界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

11月12日， 香港交易所宣布對迅清結(jié)算控股有限公司（下稱：迅清結(jié)算控股）進(jìn)行戰(zhàn)略投資。

香港交易所將投資不超過4.55億港元認(rèn)購迅清結(jié)算控股新發(fā)行的股份。交易完成后，香港交易所與香港金融管理局（下稱：香港金管局）旗下外匯基金將分別持有迅清結(jié)算控股的20%及80%股權(quán)。

據(jù)悉，早在今年3月份，港交所就已與迅清結(jié)算就該筆戰(zhàn)略合作簽訂備忘錄。截至目前，港交所已與迅清結(jié)算達(dá)成協(xié)議。

對于本次收購，港交所披露，本次戰(zhàn)略伙伴合作為推動(dòng)香港固定收益及貨幣市場生態(tài)圈發(fā)展的重要舉措之一，旨在為離岸債券回購、場外結(jié)算及利率衍生工具等未來增長領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)，同時(shí)促進(jìn)非現(xiàn)金抵押品的廣泛應(yīng)用，尤其是以人民幣計(jì)價(jià)的中國國債。

公開資料顯示，迅清結(jié)算控股為迅清結(jié)算有限公司（下稱：迅清結(jié)算）母公司。迅清結(jié)算于2024年10月成立，負(fù)責(zé)協(xié)助金管局以商業(yè)化模式營運(yùn)債券中央證券存管平臺(tái)— 債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）。

截至2025年9月底，CMU的債券托管總額約達(dá)5萬億港元等值。CMU不僅在債券通的債券交易結(jié)算及交收中扮演關(guān)鍵角色，還透過優(yōu)化抵押品使用來推動(dòng)互換通發(fā)展。

香港金融管理局總裁余偉文在本次簽約儀式上介紹，CMU亦不斷擴(kuò)大和完善其服務(wù)范圍。最具標(biāo)志性的是自 2007年開始支持離岸人民幣債券（即點(diǎn)心債）的發(fā)行，2017年開通債券通的北向通交易，并在2021年擴(kuò)展至南向通。

CMU托管的債券總額接近5萬億港元等值，在過去20年間翻了13倍。存放在CMU的離岸人民幣債券總額增至歷年新高，達(dá)1.3萬億元人民幣，占全球超過8成份額。此外，逾6成的中國銀行間債券市場的境外投資者交易是透過債券通進(jìn)行。

“這些數(shù)字表明CMU在推進(jìn)香港成為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，并鞏固其作為連接中國與全球市場的橋梁，發(fā)揮著關(guān)鍵作用?！?span>余偉文表示。

界面新聞?dòng)浾吡私?，債券通和互換通是繼滬深港通、ETF通之后，兩地監(jiān)管部門合作推出的聯(lián)通內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的創(chuàng)新合作機(jī)制，可實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外投資者買賣香港與內(nèi)地債券市場交易流通債券需求以及利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

債券通“北向通”于2017年7月3日開通，可便利國際投資者參與中國銀行間債券市場；債券通“南向通”于2021年9月24日上線，方便內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者透過香港債券市場投資境外債券；2023年5月15日，在債券通基礎(chǔ)上，在債券通基礎(chǔ)上，“互換通”正式上線運(yùn)行。

據(jù)了解，互換通是全球唯一一個(gè)可以讓國際投資者以自己的交易和結(jié)算習(xí)慣投資中國內(nèi)地銀行間利率互換市場的渠道。

近幾年，隨著中國資本市場對外開放的不斷深化，越來越多境外投資者增加了對國內(nèi)人民幣債券的配置，他們對通過衍生品管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的需求也持續(xù)增加。在互換通開通前，境外投資者往往只能通過離岸人民幣利率互換來管理利率風(fēng)險(xiǎn)?；Q通開啟后，可極大方便境外投資者參與內(nèi)地人民幣利率互換。

2025年是債券通開通八周年，互換通上線兩周年。界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，年初以來，有關(guān)于債券通以及互換通層面，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管早已就兩項(xiàng)互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)推出系列優(yōu)化政策。

其中，債券通層面，1月，債券通公司服務(wù)費(fèi)下調(diào)60%，中國人民銀行和香港金管局推出債券通項(xiàng)下離岸債券回購業(yè)務(wù)；7月，中國人民銀行和香港金管局在債券通八周年論壇上公布，將完善債券通南向通運(yùn)行機(jī)制，支持更多境內(nèi)投資者走出去投資離岸債券市場，近期擬擴(kuò)大境內(nèi)投資者范圍至券商、基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)人念惙倾y機(jī)構(gòu)。

