文 | 酒訊 半顆

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三季報(bào)再一次證明：2025年的酒類流通行業(yè)，正從主動(dòng)擴(kuò)張步入被動(dòng)求生的階段。

在酒水行業(yè)消費(fèi)低迷、批價(jià)倒掛、庫(kù)存高企的多重壓力下，流通端是“承重”的第一環(huán)。華致酒行作為A股唯一披露三季報(bào)的酒類流通上市公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為觀察整個(gè)行業(yè)的窗口：營(yíng)收、利潤(rùn)雙降，庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)也在不同程度上面臨挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，酒便利、紅酒世界、1919等企業(yè)也在不同程度上陷入困境。

這場(chǎng)行業(yè)共性挑戰(zhàn)，令流通企業(yè)在收縮與轉(zhuǎn)型之間艱難平衡，競(jìng)爭(zhēng)模式也順勢(shì)從比拼規(guī)模，轉(zhuǎn)向比拼生存能力。

01 業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)加劇

2025年，酒類流通行業(yè)的壓力正在集中顯現(xiàn)。作為A股唯一一家披露三季報(bào)的酒類流通上市公司，華致酒行的數(shù)據(jù)為行業(yè)提供了一個(gè)較為清晰的縮影。

根據(jù)財(cái)報(bào)，華致酒行前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.64億元，同比下降34.07%；其中第三季度單季營(yíng)收為12.14億元，同比下滑35.7%，降幅較上半年進(jìn)一步擴(kuò)大。公司在財(cái)報(bào)中坦言，業(yè)績(jī)下滑主要受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化與政策調(diào)整影響，導(dǎo)致市場(chǎng)消費(fèi)需求下降。

圖片來(lái)源：華致酒行2025前三季度財(cái)報(bào)截圖

從收入結(jié)構(gòu)看，華致酒行的營(yíng)收仍高度集中在白酒板塊，2024年白酒業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)92.55%。這一結(jié)構(gòu)在白酒行業(yè)整體承壓的背景下，進(jìn)一步放大了華致酒行的風(fēng)險(xiǎn)。前三季度，20家A股白酒上市公司營(yíng)收合計(jì)為3177.79億元，同比下降5.90%，白酒板塊整體增長(zhǎng)乏力，以白酒銷售為主線的華致酒行首當(dāng)其沖，成為行業(yè)調(diào)整的直接承壓者。

凈利潤(rùn)與營(yíng)收規(guī)模同步下行。前三季度，華致酒行歸母凈利潤(rùn)虧損1.99億元，其中一季度仍盈利0.85億元，二、三季度則分別虧損0.29億元和2.55億元，虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)更顯疲軟，前三季度扣非凈利潤(rùn)虧損2.39億元。

期間，華致酒行銷售毛利率降至7.84%，同比下滑2.18個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為-3.94%，較上年同期2.21%顯著回落。第三季度毛利率、凈利率則分別跌至1.72%和-21.54%，顯示盈利空間被嚴(yán)重壓縮。

值得注意的是，華致酒行的困境并非孤例。屬于新三板基礎(chǔ)層的酒便利、新三板掛牌的紅酒世界不必披露三季報(bào)，但從它們上半年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)的整體下行趨勢(shì)已相當(dāng)明顯。

酒便利上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.98億元，同比下滑37.1%；毛利率從17.64%驟降至9.32%，凈利潤(rùn)則從上年同期的盈利1008萬(wàn)元轉(zhuǎn)為虧損6311萬(wàn)元，同比暴跌725.8%，創(chuàng)下自新三板掛牌以來(lái)的最大半年度虧損。彼時(shí)，公司在財(cái)報(bào)中稱，營(yíng)收下滑既受宏觀消費(fèi)環(huán)境影響，也與自身戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)。

圖片來(lái)源：酒便利2025上半年財(cái)報(bào)截圖

另一家以紅酒業(yè)務(wù)為主的紅酒世界情況類似。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2152萬(wàn)元，同比下降49.49%；凈利潤(rùn)虧損764萬(wàn)元。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，當(dāng)白酒行業(yè)整體進(jìn)入調(diào)整期，再疊加宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷以及消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力、消費(fèi)信心的持續(xù)下行，酒類流通企業(yè)所承受的經(jīng)營(yíng)壓力顯著加大。對(duì)于酒類流通企業(yè)來(lái)說(shuō)，其業(yè)績(jī)承壓與經(jīng)營(yíng)難度的情況仍將持續(xù)。

