界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

界面新聞編輯 | 宋燁珺

“連續(xù)30余個(gè)交易日成交額超2萬(wàn)億元，日均成交同比翻倍”。9月以來(lái)，交易軟件上跳動(dòng)的紅色數(shù)字，勾勒出A股向4000點(diǎn)發(fā)起沖擊的火熱圖景。

在全球流動(dòng)性寬松與國(guó)內(nèi)政策紅利的雙重催化下，這個(gè)承載著投資者期待的整數(shù)關(guān)口，時(shí)隔十年，終于再次到來(lái)！

10月28日，A股三大指數(shù)集體低開(kāi)，隨后指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，臨近10點(diǎn)15分，上證指數(shù)時(shí)隔十年再度站上4000點(diǎn)，為2015年8月19日以來(lái)新高。深證成指報(bào)13502.17點(diǎn)，漲幅1.09%。創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3249.26點(diǎn)，漲幅0.46%。

板塊方面，煤炭、稀土、光模塊、存儲(chǔ)器等方向漲幅居前。具體來(lái)看，CPO概念盤(pán)中漲勢(shì)擴(kuò)大，新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）盤(pán)中均創(chuàng)歷史新高。中字頭權(quán)重股同步開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，板塊內(nèi)呈現(xiàn)“龍頭封板、梯隊(duì)跟漲”格局，對(duì)大盤(pán)指數(shù)形成有效支撐。

隔夜美股方面，中國(guó)資產(chǎn)全線爆發(fā)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)一度漲超2%，熱門(mén)中概股普漲。多只中國(guó)資產(chǎn)相關(guān)ETF強(qiáng)勢(shì)拉升，三倍做多富時(shí)中國(guó)ETF、兩倍做多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票ETF漲幅突破 3%。熱門(mén)中概股同步掀起上漲潮，小鵬汽車(chē)（XPEV.US）、小馬智行（PONY.US）領(lǐng)漲超 6%，百度（BIDU.US）跟漲近5%，金山云（KC.US）漲超4%，京東（DJ.US）、愛(ài)奇藝（IQ.US）、阿里巴巴（BABA.US）分別錄得超3%、近3%漲幅。

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估、科技敘事明晰，推動(dòng)全球資本增配。高盛稱，中國(guó)股市有望步入更具持續(xù)性的上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)主要股指到2027年底將上漲約30%。

時(shí)隔十年A股重返4000點(diǎn)

“十一”長(zhǎng)假后的A股市場(chǎng)，用一場(chǎng)酣暢淋漓的上漲開(kāi)啟新征程。

4000點(diǎn)這一關(guān)鍵點(diǎn)位，不僅刷新了近10年新高，更標(biāo)志著A股正式進(jìn)入新一輪估值重塑階段。

回溯今年的行情軌跡，上證指數(shù)的上漲并非一蹴而就，而是在震蕩中步步突破關(guān)鍵阻力位。進(jìn)入8月，市場(chǎng)迎來(lái)一波“關(guān)鍵點(diǎn)位攻堅(jiān)戰(zhàn)”：8月13日，滬指率先攻克3684點(diǎn)，成功收復(fù)去年10月8日創(chuàng)下的階段性高點(diǎn)；僅5天后的8月18日，指數(shù)再度發(fā)力突破3731點(diǎn)，將2021年2月以來(lái)的高位甩在身后；8月22日，滬指一舉站上3800點(diǎn)，市場(chǎng)做多信心持續(xù)升溫。

此后A股經(jīng)歷了一個(gè)多月的修整，滬指在3750點(diǎn)至3900之間寬幅震蕩，直至當(dāng)前滬指突破4000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)。從年內(nèi)整體行情看，滬指已累計(jì)漲超648點(diǎn)，累計(jì)漲幅超19%。

板塊輪動(dòng)中，科技成長(zhǎng)主線尤為奪目。半導(dǎo)體板塊僅9月大漲18%，存儲(chǔ)芯片、設(shè)備、材料領(lǐng)域全面爆發(fā)；人工智能與算力板塊受政策刺激持續(xù)活躍，中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）等龍頭漲幅超20%。這種結(jié)構(gòu)性行情與2024年“924新政”以來(lái)的市場(chǎng)生態(tài)一脈相承，北證50、科創(chuàng)50等成長(zhǎng)型指數(shù)在此期間已實(shí)現(xiàn)翻倍漲幅。

與此同時(shí)，兩融資金的入市腳步并未放緩，仍為市場(chǎng)提供資金支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日（最新數(shù)據(jù)），A股兩融余額已達(dá)2.45萬(wàn)億元，持續(xù)保持穩(wěn)步攀升態(tài)勢(shì)。

從中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司披露的細(xì)節(jié)來(lái)看，當(dāng)前兩融市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)穩(wěn)定：個(gè)人投資者數(shù)量達(dá)773.28萬(wàn)名，機(jī)構(gòu)投資者50219家，合計(jì)有388367名投資者參與兩融交易；平均維持擔(dān)保比例為 277.5%，顯示市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足。

