文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng) 彭程
編輯 | 孟帥
近日，雅戈?duì)枺?00177.SH）披露了2025年半年度報(bào)告。
財(cái)報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.11億元，同比下降10.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.15億元，同比下降8.04%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.94億元，同比降19.94%。
對(duì)于上半年交出的業(yè)績(jī)答卷，雅戈?duì)柋硎?，主要受地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出期規(guī)模效益下降、時(shí)尚板塊轉(zhuǎn)型調(diào)整不及預(yù)期的影響。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，今年上半年，雅戈?duì)柎笫忠粨]，豪擲15億元收購(gòu)法國(guó)奢侈童裝品牌BONPOINT，借此進(jìn)軍童裝領(lǐng)域，進(jìn)一步加碼自身在時(shí)尚板塊的布局。
盡管雅戈?duì)柖啻蜗蛲饨鐐鬟_(dá)聚焦時(shí)尚主業(yè)的決心，但從公司的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2022年至2024年及今年上半年，時(shí)尚板塊所取得的歸母凈利潤(rùn)占公司總歸母凈利潤(rùn)的占比總體維持在相對(duì)低位的水準(zhǔn)。
值得一提的是，身為雅戈?duì)杽?chuàng)始人、實(shí)際控制人的李如成，其身家在今年創(chuàng)下了歷史新高。在不久前公布的《2025新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜》中，李如成以165億元的身家位列第202名，較上年增長(zhǎng)43.5億元。
營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降，時(shí)尚板塊凈利占比低
雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，雅戈?duì)柕闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)是以品牌服裝為主體的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，其他業(yè)務(wù)包括地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和投資。
公司的主要產(chǎn)品，除了雅戈?duì)栂盗幸r衫、西服以及其他服飾外，還包括麓臺(tái)里、雅戈?duì)枙r(shí)代之星、江上云境等房地產(chǎn)項(xiàng)目。
2025年上半年，雅戈?duì)栒w業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.11億元，同比下降10.5%；歸母凈利潤(rùn)為17.15億元，同比下降8.04%。
而將時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)可知，自2021年起，雅戈?duì)柕臍w母凈利潤(rùn)已連續(xù)四年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，今年上半年，時(shí)尚板塊為公司斬獲營(yíng)收36.84億元，因并表BONPOINT品牌及多品牌快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)7.82%，但受成本、費(fèi)用增加的影響，歸母凈利潤(rùn)同比下降39.28%至2.38億元。
其中，主品牌YOUNGOR依然是時(shí)尚板塊業(yè)績(jī)的核心支柱，上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收24.65億元，該品牌在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型調(diào)整，深化行政商務(wù)、婚慶系列，提升傳統(tǒng)品類的核心優(yōu)勢(shì)，同時(shí)拓展戶外、休閑系列，尋求需求變革下的轉(zhuǎn)型與突破。
值得一提的是，今年上半年，雅戈?duì)柡罃S15億元完成對(duì)法國(guó)奢侈童裝品牌BONPOINT的收購(gòu)，借此正式進(jìn)軍童裝領(lǐng)域。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，1975年，Marie-France Cohen于巴黎創(chuàng)立BONPOINT。該品牌的名字在法語(yǔ)中意為“優(yōu)點(diǎn)”，蘊(yùn)含著創(chuàng)始人期望為孩子們打造極致優(yōu)質(zhì)精致服飾的愿景。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，BONPOINT擁有童裝和護(hù)膚香氛兩大產(chǎn)品線，主要鎖定一二線城市的新中產(chǎn)家庭，已在30個(gè)國(guó)家設(shè)立約130家門店，年?duì)I收約合人民幣11.5億元。
雅戈?duì)栐谪?cái)報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)柾瓿煞▏?guó)奢侈品牌BONPOINT的交割，為打造時(shí)尚集團(tuán)注入新的活力與增長(zhǎng)動(dòng)力，該品牌與MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.32億元，銷售占比達(dá)25.24%，提高15.7個(gè)百分點(diǎn)。
