2025年上半年，全球消費電子行業(yè)正經(jīng)歷新一輪創(chuàng)新浪潮，作為聲光電領(lǐng)域智能硬件制造龍頭，歌爾股份（002241.SZ）以一份凈利增長的成績單，向市場彰顯盈利修復(fù)勢頭的延續(xù)。

8月21日晚間，歌爾股份披露的中報業(yè)績顯示，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入375.49億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.17億元，同比增長15.65%。

值得一提的是，今年上半年，基于政策東風(fēng)配合技術(shù)突破，這家曾經(jīng)以“果鏈”聞名的代工巨頭正進一步朝著具備核心技術(shù)的智能硬件平臺方向?qū)崿F(xiàn)蝶變，AI智能眼鏡、智能可穿戴等細分產(chǎn)品線成為支撐公司盈利的關(guān)鍵。

隨著政策紅利釋放，公司 “增持+回購”的組合拳，進一步傳遞出對未來發(fā)展的信心。從二級市場來看，歌爾股份股價連日來持續(xù)攀升，公司市值也重新突破千億大關(guān)。

盈利持續(xù)修復(fù)：經(jīng)營質(zhì)量進一步提升

今年上半年，全球消費電子行業(yè)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，AI人工智能技術(shù)持續(xù)發(fā)展，AI智能眼鏡等新興智能硬件產(chǎn)品市場保持良性成長。

結(jié)合歌爾股份中報來看，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤14.17億元，同比增長15.65%。更具標志性意義的是，公司銷售毛利率回升至13.47%，同比提升1.96個百分點。

值得一提的是，這已是歌爾股份自2023年下半年以來持續(xù)的盈利修復(fù)進程。這種“營收降、利潤升”的反差現(xiàn)象，是歌爾股份持續(xù)進行的盈利修復(fù)戰(zhàn)略初見成效，也是消費電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個縮影。

長江證券在研報中強調(diào)：“公司2025年利潤率有望持續(xù)改善，主要受益于運營效率優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。”

歌爾股份經(jīng)營質(zhì)量的提升體現(xiàn)在多個維度。

首先，從應(yīng)收賬款來看，歌爾股份今年上半年較期初進一步減少。

中報顯示，截至今年上半年，歌爾股份應(yīng)收賬款為133.02億元，較去年末的178.81億元大幅減少25.61%，對應(yīng)占總資產(chǎn)的比例由21.62%降低至15.39%。這意味著公司資產(chǎn)質(zhì)量在提高，經(jīng)營效率和現(xiàn)金流在改善。

從貨幣資金來看，歌爾股份賬上的現(xiàn)金流進一步充裕。

中報顯示，截至今年上半年，歌爾股份賬上的貨幣資金達201.79億元，較去年末的174.66億元進一步增長15.53%。公司表示，主要原因系公司籌資活動及經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入導(dǎo)致貨幣資金增加。

在費用控制方面，歌爾股份在保持研發(fā)投入力度的同時，實現(xiàn)了整體盈利能力的提升。

報告期內(nèi)，歌爾股份研發(fā)投入達到21.35億元，較上年同期的18.64億元增加了14.51%，占營業(yè)收入的比重5.69%，占最近一期經(jīng)審計歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的6.43%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，歌爾股份始終重視自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入連續(xù)多年保持增長態(tài)勢。正是得益于持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，推動公司業(yè)務(wù)層面多點突破。

具體分業(yè)務(wù)來看，歌爾股份產(chǎn)品主要涵蓋精密零組件、智能聲學(xué)整機、智能硬件三大領(lǐng)域。其中，智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)板塊中個別項目受產(chǎn)品迭代周期的影響，營收有所下降，但毛利率小幅提升至9.93%。

不過，得益于AI智能眼鏡、智能可穿戴等細分產(chǎn)品線業(yè)務(wù)爆發(fā)，歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)及智能硬件業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)營收增長，進而帶動公司上半年整體盈利水平較去年同期明顯提升。

今年上半年，精密零組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入76.04億元，同比增長20.54%，該業(yè)務(wù)板塊占總營收的比例由15.62%增至20.25%。

此外，智能硬件實現(xiàn)營業(yè)收入203.41億元，同比增長2.49%，該業(yè)務(wù)板塊占總營收的比例也由49.15%增至54.17%，進一步鞏固其營收主力的地位。

歌爾股份在中報中表示，未來伴隨光波導(dǎo)、微顯示、系統(tǒng)級封裝等技術(shù)的進一步成熟和相關(guān)軟件應(yīng)用的進一步發(fā)展，AI 智能眼鏡和 AR 增強現(xiàn)實產(chǎn)品有望持續(xù)快速成長，同時帶動相關(guān)的聲學(xué)、光學(xué)、傳感器、結(jié)構(gòu)件等精密零組件業(yè)務(wù)的成長，為公司帶來新的業(yè)務(wù)增長點。