從資金占比維度，兩融余額占A股流通市值比重為2.47%，兩融交易額占A股成交額比重達(dá)10.70%，凸顯兩融資金在當(dāng)前市場(chǎng)中的重要參與度。

A股漲勢(shì)如虹的關(guān)鍵時(shí)期，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的布局已從“試探性流入”升級(jí)為“戰(zhàn)略性加倉(cāng)”，數(shù)據(jù)軌跡清晰勾勒出全球資本的配置轉(zhuǎn)向。

從板塊流向看，外資加倉(cāng)與A股領(lǐng)漲賽道高度契合。9月外資調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，415家外資機(jī)構(gòu)集中關(guān)注半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域，占總調(diào)研量的48%；北向資金當(dāng)月對(duì)中芯國(guó)際、北方華創(chuàng)的增持幅度分別達(dá)15.3%、12.7%，對(duì)中信證券、中國(guó)平安的持倉(cāng)也環(huán)比增加8.9%、6.2%。這種“科技+金融”的配置結(jié)構(gòu)，與A股當(dāng)前的領(lǐng)漲格局形成精準(zhǔn)呼應(yīng)，成為行情上行的重要推手。

摩根士丹利此前表示，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票的興趣正達(dá)到五年來(lái)的最高水平，他們重返中國(guó)市場(chǎng)的步伐才剛剛“開(kāi)始”。摩根士丹利表示，“目前，超過(guò)90%的美國(guó)投資者‘明確表示愿意增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的敞口，這是自2021年初以來(lái)的最高水平’?！?/p>

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅稱，“近期在美國(guó)進(jìn)行了為期一周半的路演后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的興趣遠(yuǎn)高于2021年至2024年?！?/p>

“未來(lái)一年左右，我們對(duì)中國(guó)股市充滿信心！” 摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅明確表達(dá)對(duì)中國(guó)股市的樂(lè)觀預(yù)期。她進(jìn)一步分析，支撐這一判斷的原因有三：宏觀經(jīng)濟(jì)層面，企穩(wěn)態(tài)勢(shì)已較為清晰，全球資金對(duì)中國(guó)政策的信任度不斷增強(qiáng)；創(chuàng)新領(lǐng)域方面，中國(guó)在人形機(jī)器人、AI等賽道的進(jìn)步顯著，創(chuàng)新能力得到全球認(rèn)可；倉(cāng)位配置上，全球投資者當(dāng)前持有中國(guó)股票的倉(cāng)位仍處低位，后續(xù)增持潛力較大。

科技牛有望繼續(xù)發(fā)力

上證指數(shù)再度回到4000點(diǎn)重要關(guān)口，市場(chǎng)目光聚焦于“A股能否拾級(jí)而上”。從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論國(guó)內(nèi)券商還是外資金融機(jī)構(gòu)均釋放樂(lè)觀信號(hào)，而“科技?！?被普遍視為支撐后市行情的核心力量。

國(guó)內(nèi)頭部券商率先為市場(chǎng)注入信心。中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超指出，黨的二十屆四中全會(huì)的召開(kāi)，為A股釋放新一輪政策預(yù)期與投資方向，不僅能有效提振市場(chǎng)信心，更將引導(dǎo)投資者聚焦“十五五”規(guī)劃框架下的政策加碼領(lǐng)域。在這一背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步抬升，進(jìn)而吸引增量資金入場(chǎng)，為A股行情的持續(xù)推進(jìn)提供關(guān)鍵資金支撐。

外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股市的長(zhǎng)期走勢(shì)同樣持積極態(tài)度。高盛研究部股票策略團(tuán)隊(duì)表示，“中國(guó)股市有望開(kāi)啟更具持續(xù)性的上行周期，預(yù)計(jì)到2027年底，主要股指將實(shí)現(xiàn)約30%的漲幅，這一預(yù)測(cè)主要基于兩大核心邏輯：一是企業(yè)盈利有望保持12%的增長(zhǎng)趨勢(shì)，二是估值水平存在5%—10%的進(jìn)一步上修空間?！?/p>

摩根大通中國(guó)股票策略團(tuán)隊(duì)則將目光鎖定滬深300指數(shù)，明確表示維持對(duì)A股市場(chǎng)的積極看法。該團(tuán)隊(duì)分析稱，“從中期維度觀察，居民資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將持續(xù)，這一結(jié)構(gòu)性變化有望為滬深300指數(shù)提供支撐，使其在截至2026年底的周期內(nèi)維持反彈走勢(shì)?！?/p>

在多方機(jī)構(gòu)看好A股中期走勢(shì)的同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格的核心方向也逐漸清晰。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)界面新聞表示，“當(dāng)前A股的牛市行情，核心是科技牛主導(dǎo)”。

他進(jìn)一步解讀，“十五五”期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要目標(biāo)是“高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效”，而科技自立自強(qiáng)水平的大幅提升是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵，這意味著科技創(chuàng)新將成為未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