02 價(jià)格倒掛老大難

如果說(shuō)營(yíng)收下滑揭示了酒類流通行業(yè)的表層問(wèn)題，那么利潤(rùn)的持續(xù)收縮，則暴露了更深層次的價(jià)格危機(jī)。眼下酒類流通行業(yè)正被動(dòng)陷入惡性循環(huán)：消費(fèi)端低迷導(dǎo)致庫(kù)存積壓，庫(kù)存壓力反向推動(dòng)價(jià)格下探，最終侵蝕利潤(rùn)空間。

華致酒行在三季報(bào)中明確指出，凈利潤(rùn)下降主要系本期計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加所致。根據(jù)公司同期發(fā)布的《關(guān)于2025年前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備》公告，截至9月30日，公司合計(jì)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約3.29億元，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)3.25億元，占上年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的30%以上。這一數(shù)字意味著，企業(yè)庫(kù)存商品的市場(chǎng)價(jià)值已遠(yuǎn)低于賬面成本。換句話說(shuō)，白酒的市場(chǎng)價(jià)格下行，正在大量侵蝕著企業(yè)利潤(rùn)。

圖片來(lái)源：華致酒行公告截圖

事實(shí)上，2025年以來(lái)，名酒批發(fā)價(jià)的集體回落已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。這不僅是華致酒行的一家之難，酒仙網(wǎng)、1919、酒便利等頭部流通企業(yè)也在不同程度上受到波及。

根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》，今年上半年行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá)900天，同比增加10%，庫(kù)存同比上升25%；約六成白酒企業(yè)面臨價(jià)格倒掛問(wèn)題，其中800元至1500元價(jià)格帶最為嚴(yán)重。申萬(wàn)宏源的研報(bào)進(jìn)一步指出，今年中秋、國(guó)慶雙節(jié)期間，白酒整體需求同比下降20%至30%，庫(kù)存環(huán)比增加10%至20%，批價(jià)全面下行。

這種下行趨勢(shì)直接壓縮了流通企業(yè)利潤(rùn)空間。廠家的出廠價(jià)未降，而渠道端終端售價(jià)持續(xù)走低，經(jīng)銷商利潤(rùn)空間被不斷壓縮。

圖片來(lái)源：酒訊念祎/攝

比如，目前市面上的核心大爆品中，53度飛天茅臺(tái)是為數(shù)不多仍維持溢價(jià)的大單品，其出廠價(jià)1169元、終端價(jià)1700元左右。雖溢價(jià)空間仍有500元上下，但從年中以來(lái)，茅臺(tái)價(jià)格也已下滑超百元。

其余產(chǎn)品則普遍出現(xiàn)價(jià)格倒掛：汾酒青花30、酒鬼酒內(nèi)參、瀘州老窖國(guó)窖1573等高端產(chǎn)品倒掛區(qū)間在130至300元之間。中高端代表古井貢古20，也出現(xiàn)50元左右的小幅倒掛。

線上電商平臺(tái)這一現(xiàn)象則更加嚴(yán)重，隨著“雙十一”等促銷節(jié)點(diǎn)臨近，白酒價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。酒訊發(fā)現(xiàn)，在拼多多平臺(tái)百億補(bǔ)貼板塊中，53度飛天茅臺(tái)價(jià)格已降至1499元/瓶，逼近官方指導(dǎo)價(jià)的下限。這種線上渠道的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步拉低了市場(chǎng)預(yù)期，也使線下經(jīng)銷商難以維持正常利潤(rùn)水平。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，若價(jià)格倒掛情況持續(xù)發(fā)展，渠道端虧損面還將擴(kuò)大。

圖片來(lái)源：拼多多百億補(bǔ)貼板塊截圖

03 尋求消費(fèi)者直聯(lián)

面對(duì)價(jià)格倒掛、庫(kù)存高企、利潤(rùn)承壓的連鎖反應(yīng)，酒類流通企業(yè)的自救戰(zhàn)已然全面打響。

對(duì)于華致酒行來(lái)說(shuō)，控制成本是最直接，也是最見(jiàn)效的策略。今年前三季度，公司銷售費(fèi)用降至2.52億元，同比大幅減少1.7億元，降幅達(dá)40.33%。公司在財(cái)報(bào)中解釋，主要系銷售人員數(shù)量減少隨之職工薪酬費(fèi)用同比下降所致；與此同時(shí)，管理費(fèi)用也從上年同期的1.21億元降至0.96億元，同比下降20.76%。