AI眼鏡市場爆發(fā)：歌爾如何把握？

2025年全球消費電子行業(yè)的最大看點，莫過于AI智能眼鏡市場的爆發(fā)性增長。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，全球智能眼鏡出貨量達149萬臺，同比增長82%。據(jù)IDC預(yù)計，2025年全球智能眼鏡市場預(yù)計出貨1205萬臺，同比增長18%，其中不具備顯示功能的音頻眼鏡及音頻拍攝眼鏡預(yù)計出貨547萬臺，同比翻倍增長。

國內(nèi)市場表現(xiàn)同樣不俗，今年以來，智能眼鏡已然成為消費電子賽道的一匹黑馬。

IDC數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度我國智能眼鏡市場出貨量為49.4萬臺，同比增長116.1%。其中，音頻和音頻拍攝眼鏡市場出貨量35.9萬臺，同比增長197.4%。第二季度，AI眼鏡出貨量上漲態(tài)勢得以延續(xù)。在各大線上平臺，AI眼鏡的銷量也出現(xiàn)激增。

業(yè)內(nèi)普遍認為，憑借其輕量化設(shè)計、親民價格定位，以及語音控制、物體識別、實時翻譯等多模態(tài)交互能力，AI眼鏡正逐步從“極客玩具”向普及型智能終端演進，有望成為繼智能手機之后下一代人機交互的“感官中樞”。

商業(yè)巨頭們自然不會錯過這一機遇。

界面新聞注意到，今年以來，包括谷歌、亞馬遜、Meta、華為、字節(jié)、阿里、小米等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)大廠、智能硬件廠商甚至傳統(tǒng)眼鏡企業(yè)紛紛入局，均計劃推出各自的智能眼鏡產(chǎn)品。在AI智能眼鏡競爭日趨白熱化的背景下，作為這些品牌背后的核心供應(yīng)商，歌爾股份已做好迎接訂單爆發(fā)的準備。

作為高市占率品牌廠商的核心供應(yīng)商，歌爾首當其沖享受紅利，這在公司的中報已經(jīng)有所體現(xiàn)。

歌爾股份在中報中提到，公司精密零組件業(yè)務(wù)及智能硬件業(yè)務(wù)板塊中的AI智能眼鏡、智能可穿戴等細分產(chǎn)品線業(yè)務(wù)均進展順利，公司持續(xù)提升精益運營水平、提升盈利能力的各項工作取得扎實成效。

在歌爾股份看來，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，AI人工智能技術(shù)的持續(xù)快速發(fā)展為消費電子行業(yè)注入了新的發(fā)展動力。一方面，AI技術(shù)與智能手機等產(chǎn)品的融合不斷深化，帶動相關(guān)高性能聲學(xué)傳感器和微型揚聲器產(chǎn)品的市場需求增長，這一趨勢未來有望拓展到更多搭載AI并具備語音交互功能的智能硬件產(chǎn)品上，為公司精密零組件業(yè)務(wù)開辟新的成長空間。

另一方面，AI技術(shù)在終端設(shè)備側(cè)的落地，有望催生出更豐富的新興智能硬件產(chǎn)品形態(tài)及使用場景，成長潛力可觀。例如以智能語音交互和拍攝識圖等為主要功能點的AI智能眼鏡產(chǎn)品的全球市場規(guī)模在2025年上半年快速成長，新產(chǎn)品層出不窮。

東吳證券研報認為，展望未來一年，多家大廠AI眼鏡和AR眼鏡新品云集，歌爾股份作為智能眼鏡領(lǐng)域布局最深的公司之一，有望持續(xù)受益于智能眼鏡的產(chǎn)業(yè)趨勢。公司智能聲學(xué)整機和精密零組件業(yè)務(wù)亦有望在下半年迎來旺季。

那么，歌爾是如何確立自己的優(yōu)勢的呢？

歌爾的技術(shù)護城河體現(xiàn)在其“零件+整機”的平臺化能力上——從精密聲學(xué)器件、光學(xué)元件（包括光機模組、光波導(dǎo)等），到整機設(shè)計制造，公司構(gòu)建了完整的解決方案。這一獨特優(yōu)勢使其成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)能提供一站式服務(wù)的供應(yīng)商。

結(jié)合具體產(chǎn)品來看，歌爾在今年7月舉行的首屆創(chuàng)新大會上推出了Video、Audio、AI等領(lǐng)域百余前沿技術(shù)成果，如輕量化AR參考設(shè)計Mulan 2和Wood 2大幅提升佩戴舒適性。其中，Mulan2產(chǎn)品采用全息波導(dǎo)鏡片和Micro LED光機，Wood2支持全彩顯示與多模態(tài)AI交互，彰顯了技術(shù)整合實力。

