界面新聞?dòng)浾?| 武冰聰

界面新聞編輯 | 任雪松

7月21日，安徽白酒上市公司口子窖披露減持公告。公告稱，因自身資金需求，實(shí)控人劉安省擬自減持公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)通過大宗交易方式減持不超過1000萬股口子窖股票，占公司總股本的1.67%，減持價(jià)格按照市場(chǎng)價(jià)格確定。

截至公告日，劉安省共持有約6347.35萬股口子窖股票，對(duì)應(yīng)持股比例為10.58%，為IPO前取得。另外，其與徐進(jìn)、范博、張國強(qiáng)等8人為一致行動(dòng)人，合共持有口子窖42.01%股權(quán)。

其中，徐進(jìn)持股比例最高，為19.34%，劉安省位居第二，黃紹剛以2.07%的持股比例排第三，即便完成減持，劉安省在口子窖內(nèi)部的個(gè)人股東席位依舊不變。

據(jù)了解，劉安省現(xiàn)年72歲，是口子窖創(chuàng)始人之一，2020年5月，他卸任口子窖監(jiān)事會(huì)主席一職，正式退休。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018年9月，劉安省開始減持手中股份，持股比例從13.31%降至該年末的12.91%，此后又陸續(xù)減持?jǐn)?shù)次。

從今年年初至減持公告發(fā)布次日收盤，口子窖股價(jià)累計(jì)下跌14.48%，期間均價(jià)為35.9元/股。經(jīng)計(jì)算，劉安省此番減持將取得約3.59億元。

公告發(fā)出后，投資者更為關(guān)心的是大股東減持是否會(huì)引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)一步波動(dòng)？

據(jù)《國際金融報(bào)》報(bào)道，香頌資本董事沈萌表示，劉安省采用的是大宗交易方式，這是一個(gè)獨(dú)立的交易系統(tǒng)，交易數(shù)據(jù)不會(huì)被納入市場(chǎng)交易中。“一般投資者進(jìn)行交易的系統(tǒng)里不會(huì)出現(xiàn)大筆交易訂單，因此不會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)?！鄙蛎缺硎尽?/p>

對(duì)此，界面新聞以投資者身份致電口子窖董事會(huì)秘書辦公室?！按笞诮灰装l(fā)生在盤后，根據(jù)此前協(xié)議，不參與正常的集合競(jìng)價(jià)交易?！笨谧咏逊矫姹硎荆I賣操作不會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生實(shí)際影響但該消息可能影響股民情緒，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

減持公告發(fā)布后，口子窖的經(jīng)營情況受到投資者關(guān)注。

縱觀口子窖近三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其營收維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但漲幅不高，凈利潤則出現(xiàn)波動(dòng)，2024年出現(xiàn)增收不增利的情況。

從2024全年表現(xiàn)來看，口子窖的各檔次產(chǎn)品表現(xiàn)都顯示出壓力。其高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收56.81億元，與上一年基本持平，毛利率小幅減少0.22個(gè)百分點(diǎn)；中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.68億元，同比下滑10.35%，但營業(yè)成本不降反升，導(dǎo)致毛利率下滑了7.09個(gè)百分點(diǎn)；低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.26億元，同比增長(zhǎng)33.01%，營業(yè)成本大增50.72%，導(dǎo)致毛利率下滑約7.61個(gè)百分點(diǎn)。

分地域來看，2024年口子窖在安徽省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收49.56億元，同比增長(zhǎng)1.10%，營業(yè)成本小幅攀升1.23%，毛利率比上年同期減少0.03個(gè)百分點(diǎn)。

在安徽省外，口子窖2024年實(shí)現(xiàn)營收9.20億元，同比下降2.88%，營業(yè)成本增長(zhǎng)9.90%，毛利率較上年同期減少 3.73 個(gè) 百分點(diǎn)。

口子窖總部位于皖北地區(qū)，毗鄰江蘇、山東、河南等白酒消費(fèi)大省，除安徽市場(chǎng)之外，該公司認(rèn)為其產(chǎn)品在周邊省份也具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。省內(nèi)、省外市場(chǎng)表現(xiàn)顯示，口子窖依賴的大本營市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了拓展?fàn)I收困難和毛利下滑的問題，在省外市場(chǎng)這些問題則被進(jìn)一步放大。