圖片來(lái)源：華致酒行2025前三季度財(cái)報(bào)截圖

1919則以類似的措施推進(jìn)降本增效。據(jù)悉，通過(guò)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，1919將總部人員由6000人縮減至200人。將采購(gòu)、配送等環(huán)節(jié)社會(huì)化，建立“玖媽媽”供應(yīng)商平臺(tái)，僅用12人即可完成傳統(tǒng)300人團(tuán)隊(duì)的工作量。

行業(yè)層面，監(jiān)管與協(xié)會(huì)也在試圖為企業(yè)提供制度化的支撐。10月14日，中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)在南京發(fā)布了首批五項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，包括《酒類零售連鎖經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范》等，著力提升流通端行業(yè)地位，旨在逐步改變長(zhǎng)期以來(lái)“廠強(qiáng)商弱”的格局。

在具體業(yè)務(wù)層面，渠道創(chuàng)新與消費(fèi)場(chǎng)景重構(gòu)成為破局關(guān)鍵。華致酒行在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，持續(xù)推進(jìn)“3.0門店”戰(zhàn)略，通過(guò)“名酒+餐飲+文娛”生態(tài)重構(gòu)消費(fèi)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)“空間即流量”，打造集品鑒、社交、體驗(yàn)于一體的高端酒飲空間。這種模式既能提升品牌形象，也有助于挖掘高凈值客戶群的體驗(yàn)需求。

1919則在路徑上選擇了“跨界突圍”，打造融合即時(shí)零售與場(chǎng)景體驗(yàn)的“F2B2C生態(tài)平臺(tái)”，讓門店從單一零售點(diǎn)轉(zhuǎn)化為“酒飲+餐飲+社交”的復(fù)合空間，重新定義賣酒的商業(yè)邏輯。

圖片來(lái)源：1919公眾號(hào)截圖

酒仙網(wǎng)的轉(zhuǎn)型思路則聚焦“規(guī)模+效率”，推出超級(jí)店戰(zhàn)略，以“低毛利、高周轉(zhuǎn)、強(qiáng)粘性”為核心，打造超級(jí)零售量販模式。重點(diǎn)下沉三、四線市場(chǎng)，以極致性價(jià)比和品牌正品保障重新?tīng)?zhēng)奪終端陣地。

可以看到，雖然各家路徑不同，但目標(biāo)高度一致：擺脫對(duì)酒水價(jià)格體系的依賴，重建與消費(fèi)者的直接連接。

此外，不少企業(yè)更是直接把目光投向“去庫(kù)存”。華致酒行重新明確自身定位，提出四大核心方向，其中就包括“去庫(kù)存、保穩(wěn)健”方向。今年上半年，華致酒行主動(dòng)同比削減28%的采購(gòu)訂單，雖造成階段性營(yíng)收下滑，但有效控制了庫(kù)存規(guī)模。到2025年第三季度末，華致酒行存貨規(guī)模降至23.57億元，比期初減少近32%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到5.55億元，同比增長(zhǎng)241%。

圖片來(lái)源：1919公眾號(hào)截圖

1919的調(diào)整效果同樣顯著，通過(guò)業(yè)務(wù)流程重構(gòu)，公司將庫(kù)存從高峰期的60億元壓縮至合理區(qū)間，年運(yùn)營(yíng)成本下降97%，資金周轉(zhuǎn)效率顯著提升。

可以說(shuō)，2025年的酒類流通行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)“瘦身”。從削減費(fèi)用到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從壓縮庫(kù)存到業(yè)態(tài)融合，企業(yè)們正在尋找新的利潤(rùn)平衡點(diǎn)。

九德定位咨詢創(chuàng)始人徐雄俊認(rèn)為，對(duì)于酒類流通企業(yè)而言，其核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在于銷售渠道，本質(zhì)上都要解決自身的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。要走出當(dāng)前的困局，關(guān)鍵仍在于讓消費(fèi)者找到非你不可的購(gòu)買理由。無(wú)論是強(qiáng)化“真酒”的信任心智，還是突出“高性價(jià)比”的實(shí)用導(dǎo)向，抑或通過(guò)鮮明的品牌命名與清晰定位來(lái)提升記憶點(diǎn)，這些才是突破當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)格局的真正關(guān)鍵。