文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 星空
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在消費電子行業(yè)的浪潮中，代工巨頭華勤技術股份有限公司（以下簡稱“華勤技術”）再次成為資本市場的焦點。
2023年8月，華勤技術登陸上交所主板；兩年過去，公司又于2025年9月16日向港交所遞交上市申請，尋求構建“A+H”資本平臺。
華勤技術證券部人士對媒體透露，公司赴H股上市的想法是今年7、8月份才有的，而9月中旬就已經遞表了。
這一迅猛的資本動作背后，是華勤技術全球ODM龍頭的行業(yè)地位與嚴峻財務挑戰(zhàn)的并存。
一方面，華勤技術以25.2%的份額穩(wěn)居全球智能手機ODM市場第一，服務三星、小米等科技巨頭。
另一方面，華勤技術的應收賬款飆升至358.95億元，今年上半年的經營現(xiàn)金流惡化至-15.22億元，毛利率持續(xù)下滑至7.4%，或為其赴港上市增添了不確定性。
01 現(xiàn)金流惡化，應收賬款超358億元
已經在A股上市并做到ODM行業(yè)龍頭地位的華勤技術，為何還要沖刺港交所IPO？
華勤技術的管理層曾在投資者關系活動中回應道，港股上市一方面可以促進國際業(yè)務的拓展，提升全球范圍內的影響力。
另一方面，可搭建國際資本運作平臺，增強資本實力，助力公司實現(xiàn)快速擴張，有助于公司在后續(xù)再融資、海外并購等項目上的穩(wěn)步推進。
第三方面，港交所上市可以吸引各類不同背景的優(yōu)質投資人，有利于公司股東結構的多元化。
而從另一個視角來看，華勤技術赴港上市也能更好地緩解其資金壓力。
華勤技術赴港上市的招股書披露，公司在2022年、2023年、2024年以及2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），經營活動所得現(xiàn)金凈額分別約為25.67億元、38.5億元、13.76億元及-15.22億元。
可見，其2025年上半年的現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯惡化的情況。
同期，華勤技術的融資活動所得現(xiàn)金金額分別約為12.59億元、54.37億元、33.48億元及45.8億元。
圖 / 招股書
華勤技術從2024年的經營活動現(xiàn)金流凈額同比下跌約64.3%，再到2025年上半年直接轉為-15.22億元，經營造血能力急劇衰減甚至“失血”，這意味著業(yè)務擴張已經開始依賴外部融資輸血。
今年以來，在多個投資者關系活動上，都有投資者問及華勤技術經營活動現(xiàn)金流下降的原因以及公司的應對策略和具體安排。
8月，在一場有華勤技術董事長邱文生參加的投資者關系活動中，公司對經營活動現(xiàn)金流下降的解釋是為了支撐業(yè)務及營收的快速增長，在發(fā)貨結構上有變化，2025年上半年數(shù)據(jù)業(yè)務占比同比去年顯著提升，而數(shù)據(jù)業(yè)務對比智能終端、個人電腦等業(yè)務更需要現(xiàn)金支撐。
在應對方面，華勤技術透露，會為業(yè)務發(fā)展做一些資產結構的改善，比如企業(yè)債等；長期根據(jù)業(yè)務層面的需求來決策，比如股權或其他再融資等多種融資方式來支撐業(yè)務的發(fā)展。
華勤技術的業(yè)務擴張也直接反映在資產負債表上，報告期各期末，貿易應收賬款及應收票據(jù)總額分別約為143.57億元、144.18億元、255.07億元及358.95億元。
同期，貿易應收款項及應收票據(jù)的周轉天數(shù)分別為64.6天、61.5天、66.3天及66.6天。
圖 / 招股書
2025年上半年末，貿易應收款項及應收票據(jù)占公司流動資產的比例達到48.98%，創(chuàng)下報告期內的新高。
報告期內，華勤技術為了支持公司業(yè)務擴張，借款大幅增加，從2022年約62.59億元增至2024年115.66億元，2025年上半年末的借款達到了188.04億元，資產負債率達到了74.6%，也是報告期內的新高。
截止今年7月末，其借款總額又升至206.95億元。