互換通層面，1月，“北向互換通”（下同）合資格抵押品范圍擴(kuò)大，將在岸國債及政策性金融債納入為合資格的履約抵押品；6月，利率互換合約最長交易剩余期限由10年延長至30年；9月，新增以一年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR1Y）為參考利率的利率互換合約，并建立互換通報(bào)價(jià)商動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制（目前已新增三家報(bào)價(jià)商）；10月，每日交易額度由現(xiàn)行人民幣200億提升至人民幣450億元。

談及債券南向通的擴(kuò)容，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向界面新聞?dòng)浾弑硎荆?dāng)前國內(nèi)債券市場收益率下行，信用利差壓縮至歷史低位，亟需全球化配置分散風(fēng)險(xiǎn)?！澳舷蛲ā睌U(kuò)容，將拓寬境內(nèi)非銀機(jī)構(gòu)境外投資渠道，有利于破解非銀機(jī)構(gòu)所面臨的資產(chǎn)荒與配置局限問題。同時(shí)幫助非銀機(jī)構(gòu)更靈活配置境外資產(chǎn)、進(jìn)一步分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

中證鵬元研發(fā)部高級研究員李席豐向界面新聞?dòng)浾弑硎?，非銀機(jī)構(gòu)的加入為香港債券市場帶來增量資金，提高市場流動(dòng)性和交易活躍度，也能助促進(jìn)人民幣國際化，推動(dòng)金融創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展。不過境外債券市場利率波動(dòng)較大，機(jī)構(gòu)需要關(guān)注相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及額度限制、交易規(guī)則的變化等可能對投資產(chǎn)生的影響。

而針對互換通北向通，中誠信國際研究院資深研究員盧菱歌在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)分析，近年來債券通機(jī)制不斷完善，疊加互換通等制度安排，推動(dòng)了債券市場交易活躍度與外資參與度的穩(wěn)步提升。

“當(dāng)前，境外投資者結(jié)構(gòu)已從早期的資產(chǎn)管理類投資者為主，擴(kuò)展至海外央行、主權(quán)基金、境外商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、公募基金、對沖基金等多元類型。而伴隨‘南向通’參與范圍擴(kuò)展至非銀金融機(jī)構(gòu)，境內(nèi)外市場互聯(lián)互通正向更深層次邁進(jìn)?！北R菱歌觀察到。

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，自互換通上線以來，交易金額不斷提升，已成為境外機(jī)構(gòu)投資者管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的重要渠道。港交所三季報(bào)顯示，今年前三季度，港交所互換通平均每日結(jié)算金額為人民幣217億元，刷新九個(gè)月新高紀(jì)錄，較2024年前三季增加61%。

與此同時(shí)，截至三季度末，已有來自15個(gè)國家和地區(qū)的83家境內(nèi)外投資者參與，累計(jì)達(dá)成交易1.6萬筆，名義本金8.58萬億元人民幣。今年第三季度互換通清算的名義金額達(dá)1.4萬億元人民幣，環(huán)比增長22.6%。

而歷經(jīng)8年發(fā)展，債券通的交易規(guī)模和參與規(guī)模正大幅增加。截至2025年9月末，2025年以來債券通北向通交易量7.80萬億人民幣，日均交易量417億人民幣，債券通北向通投資者總數(shù)已增加至837家。

從目前外資投資境內(nèi)債券市場的規(guī)?？矗刂?025年9月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.78萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.2%。

“當(dāng)前，外資主要配置國債、同業(yè)存單及政策性金融債，上述券種投資規(guī)模占比96%，對信用類債券的配置仍較為有限。“盧菱歌向界面新聞?dòng)浾弑硎?，”十五五期間，隨著互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施的便利性不斷增強(qiáng)，外資有望進(jìn)一步擴(kuò)展對信用債投資，提升其參與深度和廣度。”

“兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)已明確支持互換通與債券通的協(xié)同發(fā)展，互換通與債券通未來有望實(shí)現(xiàn)更緊密的聯(lián)動(dòng)。”李席豐向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“兩者均依托?nèi)地與香港的金融基礎(chǔ)設(shè)施，有著互聯(lián)互通的技術(shù)支持，而且功能互補(bǔ)性強(qiáng)，可以讓境外投資者通過債券通配置人民幣資產(chǎn)后，再通過互換通管理利率風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)邏輯上具備聯(lián)動(dòng)的基礎(chǔ)?！?/p>