界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦
股市上半年長(zhǎng)紅支撐A股上市險(xiǎn)企交出亮眼答卷。
2025年上半年，A股五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1781.93億元，同比增長(zhǎng)3.7%。投資端成為主要支撐，總投資收益達(dá)3673.77億元，增幅近9%。
截至2025年上半年，五大A股上市險(xiǎn)企的權(quán)益投資規(guī)模顯著擴(kuò)容。整體來(lái)看，股票持倉(cāng)約1.85萬(wàn)億元、基金持倉(cāng)約8400億元，合計(jì)近2.7萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的比重升至13.6%，較去年同期繼續(xù)走高。
這一趨勢(shì)背后，既有資本市場(chǎng)回暖的行情驅(qū)動(dòng)，也與監(jiān)管“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策導(dǎo)向相呼應(yīng)。
多家險(xiǎn)企管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上直言，當(dāng)前A股估值優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿婢撸邆漭^強(qiáng)的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。未來(lái)將逐步提升權(quán)益資產(chǎn)比重，在高紅利與成長(zhǎng)性的股票上尋求投資機(jī)會(huì)。
上半年險(xiǎn)資如何布局？
從整體趨勢(shì)看，險(xiǎn)資的股票與基金配置均保持較快增長(zhǎng)。
截至6月末，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和中國(guó)人保的股票與基金投資占比分別為13.6%、12.6%、11.8%和10.7%，相較去年底均有不同幅度的提升，最高增幅達(dá)到2.7個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)的占比雖小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至18.6%，但依然處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
若僅從股票投資來(lái)看，五大險(xiǎn)企合計(jì)持倉(cāng)超過(guò)1.8萬(wàn)億元，較去年底增長(zhǎng)超過(guò)4000億元。其中，新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)人保的股票投資占比分別為11.6%、10.5%、9.7%、8.7%和5.4%，整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。
中國(guó)人壽上半年新增權(quán)益資產(chǎn)配置超過(guò)1500億元，中國(guó)人保則披露，其A股投資規(guī)模較年初提升26.1%，在總投資資產(chǎn)中的占比增加了1.2個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)則延續(xù)去年明顯增配的趨勢(shì)，截至二季度末，股票市值升至1992億元，占總投資資產(chǎn)的11.6%，較年初進(jìn)一步提升。
險(xiǎn)資加速入市一部分原因是低利率環(huán)境下，固收類(lèi)資產(chǎn)收益承壓，加之新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則帶來(lái)估值波動(dòng)管理的需求，迫使險(xiǎn)企加大權(quán)益配置以改善長(zhǎng)期回報(bào)結(jié)構(gòu)
在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是“交易性金融資產(chǎn)”，股價(jià)漲跌直接進(jìn)入當(dāng)期利潤(rùn)，帶來(lái)較強(qiáng)的利潤(rùn)波動(dòng)；另一類(lèi)是“通過(guò)其他綜合收益（OCI）計(jì)量”的金融資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)不進(jìn)入當(dāng)期損益，而是計(jì)入所有者權(quán)益，使利潤(rùn)表更穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)會(huì)隨市值同步起伏。
從OCI占總股票的比例看，中國(guó)平安的OCI占比高達(dá)64%，中國(guó)人保也有46%。這也是為何在中國(guó)平安中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該公司副總經(jīng)理、首席財(cái)務(wù)官付欣表示平安高比例的OCI配置目前有約600億元浮盈未體現(xiàn)在利潤(rùn)表中，拖累歸母凈利潤(rùn)。
中國(guó)太保處于中間水平為34%，而中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)的占比為23%和20%，更多股票投資被歸類(lèi)在交易性科目，投資波動(dòng)更直接體現(xiàn)在利潤(rùn)表。
另外，監(jiān)管層不斷疏通制度通道，鼓勵(lì)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”，為保險(xiǎn)資金提升權(quán)益比例掃清障礙。
事實(shí)上，上市險(xiǎn)企的投資動(dòng)向也映射出行業(yè)整體的投資布局。監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，人身險(xiǎn)公司持有股票市值已達(dá)2.87萬(wàn)億元，較年初增加超過(guò)6000億元，增幅高達(dá)26.7%，顯著跑贏整體資金運(yùn)用余額的增速；股票資產(chǎn)占比亦創(chuàng)下自2022年有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。
繼續(xù)看好市場(chǎng)
上半年險(xiǎn)資在股市“掃貨”收獲頗豐，進(jìn)入下半年A股不斷走高，險(xiǎn)資如何看待股市？
中國(guó)平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，“當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)估值與全球相比處于合理區(qū)間，安全邊界足，對(duì)未來(lái)有信心，作為耐心資本與長(zhǎng)期資本，平安將適度加大權(quán)益配置?！?/p>
謝永林表示，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是多方面綜合因素的體現(xiàn)，“去年到今年一系列政策的組合拳從市場(chǎng)規(guī)則、產(chǎn)業(yè)扶持、風(fēng)險(xiǎn)化解等多方面共同發(fā)力，采取了系統(tǒng)性思維，解決了一攬子的問(wèn)題，夯實(shí)了資本市場(chǎng)的發(fā)展根基。保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)周期考核、公募基金的一系列改革動(dòng)作，推動(dòng)了各類(lèi)中長(zhǎng)期資金加速入市，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)不斷構(gòu)建長(zhǎng)期價(jià)值的理念，長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，這個(gè)市場(chǎng)還是有些變化的。”
中國(guó)人壽副總裁劉暉認(rèn)為，在多種因素的影響下，債券市場(chǎng)利率維持低位波動(dòng)，A股市場(chǎng)估值總體合理，市場(chǎng)底部相對(duì)夯實(shí)，積極因素累積增多?！肮緦?duì)下半年的A股市場(chǎng)仍保持樂(lè)觀。”劉暉說(shuō)。
具體到加倉(cāng)方向，謝永林表示將圍繞代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長(zhǎng)板塊以及高分紅的價(jià)值股。
中國(guó)人保副總裁才智偉則表示，高股息股票的投資具有分紅收益高的特點(diǎn)，在現(xiàn)在利率中樞下行、傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率下降的態(tài)勢(shì)下，對(duì)于穩(wěn)定總組合的投資收益能起到一定的積極作用。
“下一步，我們也會(huì)不斷豐富權(quán)益投資的方式，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的研究?jī)?chǔ)備，對(duì)于符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，具有很好發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的，也會(huì)適時(shí)通過(guò)舉牌、參與定增、戰(zhàn)投的方式來(lái)加大投資力度。才智偉在業(yè)績(jī)會(huì)上表示。
至于港股市場(chǎng)，劉暉指出，上半年港股估值持續(xù)修復(fù)，漲幅領(lǐng)先全球主要權(quán)益指數(shù)，在全球資金再平衡的背景下，港股在新經(jīng)濟(jì)、高股息等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面具備配置價(jià)值。
劉暉表示，中國(guó)人壽在權(quán)益配置上保持均衡穩(wěn)健的組合，上半年在港股市場(chǎng)也進(jìn)行了配置，取得了非常好的收益。下半年將繼續(xù)關(guān)注港股市場(chǎng)，持續(xù)開(kāi)展投資操作。