文 | 藍洞商業(yè) 沈巖
一份財報，炸出了一位 AI 基建領域的超級玩家。
他就是甲骨文，在 2026 財年一季度（截至 8 月 31 日）財報中，最受矚目的指標「剩余履約義務」(Remaining Performance Obligations, RPO)暴增 359% 至 4550 億美元，遠超市場普遍預期的 1780 億美元。「剩余履約義務」，是甲骨文尚未確認的已簽約收入。粗略計算，他的訂單已經排到了十年后。
之所以訂單暴增，就在于客戶對于 AI 大模型與推理服務對算力資源的前置采購，在算力緊缺與交付周期拉長背景下，傾向于提前鎖單。
這是一個足以讓資本市場為之瘋狂的數(shù)字。當日甲骨文股價飆升 36%，按收盤價算，甲骨文市值一夜市值增幅達 2438.77 億美元，相當于漲出三個寒武紀（截至 9 月 10 日收盤市值 5400 億元）。其創(chuàng)始人、董事長兼首席技術官拉里·埃里森終結了馬斯克持續(xù)了 300 多天的全球首富地位，短暫登頂。
外界的疑惑隨之而來。甲骨文沒有 GPU，也沒有大模型，他憑什么？
作為一家市值超 6000 億美元公司的暴漲，不是一次簡單的財報數(shù)據驅動，而是資本市場在重新給甲骨文的戰(zhàn)略地位定價。在 AI 浪潮中，誰能把握企業(yè)數(shù)據與大模型推理之間的「橋梁」，誰就擁有真正的議價權。
甲骨文正是憑借這一卡位，完成了「老巨頭的新生」。
推理有多稀缺
埃里森分享了這樣一個故事。他曾接到一通不尋常的電話，對方說，「我們將接管你們在全球任何地方未使用的所有容量。」
「他是為了推理，而不是訓練?！拱＠锷f道，「市場對推理的需求非常巨大，比訓練市場大得多。最終，我們在訓練上花費的所有資金，都必須轉化為銷售的產品，而這全都是推理?！?/p>
三年前 OpenAI 推出震撼世界的 GPT-3.5，讓普通人可以與 AI 對話，通過推理，獲取人類所有公開信息的答案。但是，如何將所有公開信息與公司保密的數(shù)據結合起來，進行安全的推理，最終提高企業(yè)的效率？這是諸多企業(yè)管理者日夜焦慮的問題。
甲骨文炸裂的業(yè)績背后，核心就是企業(yè)渴望獲得具有成本效益和數(shù)據安全的 AI 云工具，而 Oracle 正在滿足這一需求。
在財報電話會上，埃里森說：「人工智能模型訓練是一個價值數(shù)萬億美元的巨大市場。但如果你仔細觀察，你會發(fā)現(xiàn)一個更大的市場，那就是人工智能推理市場。數(shù)百萬客戶使用這些人工智能模型來運營企業(yè)。事實上，人工智能推理市場將比人工智能訓練市場大得多?！?/p>
這背后，是 AI 從訓練到推理的轉變，以及更多的企業(yè)開始使用人工智能模型做推理。
如果說英偉達主導了「訓練市場」，那么甲骨文選擇了「推理市場」。兩者正在構成 AI 商業(yè)化的雙輪驅動，一個解決「如何造車」，另一個解決「如何開車」。市場對甲骨文的重新定價，正是對這條邏輯的確認。
核心的原因是——甲骨文成功把自己長期的數(shù)據庫優(yōu)勢，與 AI 時代的推理需求無縫銜接了起來。
卡茲在財報電話會上表示：「我們讓客戶能夠非常輕松地將所有數(shù)據庫直接連接到世界上最先進的人工智能推理模型——ChatGPT、Gemini、Grok，所有這些模型都是在 Oracle Cloud 中獨有的?！?/p>
想象一下，甲骨文就像是全球最大、最安全的圖書館，這里存放著無數(shù)企業(yè)最珍貴的「藏書」——數(shù)據。而它同時又是這座圖書館的管理者，制定了所有人進館借閱、分類整理的規(guī)則——數(shù)據庫和軟件系統(tǒng)。如今，這個圖書館不僅在原有的紙質藏書管理上做得井井有條，還悄然擴建了數(shù)字分館，為新一代的 AI 研究者、企業(yè)經營者提供了可以直接調用的「知識接口」。