此外，多項聲學(xué)創(chuàng)新方案給AI眼鏡帶來更優(yōu)質(zhì)聲音體驗，受到業(yè)界關(guān)注。

多家機構(gòu)研報指出，歌爾在全球行業(yè)龍頭客戶中享有主導(dǎo)地位，在國內(nèi)外多個主流品牌客戶中承擔(dān)主力供應(yīng)商。隨著小米、百度、華為、字節(jié)等科技公司紛紛入局，以及蘋果被曝正在研發(fā)四款A(yù)R/XR智能眼鏡，歌爾的前瞻布局正迎來收獲期。

在今年5月的一場投資者活動上，多個核心問題亦圍繞AI智能眼鏡而展開，歌爾股份毫不掩飾其對AI智能眼鏡和AR產(chǎn)品未來發(fā)展的期待：“看好智能眼鏡產(chǎn)品與AI人工智能技術(shù)相結(jié)合所具備的未來市場潛力，公司在智能眼鏡硬件產(chǎn)品的研發(fā)制造以及智能眼鏡產(chǎn)品相關(guān)的聲學(xué)、光學(xué)、MEMS傳感器、結(jié)構(gòu)件等精密零組件產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)具有廣泛的業(yè)務(wù)布局，并具備相應(yīng)的競爭優(yōu)勢”。

西南證券研報認為，考慮到公司同大客戶的合作進一步恢復(fù)、深入，公司在XR和智能眼鏡卡位優(yōu)勢突出、25H2公司多款智能眼鏡產(chǎn)品有望開始量產(chǎn)，AI終端發(fā)展有望帶動零組件業(yè)務(wù)量價齊升。

紅利持續(xù)釋放：公司重回千億市值

與此同時，政策紅利也在不斷釋放。

2025年初，多部委聯(lián)合實施了手機等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼政策，在短短半個月時間里，超過2009萬名消費者申請2541萬件購新補貼；全國超6000家商戶通過銀聯(lián)參與活動，產(chǎn)生補貼交易626.84萬筆，銷售金額約205.8億元，購新補貼政策帶動消費量額齊增。

在政策紅利與AI技術(shù)雙重賦能下，消費電子行業(yè)顯現(xiàn)上行周期端倪。

界面新聞注意到，今年以來，資本市場的反饋積極，多家券商給予歌爾股份“買入”評級：隨著AI眼鏡商業(yè)化拐點來臨，歌爾作為核心供應(yīng)商，有望迎來估值與業(yè)績的“戴維斯雙擊”。

近期的二級市場足以證明這一點。

自今年4月份觸及17.11元/股的低點以來，截至8月21日收盤，歌爾股份股價收于29.68元，期間累計漲幅高達73.47%，遠遠跑贏大盤。與此同時，公司市值也重新回歸千億水平。

當前，消費電子行業(yè)正處于技術(shù)創(chuàng)新與需求復(fù)蘇的交織期，公司控股股東歌爾集團年初至今增持近10億元，進一步傳遞出對未來發(fā)展的信心。

值得注意的是，就在上述增持計劃完成的同時，歌爾股份今年四月又發(fā)起新一輪不低于5億元的回購方案。從方案公布到真金白銀入場，歌爾股份僅用24小時便完成首筆回購，以高效行動回應(yīng)市場關(guān)切。

歌爾股份對此表示，增持和回購均是基于對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心及對公司長期投資價值的認可，同時為提振投資者信心，切實維護投資者利益，促進公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

當輕量化AI眼鏡開始替代智能手機的部分功能，歌爾十年磨一劍的平臺化能力，或?qū)⒊蔀槎x下一代交互入口的隱形力量。

短期來看，今年下半年耳機新品上市有望帶動智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)回暖。市場消息顯示，蘋果有望于2025年發(fā)布重新設(shè)計的AirPods Pro 3，升級聲學(xué)和健康功能。作為蘋果供應(yīng)鏈核心企業(yè)，歌爾將直接受益。

中期來看，AI眼鏡放量開辟全新增長曲線。隨著小米、三星、華為等頭部廠商密集入局，智能眼鏡市場或?qū)⒂瓉肀l(fā)。歌爾作為全球主要品牌的核心供應(yīng)商，已做好量產(chǎn)準備。

如今，消費電子行業(yè)正在經(jīng)歷從“移動計算”向“空間計算”的范式轉(zhuǎn)移。隨著國家購新補貼政策落地、AI眼鏡出貨量激增、核心技術(shù)突破三重利好疊加，完成從單一聲學(xué)器件供應(yīng)商向“精密零組件+智能硬件整機”平臺型企業(yè)蛻變的歌爾股份，正迎來價值重估的歷史性機遇。