文 | 融中財(cái)經(jīng)

又一個(gè)超級(jí)IPO，來(lái)了。

9月30日，紫金黃金國(guó)際（02259.HK）正式登陸港交所，公司上市首日較定價(jià)71.59港元高開(kāi)55.75%報(bào)111.5港元/股，總市值超2900億港元。

一場(chǎng)承載全球黃金資源市場(chǎng)目光的資本盛宴就此啟幕。作為年內(nèi)港股市場(chǎng)最受關(guān)注的IPO之一，紫金黃金國(guó)際此次上市不僅刷新了年內(nèi)全球礦業(yè)板塊融資紀(jì)錄，更以強(qiáng)勁的市場(chǎng)熱度印證了資源型資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值魅力。

從發(fā)行端看，紫金黃金國(guó)際的IPO之路堪稱“超預(yù)期”。今年6月傳出的市場(chǎng)消息表示，紫金黃金國(guó)際此次IPO募資約10億至20億美元，但因國(guó)際資本對(duì)黃金資源的熱情追捧，其最終募資規(guī)模超過(guò)30億美元，成為自今年5月以來(lái)全球規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目，也是港股市場(chǎng)年內(nèi)僅次于寧德時(shí)代的IPO項(xiàng)目。

超20家頂級(jí)機(jī)構(gòu)組成的基石投資者陣容更顯含金量——新加坡政府投資公司（GIC）、高瓴資本、貝萊德、施羅德集團(tuán)等紛紛入局，合共認(rèn)購(gòu)16億美元（約124.68億港元）的發(fā)售股份，占發(fā)行總量近半，足見(jiàn)長(zhǎng)線資本對(duì)公司基本面的高度認(rèn)可。

這份熱度背后，是紫金黃金國(guó)際扎實(shí)的資源底色與發(fā)展勢(shì)能。作為紫金礦業(yè)整合海外黃金資產(chǎn)的獨(dú)立平臺(tái)，其業(yè)務(wù)覆蓋黃金勘察、開(kāi)采到銷(xiāo)售全鏈條，更在全球四大黃金富集區(qū)——中亞、南美、非洲及大洋洲，坐擁8座優(yōu)質(zhì)礦山權(quán)益，包括塔吉克斯坦吉?jiǎng)?塔羅金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦等標(biāo)志性項(xiàng)目。

依托這一全球化布局，公司已成長(zhǎng)為全球黃金開(kāi)采行業(yè)的“增長(zhǎng)引擎”。根據(jù)招股書(shū)引用弗若斯特沙利文的資料，公司截至2024年底的黃金儲(chǔ)量和2024年的黃金產(chǎn)量分別位居全球第九和第十一。

當(dāng)全球資源周期波動(dòng)疊加避險(xiǎn)需求升溫，紫金黃金國(guó)際的上市不僅是企業(yè)自身資本化的里程碑，更折射出國(guó)際市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)黃金資產(chǎn)的迫切追逐。從整合海外資源到?jīng)_刺港股，這家以“全球視野”布局的黃金礦業(yè)新貴，正站在更廣闊的舞臺(tái)上，開(kāi)啟屬于自己的黃金時(shí)代。

而作為站在紫金黃金國(guó)際背后的7000億市值全球礦業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)收獲一個(gè)IPO的同時(shí)，也借此完成一場(chǎng)戰(zhàn)略級(jí)資本落子。

年賺近30億美元的超級(jí)龍頭

紫金黃金國(guó)際在港交所掛牌的鐘聲，敲開(kāi)了全球黃金市場(chǎng)的新敘事。

而資本為何愿為紫金黃金國(guó)際傾注真金白銀？或許從其全球資源版圖的精準(zhǔn)布局、高效運(yùn)營(yíng)的成本優(yōu)勢(shì)，以及行業(yè)上行周期中的利潤(rùn)爆發(fā)力里可以找到答案。

紫金黃金國(guó)際的底色，是其母公司紫金礦業(yè)深耕多年的海外資源布局。作為后者整合中國(guó)以外所有黃金礦山資產(chǎn)的獨(dú)立平臺(tái)，其業(yè)務(wù)覆蓋黃金勘察、開(kāi)采到銷(xiāo)售全鏈條，更在全球四大黃金富集區(qū)——中亞、南美、非洲及大洋洲，握有8座核心礦山權(quán)益。