對于一家在很長時間里被認為錯過互聯(lián)網和云計算浪潮的傳統(tǒng)巨頭來說，這樣的逆轉足以讓整個行業(yè)為之一震。
AI 激活老牌巨頭
甲骨文發(fā)掘自己在 AI 時代的核心價值是，作為一個傳統(tǒng)的數(shù)據庫公司，他可以作為一個安全、可靠的「橋梁」，將外部的大語言模型（如 ChatGPT）與企業(yè)私有的、高度機密的數(shù)據（如財務數(shù)據、客戶信息、供應鏈日志）連接起來。
這樣，企業(yè)數(shù)據可以安全地留在企業(yè)自己的 Oracle 數(shù)據庫里，不會被泄露給外部的 AI 公司。
當企業(yè)的員工需要通過大語言模型（LLM）解決問題時，比如「一季度的宏觀經濟如何影響公司的利潤？」時，問題先給到 LLM，LLM 理解后，會向 Oracle數(shù)據庫「詢問」相關的私有數(shù)據（例如本季度的成本、銷量）。數(shù)據庫快速找到最相關的數(shù)據信息，提供給 LLM，LLM 再整合所有內外部的信息和數(shù)據，生成一個準確、可靠的答案。
這意味著甲骨文從數(shù)據存儲公司轉型為企業(yè)的「智能數(shù)據中樞」。相比單純擴張算力，甲骨文更像是在企業(yè) IT 架構中升級了「超級大腦」，讓數(shù)據真正參與到智能決策流程中。這是一個比算力價格競爭更具壁壘的位置。
這是甲骨文的獨特切口：它既把數(shù)據庫完成了智能升級，讓數(shù)據天然適配大語言模型，又能通過多云兼容，把服務直接放進了 AWS、Azure、GCP 的體系里，客戶無需遷移就能接入。同時，甲骨文的的云基礎設施在成本上更具優(yōu)勢，能夠讓 AI 推理更便宜、更普及。
甲骨文如今已經成為一家不是單純賣算力、賣數(shù)據庫的公司，而是抓住了 「企業(yè)數(shù)據 + AI 推理」這個稀缺入口。一旦客戶選擇在這里搭建橋梁，未來大量的 AI 應用和調用都會持續(xù)依賴這條路徑。
資本會一直買單嗎？
過去幾年，資本市場對甲骨文的印象更多是一個「傳統(tǒng)軟件巨頭」，穩(wěn)定但缺乏想象力。然而這次財報和電話會，讓投資人第一次清晰地看到，甲骨文未來發(fā)展巨大的想象空間。
「我們今年的開局非常出色?！?薩弗拉·卡茲說。
甲骨文的云基礎設施（OCL） 業(yè)務高速增長，本財年預計 180 億美元，四年后將達到 1140 億美元。RPO 飆升至 4550 億美元，意味著客戶已經提前鎖定了未來的購買。薩弗拉·卡茲表示：「在接下來的幾個月里，我們預計將簽約幾個價值數(shù)十億美元的新客戶，RPO 規(guī)?？赡軙^ 5000 億美元。」
甲骨文過去幾個季度還在持續(xù)推進與亞馬遜、微軟和谷歌云三大云廠商的多云數(shù)據庫互聯(lián)。當季，來自三大云廠商的多云數(shù)據庫收入同比增長 1529%。并計劃再為三家公司交付 37 座數(shù)據中心，使相關設施合計達到 71 座。這也驗證了其模式的有效性。
這些數(shù)字的背后，市場意識到甲骨文不僅僅是跟隨 AI 浪潮，而是站在了一個極具戰(zhàn)略價值的入口位置。它有能力把數(shù)據與 AI 結合起來，而這正是 AI 商業(yè)化最核心的難題。
對中國的云廠商來說，這背后的啟示很明確。如果只是強調算力供應，很容易陷入價格戰(zhàn)。真正的戰(zhàn)略位置，在于誰能成為企業(yè)數(shù)據和 AI 模型之間最可信賴的橋梁。
甲骨文的股價暴漲，并不是單純因為營收增長，而是因為它讓市場相信：在 AI 時代，它是企業(yè)和大模型公司最重要的通道。誰掌握了這條通道，誰就掌握了未來企業(yè)智能化的主動權。