聯(lián)網(wǎng)掛鉤的企業(yè)，不會(huì)放過這塊蛋糕。

理想的具身智能也并非憑空而來(lái)，從汽車到汽車機(jī)器人，理想擁有一定的技術(shù)底座。通過梳理李想給出的五大技術(shù)模塊，聽潮TI整理了理想具身智能技術(shù)梯度對(duì)比表。

然而，這么多企業(yè)都在扎堆做人形機(jī)器人時(shí)，理想說先做汽車機(jī)器人。這樣的考量，是受技術(shù)掣肘的無(wú)奈之舉，還是真的不看好當(dāng)前直接入局人形機(jī)器人的路徑？

李想曾在2024年年底的理想AI Talk上，回應(yīng)是否會(huì)做人形機(jī)器人，其回復(fù)概率上肯定是100%，但節(jié)奏不是現(xiàn)在。那么，等到理想真的做出人形機(jī)器人時(shí)，會(huì)否重現(xiàn)純電入局太晚的窘狀，很難言說。

從股價(jià)來(lái)看，理想較今年高點(diǎn)已經(jīng)跌去了接近5成。在理想公布下一階段工作重心是具身智能之后，其股價(jià)波動(dòng)并不明顯，意味著市場(chǎng)既不是特別看好，但也不算排斥。

只是當(dāng)下還不知道，理想的冬天，會(huì)持續(xù)多久呢？