從塔吉克斯坦的吉?jiǎng)?塔羅金礦到巴布亞新幾內(nèi)亞的波格拉金礦，從哥倫比亞的武里蒂卡金礦到蘇里南的羅斯貝爾金礦，這些項(xiàng)目不僅占據(jù)全球黃金資源最豐饒的礦脈帶，更構(gòu)成了紫金黃金國(guó)際的“資源護(hù)城河”。

資本的敏銳之處，還在于他們更看重“增長(zhǎng)性”——2022至2024年，公司黃金產(chǎn)量復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)21.4%，增長(zhǎng)速度比其他大型公司快，歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為61.9%。這種“資源儲(chǔ)備+增長(zhǎng)潛力”的組合，恰好擊中了資本對(duì)“長(zhǎng)周期價(jià)值”的需求。

資源之外，紫金黃金國(guó)際的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“把礦開(kāi)好”的能力。礦業(yè)開(kāi)采的盈利密碼，歸根結(jié)底是“成本”。2024年，公司的全維持成本（AISC）僅為每盎司1458美元，在全球前十五大黃金生產(chǎn)商中排名倒數(shù)第六——這意味著，同樣產(chǎn)出一盎司黃金，紫金黃金國(guó)際的成本比多數(shù)同行低出一大截。

這種成本優(yōu)勢(shì)，源于其對(duì)技術(shù)改造與運(yùn)營(yíng)效率的極致追求。如其在招股書(shū)中所言，“由于近年來(lái)優(yōu)質(zhì)黃金礦山的收購(gòu)目標(biāo)稀缺，我們收購(gòu)的大多數(shù)礦山于收購(gòu)時(shí)的表現(xiàn)均不佳，存在營(yíng)運(yùn)管理欠佳或資源稟賦未完全識(shí)別的問(wèn)題。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)產(chǎn)及提高營(yíng)運(yùn)效率，我們分別于2020年及2023年收購(gòu)的圭亞那奧羅拉金礦及蘇里南羅斯貝爾金礦均于收購(gòu)后的一年內(nèi)扭虧為盈。我們于2024年維持高資本回報(bào)，資產(chǎn)收益率達(dá)21.4%?！?/p>

資源與效率的雙輪驅(qū)動(dòng)，最終轉(zhuǎn)化為亮眼的盈利曲線。

招股書(shū)顯示，2022至2024年，紫金黃金國(guó)際收入從18.18億美元增至29.9億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率28.2%；歸母凈利潤(rùn)從1.84億美元飆升至4.81億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)61.9%。2025年上半年，這一勢(shì)頭更猛，公司收入19.97億美元，同比大增42.3%；歸母凈利潤(rùn)5.2億美元，同比增長(zhǎng)142.6%；毛利率從2024年的37.9%躍升至46.5%，單噸黃金盈利水平躍居行業(yè)前列。

這種“利潤(rùn)狂飆”并非偶然。一方面，全球黃金需求持續(xù)升溫——2020至2024年，全球黃金需求復(fù)合年增長(zhǎng)率5.8%，2024年達(dá)1.48億盎司，央行購(gòu)金與避險(xiǎn)投資是主要推手；另一方面，黃金價(jià)格進(jìn)入上行通道，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年金價(jià)已達(dá)每盎司2386.4美元，預(yù)計(jì)2026年將漲至3387.7美元。而紫金黃金國(guó)際憑借低成本優(yōu)勢(shì)，在金價(jià)上漲周期中充分享受了“量?jī)r(jià)齊升”的紅利。

站在行業(yè)視角，紫金黃金國(guó)際的崛起恰逢黃金市場(chǎng)的“黃金時(shí)代”。短期看，去美元化背景下，新興市場(chǎng)央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，2024年全球黃金需求已站穩(wěn)1.48億盎司高位，未來(lái)三年預(yù)計(jì)以3.2%的年增速穩(wěn)步增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期看，全球黃金礦產(chǎn)量雖溫和增長(zhǎng)，但優(yōu)質(zhì)礦脈稀缺性加劇，擁有低成本、高儲(chǔ)量礦山的企業(yè)將占據(jù)更大市場(chǎng)份額。

