界面新聞見習記者 | 張雨薇
東方電氣(600875.SH/01072.HK)又開始募資了。
9月18日，東方電氣發(fā)布配售公告，將以15.92港元的價格配售6800萬股，預計所得配售凈額為10.75億港元，50%用于研發(fā)注資，50%用于擴展銷售渠道。
配售價較9月17日（最后交易日）收市價17.3港元折讓約7.98%，較最后連續(xù)五個交易日平均收市價17.08港元折讓約6.81%。
這距離該公司2023年啟動、2025年實際到賬的41.17億元定增，不足半年。
對于配售的原因，東方電氣稱，發(fā)電設備行業(yè)當前正經(jīng)歷“雙碳”驅動的深刻變革，可再生能源及新型電力系統(tǒng)配套設備（如儲能、智能電網(wǎng)）需求強勁，其需持續(xù)投入以保持領先地位，配售資金可為公司經(jīng)營活動提供資金支持。
作為國資委控股的全球發(fā)電設備龍頭，東方電氣持續(xù)保持高研發(fā)投入，但定增未達預期、盈利與現(xiàn)金流背離等問題，正使其陷入多重財務困境。
近年，東方電氣在水電、重型燃機、海上風電、生物質等領域均有技術突破，研發(fā)投入也跟著水漲船高，研發(fā)費用從2020年的20.03億元增長至2024年的30.09億元。
近五年來，該公司研發(fā)費用率保持在5.6%左右，屬于較高的水平。同期，同行上海電氣(601727.SH)的研發(fā)費用率平均低于5%，哈爾濱電氣(01133.HK)的研發(fā)費用率則平均不足3%。
發(fā)電設備行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，項目周期長、資金占用量大，尤其是海上風電、氫能等新項目的研發(fā)和建設需要巨額前期投入，且回報周期較長。
2023年4月，東方電氣向包括公司控股股東東方電氣集團在內(nèi)的不超過35名特定投資者，定向增發(fā)獲得上交所受理，披露的募集說明書顯示擬融資總額不超過50億元，用于收購4家子公司少數(shù)股權、4個項目建設以及補充流動資金。
但今年4月公告的《發(fā)行情況報告書》顯示，實際募集資金總額為41.23億元，扣除發(fā)行費用（不含稅）后募集資金凈額為41.17億元，較募資額上限縮水了近10億。此后，公司又將用于補充流動資金的額度由12.78億調(diào)整為8.22億，減少了4億元多。
截至2025年6月30日，該筆募資款項已經(jīng)用于收購東方電氣集團持有的本公司子公司少數(shù)股權，共使用25.27億元，另外，1291.74萬元已用于補充流動資金。
定增資金剛到賬不久，為何又緊急募資？答案藏在其定增后未改善的財務數(shù)據(jù)中。
等待募集資金到賬的兩年間，東方電氣因存貨跌價、合同資產(chǎn)減值等問題侵蝕利潤。盡管2024年營收保持增長，但其凈利出現(xiàn)近九年來的首次下滑，同比下滑17.7%至29.22億元，扣除非經(jīng)常性損益項目則同比下滑了23.11%。
這主要是受到減值影響，資產(chǎn)減值損失由2023年的4.96億大幅增加至11.48億元，其中，存貨跌價損失及合同履約成本減值損失增加了2.62億元，合同資產(chǎn)減值損失增加了約3.9億元。
得益于清潔高效能源裝備板塊收入的增長，2025年上半年公司營收增長14.03%，為381.51億元；歸母凈利同比增長12.91%，為19.1億元。
但今年上半年，該公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍舊承壓。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-5.56億元， 主要是采購支付的經(jīng)營活動流出同比增長?；I資現(xiàn)金流為52.21億元，其中41.17億元為2023年定增2.73億股募集的資金到賬。
在此期間，在建工程、研發(fā)投入等剛性資金需求未減。
2024年，該公司資本開支大幅增加。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達29.99億元，較2023年增加了近20億元，在建工程較年初增長了80.89％。
今年上半年，該公司在建工程項目增加四個，在建工程的金額增加了2.73億元，同比增長了19.07%，進一步占用營運資金。
為填補資金缺口，東方電氣只能被動增加有息負債，有息負債從2023年底的18.09億元增長至2025年上半年末的37.67億元。其中，長期借款增加了20.52億元。
該公司的資產(chǎn)負債率則從2023年底的65.96%增長至上半年末的70.96%，負債總額突破1109億元。
截至2025年上半年，公司貨幣資金為312.59億元，其中47.25億元為受限資金，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額263.42億元。
東方電氣兩次定增、配售的資金多用于研發(fā)和項目建設，疊加有息負債持續(xù)增長，短期償債的“資金缺口”仍未填補，資金鏈面臨壓力。
截至9月19日收盤，東方電氣A股報18.9元，無漲跌幅，總市值640.78億元；H股收盤報16.53港元，下跌1.55%，總市值560.43億港元。