圖 / 招股書
華勤技術發(fā)行企業(yè)債這類債權融資雖能暫時緩解壓力，但會進一步推高公司的負債率。
相較之下，赴港上市成了華勤技術的最佳選擇——既能解當下資金之渴，又能為未來全球化戰(zhàn)略鋪路，沖刺港交所IPO可謂是“一石二鳥”。
02 中興前員工打造ODM巨頭，員工持股平臺套現(xiàn)超35億
客觀來看，華勤技術的成長歷程，是典型的技術人才轉戰(zhàn)商海的成功樣本。
華勤技術的創(chuàng)始人、董事長邱文生現(xiàn)年52歲，出生于福建省龍巖市連城縣，他1995年獲得了清華大學機械工程學士學位，3年后又獲得了浙江大學化工過程機械碩士學位。
1998年大學畢業(yè)后，邱文生加入了中興通訊，也是這一年中興通訊決定進軍手機市場，成立了手機研究所，邱文生就是該機構的第7號員工。
此后邱文生在中興通訊工作的7年里，先后擔任過軟件工程師、手機軟件部總監(jiān)、手機系統(tǒng)部總監(jiān)、GSM手機產品線總經理等職務。
到2005年8月，32歲的邱文生開啟創(chuàng)業(yè)之路，創(chuàng)辦了上海華勤通訊技術有限公司，也就是華勤技術的前身，最初主要做的是邱文生熟悉的手機研發(fā)設計業(yè)務。
從2010年開始，華勤技術建成了東莞制造中心并投產，成立了西安研發(fā)中心。不僅逐漸在ODM市場站穩(wěn)了腳跟，而且還成為全球智能手機ODM行業(yè)的第一名（按出貨量計）。
2015年至今，邱文生帶領華勤技術持續(xù)拓展業(yè)務邊界，先后成立了數(shù)據(jù)事業(yè)部、無錫與東莞的研發(fā)中心、汽車電子事業(yè)部、印度與越南的生產基地、機器人科技公司等。
灼識咨詢資料顯示，在港股上市前，華勤技術已經是全球智能手機ODM廠商第一名、全球平板電腦ODM廠商第一名、全球智能穿戴ODM廠商第一名、全球筆記本電腦ODM廠商第四名、中國數(shù)據(jù)基礎設施廠商第六名。
邱文生也通過華勤技術的成長，實現(xiàn)了財富增值。其個人財富從2020年首次登上胡潤百富榜時的40億元，增至2024年的115 億元。在2025年3月份發(fā)布的胡潤全球富豪榜上，邱文生的個人財富又提升至170億元。
不僅邱文生成為了億萬富豪，華勤技術的持股員工們也收獲頗豐，多家員工持股平臺在今年進行了減持變現(xiàn)。
今年2月，華勤技術的5家員工持股平臺（海南勤沅、海南創(chuàng)堅、海南軟勝、海南華效、海南摩致）股份解禁，且每個員工持股平臺的持股均在5%以上。
7月26日，華勤技術發(fā)布股東減持公告，宣布這5大股東因自身資金需求，擬減持不超過公司總股本的4%，原定減持期為8月18日至11月17日。
此舉曾遭到投資者的追問，華勤技術方面回應表示本次減持計劃的主體持有人都是伴隨公司多年成長的核心員工，減持主要源于員工個人生活改善等正常的資金需求，是員工通過長期支撐公司業(yè)務發(fā)展、分享公司業(yè)績成果的直接體現(xiàn)。
華勤技術于9月16日遞交港交所招股書，2天后該公司發(fā)布公告宣布以上5家員工持股平臺減持提前終止。
不過，此時這5家員工持股平臺已經合計減持了3.83%的股份，套現(xiàn)總金額約為35.78億元。
華勤技術事后對媒體表示，此次股東提前終止減持與公司港股上市計劃沒有任何關系。
另外，華勤技術的招股書顯示，公司在2023年和2024年分別向股東宣派股息約8.69億元和9.12億元，合計分紅約17.81億元。
員工持股平臺的大規(guī)模減持套現(xiàn)與公司的大額分紅，與當下急需外部“輸血”的境況形成了鮮明對比，這無疑會引發(fā)市場對其內部信心與資金真實需求的審視。
03 服務三星、小米等公司，客戶集中與研發(fā)投入率下滑
招股書顯示，華勤技術的業(yè)務結構呈現(xiàn)“多點開花”的格局，包括四大板塊，分別是：
1、移動終端（智能手機、平板電腦、智能穿戴等）；
2、計算及數(shù)據(jù)中心（個人電腦、臺式機、AI服務器等）；
3、AIoT（游戲硬件、智能家居及XR產品）；
4、創(chuàng)新業(yè)務（汽車電子、機器人、軟件、智能工業(yè)產品等）。