對(duì)于紫金黃金國(guó)際而言，上市不僅是資本化的里程碑，更是全球擴(kuò)張的新起點(diǎn)。隨著募資投入現(xiàn)有礦山擴(kuò)產(chǎn)與新資源勘探，其產(chǎn)量增速有望維持高位；而依托紫金礦業(yè)的技術(shù)積累與管理經(jīng)驗(yàn)，成本優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

從資源布局到運(yùn)營(yíng)提效，從利潤(rùn)爆發(fā)到行業(yè)前瞻，紫金黃金國(guó)際用一組組扎實(shí)的數(shù)據(jù)、一個(gè)個(gè)鮮活的案例，向資本證明了自己不僅是“當(dāng)前的盈利強(qiáng)者”，更是“未來(lái)的增長(zhǎng)標(biāo)桿”。當(dāng)全球資本在尋找兼具確定性與成長(zhǎng)性的黃金標(biāo)的時(shí)，這家由全球礦業(yè)巨頭紫金礦業(yè)孵化的“全球黃金新貴”，用實(shí)力寫(xiě)下了答案。

背后站著7000億礦業(yè)巨頭

談及紫金黃金國(guó)際，就不得不提站在其后背的母公司紫金礦業(yè)。以9月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，紫金礦業(yè)市值為7646億元，穩(wěn)居全球礦業(yè)板塊第一梯隊(duì)。

這家以金、銅為主業(yè)的中國(guó)礦業(yè)龍頭，不僅用20年時(shí)間完成了從區(qū)域礦企到全球資源巨擘的蛻變，更以持續(xù)飆升的業(yè)績(jī)與硬核的行業(yè)排名，印證著“中國(guó)礦企彎道超車(chē)”的全球影響力——2024年，其歸母凈利潤(rùn)達(dá)321億元；2025年上半年延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)233億元，同比大增54%。

在《福布斯》2025全球上市企業(yè)2000強(qiáng)榜單中，紫金礦業(yè)以營(yíng)收、利潤(rùn)、資產(chǎn)和市值的多維優(yōu)勢(shì)，登頂全球上市黃金企業(yè)榜首，位列全球金屬礦企第四；《財(cái)富》世界500強(qiáng)中，其凈資產(chǎn)收益率居全球金屬礦企第一，利潤(rùn)排名第四。這些亮眼數(shù)據(jù)背后，是一家礦業(yè)巨頭“資源為王+創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)+全球布局”的成長(zhǎng)密碼。

目前，紫金礦業(yè)已成為一家面向全球范圍內(nèi)從事礦產(chǎn)資源勘查、開(kāi)發(fā)及工程設(shè)計(jì)、技術(shù)應(yīng)用研究的大型跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)。在境外17個(gè)國(guó)家和中國(guó)17省（自治區(qū)）擁有超30座大型、超大型礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)基地。截至2024年，公司礦產(chǎn)銅/金產(chǎn)量達(dá)107萬(wàn)噸/73噸；截至2025H1，公司礦產(chǎn)銅/金產(chǎn)量排名已達(dá)第4/5位。

但公司擴(kuò)張腳步仍未停止，規(guī)劃2028年礦產(chǎn)銅/金產(chǎn)量達(dá)150萬(wàn)-160萬(wàn)噸/100～110噸。2025H1公司完成對(duì)藏格礦業(yè)的控制權(quán)收購(gòu)、完成加納阿基姆金礦交割、完成哈薩克斯坦Raygorodok金礦收購(gòu)協(xié)議簽署；公司自主找礦勘探成果豐碩，權(quán)益口徑資源量較年初新增銅資源量204.9萬(wàn)噸，儲(chǔ)量132.2萬(wàn)噸；新增金資源量88.8噸，金儲(chǔ)量34.5噸；新增當(dāng)量碳酸鋰資源量83.4萬(wàn)噸，儲(chǔ)量35.8萬(wàn)噸，均遠(yuǎn)超過(guò)同期開(kāi)采量。

