界面新聞?dòng)浾?| 韓理

“眼看著黃金的價(jià)格從半個(gè)月前的七百多漲到了八百多。”一位在深圳水貝的黃金飾品店家如是說。9月10日上午開市后，深圳水貝黃金交易中心的黃金掛牌價(jià)指向了834元/克。

9月9日，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中一度站上3650美元/盎司，最高觸及3659美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅接近39%。

再度讓黃金開啟上沖模式的“大事件”，無(wú)疑是美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的慘淡出場(chǎng)。

9月5日，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷。8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口2.2萬(wàn)人、大幅低于預(yù)期的7.5萬(wàn)人，同時(shí)6月和7月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修2.1萬(wàn)人，8月失業(yè)率4.3%創(chuàng)下2021年10月以來新高。

永安期貨分析師在接受界面新聞采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際放緩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松預(yù)期升溫，推動(dòng)實(shí)際利率下行，從而支撐黃金價(jià)格。

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥也表示，美國(guó)接連發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于9月降息的預(yù)期，為金價(jià)上行提供了支撐。

9月8日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特在接受采訪時(shí)表示，可能會(huì)向下修去年非農(nóng)就業(yè)報(bào)告多達(dá)80萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。受此影響，9月9日晚間，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中一度站上3660美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅一度超過39%。COMEX黃金主力合約也強(qiáng)勢(shì)上漲，最高超過3700美元/盎司。

永贏基金黃金ETF基金經(jīng)理劉庭宇在接受界面新聞采訪時(shí)表示，市場(chǎng)認(rèn)為非農(nóng)數(shù)據(jù)會(huì)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)9月的利率決議。數(shù)據(jù)公布后，9月降息概率已接近100%，降息50BP的概率也從0到了11.7%，甚至此前預(yù)計(jì)不降息的美國(guó)銀行也將年內(nèi)降息預(yù)期改為2次。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩指出，降息周期因素的影響、避險(xiǎn)資金需求的推動(dòng)和資金的持續(xù)流入共同推動(dòng)了本輪黃金牛市的誕生。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行凈購(gòu)金量達(dá)1136噸，創(chuàng)歷史第二高位。2025年一季度，全球央行購(gòu)金的前三大買家為中國(guó)、波蘭、土耳其。今年二季度全球官方黃金儲(chǔ)備增加166噸，處于歷史高位。而根據(jù)國(guó)家外匯管理局9月7日發(fā)布數(shù)據(jù)，8月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7402萬(wàn)盎司，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，為我國(guó)央行連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。

黃金的熱烈情緒也讓市場(chǎng)整體交投情緒不斷升溫。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告稱，在8月末強(qiáng)勁反彈推動(dòng)下，黃金ETF單月凈流入達(dá)55億美元，主要來自北美（41億美元）和歐洲（19億美元），而亞洲及其他地區(qū)則出現(xiàn)資金流出。

國(guó)內(nèi)方面，黃金主題的6只股票ETF和14只商品型ETF表現(xiàn)均十分亮眼，8月25日以來，6只黃金股票ETF漲幅在17%左右，14只商品型ETF漲幅約6%。

具體來看，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF（517520.SH）和華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF（159562.SH）是資金流入最多的兩個(gè)產(chǎn)品，8月25日以來累計(jì)凈流入份額分別為13.12億份和1.7億份。

商品型黃金ETF則整體呈現(xiàn)出凈流出，8月25日以來博時(shí)黃金ETF（159937.SZ）和易方達(dá)黃金ETF（159934.SZ）份額分別凈流出2.75億份和1.61億份。

展望后市，多家受訪機(jī)構(gòu)仍然表達(dá)了對(duì)黃金的樂觀。中州期貨研究所所長(zhǎng)金國(guó)強(qiáng)表示，長(zhǎng)期來看，支撐金價(jià)走強(qiáng)的邏輯，比如降息周期、央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素并未發(fā)生根本性改變。

劉庭宇認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性動(dòng)搖和赤字率上行進(jìn)一步侵蝕美元和美債信用，全球“去美元化”趨勢(shì)加劇，中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)央行黃金儲(chǔ)備占比顯著低于全球平均水平（注），各市場(chǎng)參與方都更有動(dòng)力持續(xù)增加黃金資產(chǎn)的配置，從而持續(xù)抬升黃金和黃金股的價(jià)格中樞。

夏瑩瑩也表示，黃金有望延續(xù)上漲趨勢(shì)，年內(nèi)價(jià)格目標(biāo)看向3700美元/盎司，此輪突破后的上漲目標(biāo)或可看向4200美元/盎司附近，因助推金價(jià)上漲的宏觀因素有望繼續(xù)發(fā)酵。

為應(yīng)對(duì)“大概率”出現(xiàn)的金價(jià)大幅波動(dòng)，黃金交易所層面也嘗試適度調(diào)整交易規(guī)則，保持場(chǎng)內(nèi)交投有序。

如上海黃金交易所發(fā)布通知，對(duì)黃金延期品種與白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整。公告顯示，自2025年9月5日（星期五）收盤清算時(shí)起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金水平從13%調(diào)整為14%，下一交易日起漲跌幅度限制從12%調(diào)整為13%；Ag（T+D）合約的保證金水平從16%調(diào)整為17%，下一交易日起漲跌幅度限制從15%調(diào)整為16%。

金國(guó)強(qiáng)告訴界面新聞，上調(diào)保證金，對(duì)投資者而言需要追加保證金，可能降低杠桿效應(yīng)，增加交易成本；對(duì)市場(chǎng)而言可能抑制過度投機(jī)，減少非理性交易，但同時(shí)可能加劇短期價(jià)格波動(dòng)；長(zhǎng)期來看則有助于增強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提升市場(chǎng)效率和穩(wěn)定性。