據(jù)華勤技術管理層在今年9月份的投資者關系活動中介紹，其智能手機、個人電腦、數(shù)據(jù)業(yè)務、其他業(yè)務各占主營收入四分之一左右，聽上去好像很均衡。
不過，最新的招股書披露的具體數(shù)據(jù)卻顯示，公司的核心業(yè)務在報告期內發(fā)生了微妙的變化。
圖 / 招股書
按業(yè)務劃分，報告期內，華勤技術的移動終端業(yè)務營收分別為637.54億元、480.39億元、510.35億元及352.69億元，占比分別為68.8%、56.3%、46.4%及42%。
計算及數(shù)據(jù)中心業(yè)務的營收分別為264.83億元、336.91億元、496.78億元及421.62億元，占比分別為28.6%、39.5%、45.2%及50.2%。
僅對比以上兩個最重要的業(yè)務，可以看出，該公司的最大業(yè)務已經從移動終端業(yè)務變?yōu)橛嬎慵皵?shù)據(jù)中心業(yè)務。
然而，盡管華勤技術的計算及數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收占比越來越大，甚至超過了50%，但毛利率卻相對更低——報告期內分別為6.8%、5.5%、7.5%、5.9%。這低于移動終端業(yè)務的10.7%、14.4%、9.7%、8.8%。
而公司毛利率最高的兩項業(yè)務是AIoT和創(chuàng)新業(yè)務，但這倆業(yè)務的營收占比非常低。
招股書披露，AIoT業(yè)務在報告期內的營收占比分別為0.4%、1.9%、4.3%及3.9%；創(chuàng)新業(yè)務則分別為0.7%、1%、1.4%、1.3%。
以上業(yè)務變化與毛利率走勢也最終導致華勤技術的整體毛利率處于一個下滑趨勢，報告期各期分別為9.6%、10.9%、9%及7.4%。
報告期內，華勤技術的營收在2024年首次突破了1000億元大關，各期營收分別約為926.46億元、853.38億元、1098.78億元及839.39億元。
同期，年內利潤分別約為25.14億元、26.57億元、29.16億元及19.08億元。
圖 / 招股書
目前，華勤技術的收入主要來自ODM模式。
報告期內，公司的客戶包括全球前10大智能手機品牌廠商的8家，前5大平板電腦廠商中4家，前5大智能穿戴廠商中的4家以及前6大個人電腦品牌廠商中的4家。具體客戶包括三星、小米、OPPO、聯(lián)想等公司。
華勤技術也面臨客戶集中度較高的風險，報告期內公司向五大客戶的銷售額分別占總收入的65.4%、64.6%、56.7%及56.7%；同期向最大客戶的銷售額分別占總收入的30.7%、25.9%、18.9%及14.6%。
華勤技術坦言，倘若這些主要客戶大幅減少訂單或停止業(yè)務往來，公司將面臨重大損失的風險。
此外，盡管華勤技術過去3年累計研發(fā)投入約148億元，但公司的研發(fā)投入占營收的比重在持續(xù)減少。報告期內，研發(fā)投入占比分別為5.4%、5.3%、4.7%及3.5%。
同期，ODM同行聞泰科技的研發(fā)投入占比分別為5.84%、4.99%、4%及4.72%；龍旗科技的研發(fā)投入占比分別為5.14%、6.21%、4.48%及6.02%。
可以看到在2025年上半年，華勤技術的研發(fā)投入占比已經在三家公司中墊底。
值得一提的是，今年立訊精密收購了聞泰科技的電子產品OEM和ODM業(yè)務，因此華勤技術未來還將面對來自立訊精密的更多競爭。
今年上半年，立訊精密的研發(fā)投入占比為3.69%，依然高于華勤技術的3.5%。
在過去，ODM行業(yè)的廠商可以依靠低成本與快速響應獲得客戶的青睞，但未來隨著技術的發(fā)展，客戶可能會更看重技術協(xié)同能力。
因此，華勤技術也需要加大技術研發(fā)領域的投入，夯實自身的核心競爭力。
此次華勤技術赴港上市的募資計劃也能佐證這一預判，他們的第一項資金用途就是用于以產品為核心的研發(fā)投入，增強技術實力。
客觀來看，華勤技術在A股上市僅2年后就積極沖刺港股，本質上是在用資本補血緩解現(xiàn)金流壓力，用全球化突破客戶依賴，用加大研發(fā)力度擺脫薄利困境。
事實上，華勤技術真正的挑戰(zhàn)不是能否成功在港股上市，而是未來能否“活得更好”。畢竟，華勤的未來，不能只靠融資續(xù)命，而要靠自己“造血”重生。