短期來(lái)看，此次收購(gòu)對(duì)雅戈?duì)枙r(shí)尚板塊的營(yíng)收增長(zhǎng)起到了一定的推動(dòng)作用，但受成本、費(fèi)用增加的影響，雅戈?duì)枙r(shí)尚板塊上半年的歸母凈利潤(rùn)同比卻下降39.28%。
與此同時(shí)，盡管時(shí)尚板塊上半年的營(yíng)收貢獻(xiàn)度超過(guò)七成，但其歸母凈利潤(rùn)的占比卻不到14%。
回看過(guò)去，2022年至2024年，時(shí)尚板塊分別為雅戈?duì)栘暙I(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2億元、7.68億元、4.31億元，分別占到上市公司同期歸母凈利潤(rùn)50.68億元、34.34億元、27.67億元的12.23%、22.36%、15.58%，在整體利潤(rùn)中的占比同樣不算很高。
今年上半年，地產(chǎn)板塊由于處于退出期，無(wú)新推項(xiàng)目，公司尾盤預(yù)售、結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)收及相關(guān)凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下滑。
不過(guò)，雅戈?duì)柕耐顿Y板塊同期表現(xiàn)平穩(wěn)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.9億元，同比增長(zhǎng)1.6%，占公司整體歸母凈利潤(rùn)超80%，是公司利潤(rùn)的重要支撐。
“不務(wù)正業(yè)”的雅戈?duì)枺匦戮劢箷r(shí)尚產(chǎn)業(yè)
自2024年開(kāi)始，雅戈?duì)栔饾u退出了運(yùn)營(yíng)30多年的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并重新聚焦時(shí)尚產(chǎn)業(yè)。
今年上半年，雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)板塊無(wú)新推項(xiàng)目，尾盤預(yù)售、結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)收及相關(guān)凈利潤(rùn)同比均下滑；投資業(yè)務(wù)雖占利潤(rùn)較大比重，但增長(zhǎng)速度較為緩慢。
或是在這樣的背景下，雅戈?duì)栐跁r(shí)尚板塊的布局成為了市場(chǎng)的聚焦點(diǎn)。
半年報(bào)顯示，上半年，雅戈?duì)柾瓿煞▏?guó)奢侈品牌BONPOINT的交割，品牌矩陣從商務(wù)休閑、運(yùn)動(dòng)戶外、潮流、生活方式進(jìn)一步延展至童裝領(lǐng)域，開(kāi)啟全球化戰(zhàn)略布局。
據(jù)了解，雅戈?duì)栆灾髌放芛OUNGOR為核心，結(jié)合多年來(lái)在渠道、供應(yīng)鏈、資金、零售管理等方面的積累和優(yōu)勢(shì)，實(shí)施多元化品牌發(fā)展戰(zhàn)略，自創(chuàng)、合作開(kāi)發(fā)及收購(gòu)八大品牌，構(gòu)建起時(shí)尚集團(tuán)矩陣格局。
除了主品牌YOUNGOR外，公司還有定位高端的MAYOR、專注漢麻產(chǎn)品的HANP等自主品牌，以及通過(guò)并購(gòu)、合資等方式入股的高端運(yùn)動(dòng)休閑品牌HART MARX、美國(guó)潮牌UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN等。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，早在2007年，雅戈?duì)柧鸵殉晒κ召?gòu)美國(guó)知名男裝品牌Hart Schaffner Marx在大中華區(qū)的運(yùn)營(yíng)權(quán)，并專門設(shè)立全資子公司——浩獅邁服飾有限公司，負(fù)責(zé)該品牌的代理業(yè)務(wù)。
2021年，雅戈?duì)栍猪樌麑⒚绹?guó)潮流品牌Undefeated 40%的股權(quán)收入囊中，并攜手成立大中華區(qū)合資公司。
同年，雅戈?duì)栠€投資了挪威戶外品牌Helly Hansen，全面負(fù)責(zé)該品牌在大中華地區(qū)的運(yùn)營(yíng)及生產(chǎn)工作。
2022年，雅戈?duì)栐俣瘸鍪?，和挑?zhàn)者資本共同投資美國(guó)高端設(shè)計(jì)師時(shí)尚品牌Alexander Wang。
2023年底，雅戈?duì)枌?duì)外宣布，正式將公司名稱由“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司”更名為“雅戈?duì)枙r(shí)尚股份有限公司”。
對(duì)于更名一事，雅戈?duì)柦忉尫Q，公司已確立建設(shè)世界級(jí)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)將進(jìn)一步聚焦時(shí)尚主業(yè)，加大品牌投入、市場(chǎng)建設(shè)和人才引進(jìn)培養(yǎng)。
去年12月，雅戈?duì)柡罃S74億元接盤銀泰百貨，并表示公司一直以來(lái)注重時(shí)尚領(lǐng)域的投資和發(fā)展，與銀泰管理層共同投資銀泰，旨在“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，完善時(shí)尚生態(tài)圈。
今年上半年對(duì)BONPOINT的并購(gòu)動(dòng)作，無(wú)疑再一次將雅戈?duì)栠M(jìn)一步拓展時(shí)尚版圖的“野心”展現(xiàn)得淋漓盡致。
