文｜公司研究室基金組 雪巖
前段時間，部分電商平臺打著促銷的幌子，銷售1299元/瓶的飛天茅臺，直接打破公眾心目中堅不可摧的1499零售價。這時候，茅臺集團被迫出手，配合電商打假，最終將正規(guī)銷售的飛天價格，穩(wěn)定在1580元附近。
與此同時，貴州茅臺的業(yè)績增長也承壓明顯。
三季報顯示，今年第三季度，貴州茅臺營收398.1億元，同比僅增長0.35%；凈利潤192.2億元，同比微增0.48%。這在頭部白酒里，已是碩果僅存的營收與利潤雙增了。
談起這輪白酒價格爆跌，原因很多，但歸根結底還是供大于求。
2014年后，伴隨著房地產(chǎn)業(yè)的火爆，商務需求高漲，高端白酒價格也是水漲船高。尤其是飛天茅臺，非常受歡迎，于是不少人趁機囤貨，市面上一瓶難求。
物以稀為貴。
隨著越來越多的人囤積居奇，市面上飛天茅臺的零售價也直線上升，高峰時到達3000元附近，是茅臺建議零售價的兩倍。
這時候，借著飛天茅臺，貴州當?shù)馗懔瞬簧俅畋丬嚧黉N活動。比如，茅臺機場執(zhí)行乘機抽取購酒資格活動，目前依舊延續(xù)。
與此同時，茅臺集團也推出了不少文創(chuàng)產(chǎn)品，搞起茅臺拿鐵等跨界促銷，以及對經(jīng)銷商沖擊很大的“企業(yè)申購1499元飛天”活動。
凡是與茅臺沾邊的機構，都想上來插一腳，沾一下飛天的光。
這兩年，不少電商平臺進行百億補貼，以飛天茅臺導流，最終導致市面上的茅臺，從物以稀為貴變成了供過于求。
事實上，除了飛天茅臺，大部分高端酒早就批零倒掛，經(jīng)銷商庫存積壓嚴重。
今年4月的新禁酒令，不過是壓垮駱駝的最后一根稻草。
隨著茅臺新掌門人上任，茅臺集團應該不會再無度稀釋飛天品牌的含金量，除了廢止那些所謂的跨界促銷鬧劇，停止“企業(yè)申購1499元飛天”活動，即使自家電商i茅臺上的投放，恐怕也會得到節(jié)制。
尊重渠道利益，收緊飛天投放，約束各方借飛天牟利的強烈沖動，這才是讓飛天茅臺市場價真正企穩(wěn)的治本之計。
做生意嘛，廠家不要想著吃獨食，更不要想著一口吃成個胖子，有錢大家賺，細水長流，才是真正的持續(xù)健康發(fā)展之道。
說了半天，有人會問：茅臺還能買嗎？
從白酒實物而言，飛天價格下來了，能在零售價附近買幾瓶喝，何樂而不為？至于想囤積居奇，那就自求多福了。
從股票投資而言，飛天跌破1499之際，可以考慮適當配置一些白酒。拿不準買什么股票的，干脆去買一點白酒ETF。
白酒價格見沒見底，誰也不敢擔保。但是，白酒股特別是TOP6白酒的股價，大概率是見底了。
其實，自從年中禁酒令發(fā)布以來，頭部白酒股價短暫下跌后就一直震蕩上行，再也沒有回到當時的低點。大多數(shù)頭部白酒的股價，都比那時候高不少。
說到底，白酒股值不值得買，只要看股息率就知道了。
截至12月1日早盤，TOP6白酒的股息率依次為：貴州茅臺3.57%，五糧液4.89%，瀘州老窖3.38%，山西汾酒1.86%，洋河股份3.52%，古井貢酒2.99%。
目前，主要商業(yè)銀行的三年期定期存款利率普遍在1.25%至1.55%之間。也就是說，以目前價位買入TOP6白酒股票，至少比3年期存款利息高。
散戶姑且不說，那些中長線投資機構肯定會注意到，相信有心人早就悄悄進貨。這一點，從部分白酒三季報股東持股變化中就可以清晰看
至于那些比較激進的投資者，也不乏機會。有業(yè)內人士稱，眼下的白酒股，與去年這時候的創(chuàng)新藥類似，個中涵義自己去品味。
券商機構中，看好白酒股的也不少，最新的研報來自中信建投。
中信建投研報表示，白酒行業(yè)底部信號清晰，把握低估值配置機會。
這家機構認為，白酒需求處于磨底階段，動銷仍承壓但環(huán)比第三季度逐步回升，預計白酒企業(yè)延續(xù)業(yè)績出清趨勢，主動為市場紓困，行業(yè)底部信號清晰。茅臺召開股東大會，公司強調白酒行業(yè)已進入存量競爭的深度調整期，短期內行業(yè)仍較艱難，但茅臺機遇大于挑戰(zhàn)。同時其明確茅臺不會唯“指標論”，堅守質量優(yōu)先原則。相信擁有堅持品牌底蘊的茅臺能夠成為行業(yè)穿越周期壓艙石。目前，白酒板塊估值處于歷史低位，具備較強底部配置價值。以業(yè)績出清卸包袱+強品牌支撐動銷+強運營賦能渠道+新營銷模式探索的底部配置邏輯。
綜合來看，當前機構觀點普遍認為，白酒板塊在經(jīng)歷了深度調整后，估值已處于歷史低位，基金持倉比例也趨于穩(wěn)定并出現(xiàn)回升跡象。行業(yè)眼下正經(jīng)歷去庫存，2025年有望在政策與消費場景改善的催化下，迎來基本面的觸底修復。投資路徑可能遵循“先估值修復，后基本面改善”的邏輯
不過，蘿卜青菜各有所愛。
投資是個細致活，也是個性非常強的行為，白酒股眼下值不值得介入，每個人心中肯定有一桿自己的稱。
對于那些希望抄底白酒，又害怕踩雷個股的投資者，不妨關注一下相關的白酒基金。總體而言，這些基金是把握未來白酒業(yè)機會的較好抓手。
對于那些非?？春冒拙?，追求高彈性的激進型投資者，可以選擇招商白酒A(161725)或鵬華酒ETF(512690)，作為博弈行業(yè)反彈的鋒利工具，直接獲取白酒（或酒類）行業(yè)β（市場平均收益）。其中，招商白酒緊密跟蹤中證白酒指數(shù)，成分股均為白酒上市公司，純度極致；鵬華酒ETF跟蹤中證酒指數(shù)，覆蓋白酒龍頭，同時包含啤酒公司（如青島啤酒），純度略分散，但費率更低、交易更便捷。需要提醒的是，選擇它們意味著需要承受該行業(yè)的所有波動。
那些長期看好大消費，希望以白酒為核心但平衡波動的均衡型投資者，富國消費50ETF(515650)或許是不錯的選擇。這只基金跟蹤中證消費50指數(shù)，篩選消費各細分行業(yè)龍頭，在抓住頭部白酒的同時，通過跨行業(yè)（家電、乳制品等）配置分散風險。歷史數(shù)據(jù)顯示其具備一定的超額收益能力，適合希望長期布局大消費、不押注單一子賽道的投資者。
對于那些信任基金經(jīng)理的選股能力，希望“穿越周期”的穩(wěn)健型投資者，可以考慮易方達消費行業(yè)(110022)。這只基金不是單純的白酒抓手，但歷史上長期重倉白酒，基金經(jīng)理可靈活調整。它的目標是超越消費板塊的平均表現(xiàn)，在控制回撤的同時爭取更高收益。這相當于將將行業(yè)配置和選股難題交給經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理。