在夯實(shí)主業(yè)的同時(shí)，紫金礦業(yè)正將投資觸角延伸至更廣闊的領(lǐng)域。

一級(jí)市場(chǎng)的布局便是其戰(zhàn)略縱深的重要體現(xiàn)。事實(shí)上，這家礦業(yè)巨頭在股權(quán)投資領(lǐng)域早有積淀——自2007年起便以LP身份參與一級(jí)市場(chǎng)投資，紫金礦業(yè)先后出資恒牛創(chuàng)投、如山資本、正軒投資、CPE源峰、川流投資、曜金資本、佳裕投資等多家機(jī)構(gòu)，積累了豐富的早期項(xiàng)目篩選與資源整合經(jīng)驗(yàn)。

具體來(lái)看，紫金的LP投資并非“撒胡椒面”，而是圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游與技術(shù)趨勢(shì)精準(zhǔn)落子。

2021年，其出資5000萬(wàn)元參與川流投資旗下規(guī)模14.4億元的基金，該基金聚焦新能源與新材料領(lǐng)域，已投項(xiàng)目中不乏協(xié)鑫光電、飛銳特、匯甬新材等明星項(xiàng)目，這些企業(yè)的技術(shù)突破或?qū)樽辖鸬木G色礦山建設(shè)、新能源金屬應(yīng)用提供潛在協(xié)同。同年，紫金又向正軒投資旗下一支15億元基金注資5000萬(wàn)元，后者重點(diǎn)布局高端制造與硬科技，所投企業(yè)涵蓋光通信器件、工業(yè)硅材料、鋰電池負(fù)極材料等領(lǐng)域中的早中期項(xiàng)目，與紫金的銅、金主業(yè)形成“技術(shù)反哺+場(chǎng)景落地”的雙向聯(lián)動(dòng)。

市場(chǎng)最新一幕發(fā)生在2024年11月，彼時(shí)紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱，其全資子公司紫金礦業(yè)股權(quán)投資管理（廈門(mén)）有限公司、紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司與福建地方產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、福建閩信投資有限公司于2024年7月29日簽署協(xié)議，設(shè)立紫金礦業(yè)閩投海峽啟航（福州）投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

2024年9月，該合伙企業(yè)新增有限合伙人福建海峽人才創(chuàng)業(yè)投資有限公司，并更名為紫金礦業(yè)產(chǎn)投海峽啟航（福州）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“紫金產(chǎn)投基金”），現(xiàn)已完成工商變更登記。2024年11月15日，紫金產(chǎn)投基金已在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案手續(xù)，并取得《私募投資基金備案證明》。

基金的設(shè)立，既能提前布局上游資源端，又能通過(guò)資本紐帶綁定下游技術(shù)方，為公司未來(lái)增長(zhǎng)培育第二曲線。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展路徑，紫金礦業(yè)集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)陳景河在今年上半年發(fā)文中清晰勾勒出企業(yè)的進(jìn)階藍(lán)圖——紫金礦業(yè)確立了宏偉的新5年規(guī)劃目標(biāo)，力爭(zhēng)至2028年建成“綠色高技術(shù)一流國(guó)際礦業(yè)集團(tuán)”，主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量和主營(yíng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)入全球前3～5位，其中礦產(chǎn)金力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)110噸。

來(lái)自福建小縣

而培育出這家超7000億市值超級(jí)巨頭紫金礦業(yè)的，是來(lái)自福建小縣“上杭縣”。

這座藏在武夷山脈南端的革命老區(qū)，常住人口僅40萬(wàn)，GDP曾長(zhǎng)期依賴傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)，卻用20余年時(shí)間，將一座瀕臨倒閉的小金礦，淬煉成全球礦業(yè)版圖上的“中國(guó)名片”；更以紫金礦業(yè)為引擎，完成從“資源輸出地”到“產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新城”的蛻變——連續(xù)三年躋身“全國(guó)縣域綜合競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)縣”，2024年GDP突破550億元，財(cái)政總收入53億元穩(wěn)居龍巖市首位。

故事始于1993年。彼時(shí)的上杭縣，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱到連像樣的勘探設(shè)備都湊不齊，但彼時(shí)由上杭縣礦產(chǎn)公司改組而成的紫金礦業(yè)公司開(kāi)始對(duì)紫金山進(jìn)行開(kāi)發(fā)。三十多年來(lái)，上杭縣堅(jiān)持對(duì)縣屬國(guó)企紫金礦業(yè)集團(tuán)收放有度、科學(xué)決策、充分授權(quán)，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，互相促進(jìn)。