楊德龍強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中扮演著“樞紐角色”：一方面，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的PE/VC資本，為早期硬科技企業(yè)注入發(fā)展所需資金；另一方面，借助二級(jí)市場(chǎng)的融資功能，支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)上市壯大，成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。從當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，科技牛行情已初步顯現(xiàn)。人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、低空經(jīng)濟(jì)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域，已成為資金追捧的焦點(diǎn)，相關(guān)板塊均實(shí)現(xiàn)較大幅度上漲。

招商證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)界面新聞指出，“展望后市，市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)延續(xù)9月的趨勢(shì)，保持震蕩上行且低斜率的走勢(shì)。目前市場(chǎng)處在牛市第二階段的判斷沒(méi)有發(fā)生變化，增量資金持續(xù)流入的態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，而指數(shù)上行速度放緩后，增量資金更加平穩(wěn)，是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)健上行的關(guān)鍵力量。公募私募融資余額均呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢(shì)，也使得市場(chǎng)風(fēng)格更加均衡?！?/p>

中信證券同樣對(duì)界面新聞表示，“當(dāng)前，活躍趨勢(shì)性資金的減倉(cāng)已基本完成，市場(chǎng)的成交和換手也已經(jīng)回到理性水平。這些意味著投資者近期頻繁討論的風(fēng)格切換實(shí)際上已經(jīng)基本結(jié)束，而不是開(kāi)始。市場(chǎng)大概率重新回到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)市特征。”

外資加碼中國(guó)資產(chǎn)路徑拓寬

在A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的同時(shí)，中概股在海外市場(chǎng)也漲勢(shì)如虹。今年以來(lái)，多家中概股公司股價(jià)大幅上漲，市值顯著提升。以阿里巴巴（BABA.N）為例，截至10月24日收盤(pán)，阿里巴巴美股股價(jià)較年初上上漲已經(jīng)翻倍，市值也重回全球前十。

對(duì)于中概股的這輪上漲行情，銀河證券海外策略分析師許冬石認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善以及中概股公司自身業(yè)績(jī)的提升是主要原因。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，中概股公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景得到了顯著改善。同時(shí)，部分公司通過(guò)積極的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，這也得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。

此外，政策環(huán)境的優(yōu)化也為中概股的發(fā)展提供了有力支持。今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)在加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)范管理的同時(shí)，也出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，這有助于提升市場(chǎng)對(duì)中概股的信心。

外資機(jī)構(gòu)對(duì)中概股的態(tài)度也發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變。過(guò)去一段時(shí)間，由于地緣政治、監(jiān)管政策等因素的影響，外資對(duì)中概股的持倉(cāng)比例有所下降。但近期，隨著宏觀環(huán)境的改善以及中概股表現(xiàn)的回暖，外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始重新審視中概股的投資價(jià)值，并逐步加大對(duì)中概股的配置力度。

中國(guó)資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展前景究竟如何？對(duì)此，多位專家學(xué)者和市場(chǎng)人士發(fā)表了看法。

“從上半年資本市場(chǎng)的變化，特別是把中國(guó)資本市場(chǎng)放在全球資本市場(chǎng)版圖里面來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)的吸引力在不斷提升?！敝袊?guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍此前對(duì)界面新聞表示，從國(guó)際投資者反映的情況來(lái)看，都是逐步的增加對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置，這是一個(gè)新的變化。

楊德龍對(duì)界面新聞表示，“當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)正進(jìn)入價(jià)值重估加速期?！睆膬纱蠛诵木S度分析，他進(jìn)一步闡釋了中國(guó)資產(chǎn)的增長(zhǎng)潛力?！霸跁r(shí)間線觀察，A股科技板塊的行情已持續(xù)十余年，而港股科技板塊的啟動(dòng)周期較短，至今僅約一年，這意味著港股科技行情仍處于初期階段，遠(yuǎn)未到結(jié)束節(jié)點(diǎn)；在市值規(guī)模對(duì)比來(lái)看，中國(guó)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值當(dāng)前處于萬(wàn)億元人民幣量級(jí)，反觀美國(guó)同類型頭部企業(yè)，市值普遍達(dá)到萬(wàn)億美元級(jí)別，二者間的差距清晰凸顯出中國(guó)頭部互聯(lián)網(wǎng)巨頭可觀的上漲空間?！?/span>

華西證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師李立峰表示，2024年“924”行情啟動(dòng)以來(lái)的估值修復(fù)，僅是“慢?！闭鞒痰男蛘?。隨著資本市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、投資者信心修復(fù)，居民資金有望通過(guò)ETF、直接持股、公募基金等渠道持續(xù)入市，形成“股市慢漲—信心增強(qiáng)—資金流入”的良性循環(huán)，這是“慢?！钡靡匝诱沟年P(guān)鍵動(dòng)力?！奥！钡暮较?qū)⑴c國(guó)家戰(zhàn)略高度同頻，聚焦新動(dòng)能、新技術(shù)，輔之以部分大金融、新消費(fèi)。