值得一提的是，除了在時(shí)尚領(lǐng)域頻頻出手外，雅戈?duì)栠€將目光瞄準(zhǔn)美妝行業(yè)，相繼投資美妝企業(yè)上美股份（02145.HK）和林清軒。
截至2025年上半年，雅戈?duì)枌?duì)上美股份和林清軒的投資期末余額分別約為2.67億元和0.72億元。
“天崩開(kāi)局”逆襲成百億富豪，李如成身家再創(chuàng)新高
提及雅戈?duì)?，繞不開(kāi)的便是公司的靈魂人物李如成。天眼查顯示，雅戈?duì)柕膶?shí)際控制人為李如成。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在《2025新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜》上，李如成以165億元的身家位列第202名，財(cái)富較去年增長(zhǎng)了43.5億元，且創(chuàng)下其登榜以來(lái)的歷史新高。
如今躋身富豪榜的李如成，童年其實(shí)充滿坎坷。1958年，由于家庭變故，他隨父母從上海被下放至寧波南郊的段塘鎮(zhèn)。
因生活所迫，他7歲便開(kāi)始賣草帽補(bǔ)貼家用。10歲那年，父母相繼病故，李如成只能與姐弟相依為命，在貧寒饑迫中度過(guò)童年。
1977年，李如成迎來(lái)了人生的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。彼時(shí)，15歲的他主動(dòng)報(bào)名到燈塔大隊(duì)雅渡村“插隊(duì)”務(wù)農(nóng)，這一去就是15年。
1981年，他進(jìn)入寧波青春服裝廠工作，先是拉板車運(yùn)磚頭當(dāng)小工，后被任命為裁剪組長(zhǎng)。然而，由于受到市場(chǎng)沖擊，廠里業(yè)務(wù)斷檔，100多名知青面臨失業(yè)。
危急時(shí)刻，李如成挺身而出，帶著同事扛著庫(kù)存到街上賣貨，甚至遠(yuǎn)赴東北尋求合作機(jī)會(huì)，成功帶領(lǐng)工廠走出困境。
1986年，李如成推出首個(gè)自主品牌北侖港襯衫。前述品牌一經(jīng)推出，便受到市場(chǎng)追捧。
不過(guò)，眼界開(kāi)闊的李如成并不滿足于此。1990年，李如成與澳門南光組建合資公司雅戈?duì)栔埔掠邢薰?，并?chuàng)建雅戈?duì)柶放啤?/p>
1991年，雅戈?duì)柶放偏@中國(guó)馳名商標(biāo)稱號(hào)，是當(dāng)時(shí)中國(guó)服飾行業(yè)僅有的兩家品牌之一。
此后，李如成帶領(lǐng)雅戈?duì)柌粩嚅_(kāi)拓進(jìn)取。1992年，他敏銳地察覺(jué)到房地產(chǎn)市場(chǎng)的廣闊前景，于是成立雅戈?duì)栔脴I(yè)公司，正式進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)。
1993年，他又參與了廣博集團(tuán)的股權(quán)投資，借此開(kāi)啟了金融投資的大門。此后，雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)和資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)均十分搶眼，一度成為當(dāng)?shù)刈畲蟮姆康禺a(chǎn)商和知名金融投資方。
1994年，雅戈?duì)栒≈袊?guó)十大名牌襯衫的桂冠，并涉足西服領(lǐng)域，其投入巨資從德國(guó)、意大利、日本等國(guó)家引進(jìn)現(xiàn)代化西服生產(chǎn)線，導(dǎo)入設(shè)計(jì)和生產(chǎn)一流的意大利工藝，很快雅戈?duì)栁鞣愠蔀橹袊?guó)第一。
1998年，雅戈?duì)栐谏辖凰鶔炫粕鲜校痛饲瞄_(kāi)資本市場(chǎng)的大門。但上市并未成為雅戈?duì)柕慕K點(diǎn)，身為公司掌舵人的李如成腳步始終未停。
次年，李如成便在資本市場(chǎng)再掀波瀾?；趯?duì)證券市場(chǎng)的濃厚興趣及對(duì)中信證券強(qiáng)大背景的深度認(rèn)可，雅戈?duì)柍赓Y3.2億元認(rèn)購(gòu)2億股中信證券股份，一舉躍升為持股比例達(dá)9.61%的第二大股東。
2007年，雅戈?duì)柈?dāng)期拋售中信證券股份4506.56萬(wàn)股，實(shí)現(xiàn)投資收益16.51億元。
然而，2008年股市大跌，讓雅戈?duì)柛惺艿搅速Y本市場(chǎng)的冷血。為了轉(zhuǎn)變這一局面，李如成決定將金融投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理。
近年來(lái)，雅戈?duì)柖啻伪磉_(dá)了回歸服裝產(chǎn)業(yè)的意向，并陸續(xù)退出了健康產(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
據(jù)雅戈?duì)?月底發(fā)布的公告，截至6月23日，公司出售中信股份（00267.HK）、中信銀行（0998.HK）、博遷新材（605376.SH）、上美股份（02145.HK）等金融資產(chǎn)，連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)成交金額41.75億元，達(dá)到2024年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.13%（以審計(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。
在“裁縫股神”李如成的帶領(lǐng)下，重新聚焦時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的雅戈?duì)柲芊翊蚱茽I(yíng)收凈利潤(rùn)雙降的業(yè)績(jī)困局？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。