目前2025半年報(bào)尚未發(fā)布，今年一季度，口子窖實(shí)現(xiàn)營收18.1億元，同比增長(zhǎng)2.4%，歸母凈利潤則較上年同期提升3.6%，約為6.1億元。

白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，庫存積壓、動(dòng)銷不暢、消費(fèi)疲軟等問題已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，口子窖在2025年一季度實(shí)現(xiàn)“雙增長(zhǎng)”， 對(duì)區(qū)域性白酒企業(yè)而言，這屬于較好表現(xiàn)。

但從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，該公司二季度則遭遇了困境?！岸径扔绕涫墙屏詈?，終端動(dòng)銷相對(duì)放緩。禁酒令對(duì)中高檔白酒銷售產(chǎn)生顯著影響，從各宴席酒店與終端預(yù)定升學(xué)宴狀況來看，與去年同期相比升學(xué)宴數(shù)量及用酒需求顯著下滑?！笨谧咏呀谕ㄟ^投資者互動(dòng)平臺(tái)表示。

對(duì)此，口子窖方面向界面新聞表示，從該公司白酒銷售的付款方式來看，不存在提前壓貨的模式，因此市場(chǎng)銷售表現(xiàn)對(duì)于業(yè)績(jī)的影響比較及時(shí)。企業(yè)方已經(jīng)關(guān)注到其二季度表現(xiàn)相較于一季度有所下降。“要說禁酒令完全沒有影響，也不太現(xiàn)實(shí)?！痹摴痉Q，具體業(yè)績(jī)及銷售數(shù)據(jù)，仍要等待半年報(bào)披露。

在6月30日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，有投資者提出，禁酒令嚴(yán)格執(zhí)行背景下，需求受到?jīng)_擊，公司如何應(yīng)對(duì)？口子窖表示，公司將持續(xù)深化渠道改革，鞏固市場(chǎng)基礎(chǔ)，修煉內(nèi)功，同時(shí)也將從營銷變革、產(chǎn)品定位、生產(chǎn)運(yùn)營等多方面綜合考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)際情況，適時(shí)調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略。

值得注意的是同期披露的另一則公告，7月21日該公司公告稱，因2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解鎖期（對(duì)應(yīng)2024年）業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，該公司將回購并注銷188.05萬股限制性股票。

該激勵(lì)計(jì)劃原定目標(biāo)要求以2022年為基準(zhǔn)，2024年凈利潤和營業(yè)收入增長(zhǎng)率均需達(dá)到30%以上。其實(shí)際業(yè)績(jī)并未達(dá)到預(yù)期，該公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.15億元，較2022年僅增長(zhǎng)17.14%；歸母凈利潤16.55億元，增幅則只有6.77%，未達(dá)解鎖條件。

口子窖董秘辦公室向界面新聞解釋稱，該公司完成了第一期計(jì)劃，但考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，無法確定接下來是否能完成目標(biāo)，因而將兩期一起回購注銷。投資者可以從股票賬戶的總股本中看出變化。這一事項(xiàng)在今年4月的董事會(huì)和5月的股東大會(huì)上已經(jīng)審議通過。

在一季度營收和凈利潤增長(zhǎng)的情況下，口子窖的動(dòng)作展示出白酒行業(yè)下行周期中企業(yè)相對(duì)悲觀的預(yù)期。

在此基礎(chǔ)上，口子窖降低了分紅率。2024年財(cái)報(bào)顯示，口子窖擬每股分紅1.3元，現(xiàn)金分紅金額約7.78億元，占同期歸母凈利潤的47.01%，分紅率較上一年有所下滑。

口子窖曾在2024年初制定未來3年發(fā)展目標(biāo)，表示要實(shí)現(xiàn)銷量翻番，盡快做成“百億口子”。針對(duì)2024年，該公司年初提出了整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%的年度目標(biāo)。如今看來，口子窖距離預(yù)期有些遙遠(yuǎn)。