如上杭縣日后提及，“上杭縣堅(jiān)持把好政府定位，放活與管好相統(tǒng)一”。一直以來(lái)，上杭縣通過(guò)“放水養(yǎng)魚(yú)”，支持和服務(wù)企業(yè)發(fā)展，在人才引進(jìn)、資金周轉(zhuǎn)等方面幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，紫金山低品位金銅礦這一“雞肋”小礦山成功開(kāi)發(fā)，一躍成為“中國(guó)第一大金礦”。

紫金礦業(yè)的崛起，也徹底改寫(xiě)了上杭的經(jīng)濟(jì)基因。依托紫金礦業(yè)的資源開(kāi)發(fā)與技術(shù)外溢，上杭逐步構(gòu)建起全球罕見(jiàn)的“資源—冶煉—深加工—循環(huán)利用”全產(chǎn)業(yè)鏈。

以蛟洋新材料產(chǎn)業(yè)園為例，這里最初因紫金銅業(yè)的落地而“因企設(shè)園”。紫金銅業(yè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸銅冶煉時(shí)，曾面臨100萬(wàn)噸硫酸廢料處理的難題。為消納廢料，當(dāng)?shù)匾M(jìn)甕福紫金，將硫酸轉(zhuǎn)化為磷酸和磷肥，廢料變?cè)?；磷酸生產(chǎn)產(chǎn)生的石膏副產(chǎn)品，又引來(lái)石膏加工企業(yè)。就這樣，一家企業(yè)“倒逼”出一條循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈——金銅冶煉及深加工、硫磷氟化工、新能源新材料環(huán)環(huán)相扣，形成“吃干榨凈”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。如今，蛟洋產(chǎn)業(yè)園2024年產(chǎn)值已達(dá)503.8億元，稅收5.63億元，成為上杭經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。

如果說(shuō)金銅產(chǎn)業(yè)是“資源變現(xiàn)”的起點(diǎn)，那么新材料產(chǎn)業(yè)的布局則是上杭“無(wú)中生有”的智慧。面對(duì)新能源汽車(chē)興起的風(fēng)口，上杭敏銳捕捉到本地化工產(chǎn)業(yè)與鋰電池材料的契合點(diǎn)，從2017年起布局鋰電材料、半導(dǎo)體材料等新賽道。

產(chǎn)業(yè)的繁榮，自然離不開(kāi)招商策略的升級(jí)。目前，上杭縣實(shí)行“券商+基金+產(chǎn)業(yè)”招商模式，以投行思維培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)。前瞻性布局無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)，先后投資易控智駕、白犀牛智達(dá)、斯年智駕、易咖智車(chē)、零一汽車(chē)等5家無(wú)人駕駛領(lǐng)軍企業(yè)。在全球礦區(qū)無(wú)人駕駛龍頭易控智駕企業(yè)總部落戶上杭的基礎(chǔ)上，2025年，辰韜資本與興杭國(guó)投、興杭創(chuàng)投共同設(shè)立規(guī)模1億元產(chǎn)業(yè)基金投資零一汽車(chē)，引進(jìn)企業(yè)總部及新能源智能礦卡項(xiàng)目，加快構(gòu)建上杭無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)集群。

值得一提的是，于2024年落戶上杭的企業(yè)易控智駕也在今年向港交所IPO發(fā)起沖擊，如一切順利，上杭縣將在明年收獲一個(gè)IPO。

當(dāng)易控智駕的無(wú)人車(chē)在園區(qū)測(cè)試道上穿梭，當(dāng)紫金礦業(yè)的智能礦山系統(tǒng)持續(xù)迭代，當(dāng)更多科技型中小企業(yè)在蛟洋產(chǎn)業(yè)園生根發(fā)芽，上杭的未來(lái)正徐徐展開(kāi)。這座被群山環(huán)抱的小城，不僅承載著紫金礦業(yè)的全球野心，更孕育著中國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新范式——在這里，“奇跡”從來(lái)不是偶然，而是產(chǎn)業(yè)深耕、資本賦能與創(chuàng)新突圍的必然結(jié)果。