界面新聞?dòng)浾?| 宋佳楠

7月21日午后，港股IP經(jīng)濟(jì)概念股閱文集團(tuán)股價(jià)持續(xù)下挫，盤(pán)中一度跌近7%，截至發(fā)稿報(bào)30.55港元，市值為311.94億港元。

這一股價(jià)表現(xiàn)與該公司近日的整體走勢(shì)形成鮮明對(duì)比。此前數(shù)日，閱文集團(tuán)股價(jià)呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，5月23日，股價(jià)漲幅一度達(dá)6.61%，報(bào)27.4港元。

今日股價(jià)下跌，或與國(guó)際投行瑞銀發(fā)表的一份研究報(bào)告有關(guān)。該報(bào)告預(yù)計(jì)閱文集團(tuán)上半年收入或同比減少25%，至32億元人民幣，這一數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期的15%；非IFRS（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）純利同比減少31%，至4.85億元人民幣，或低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的19%。

該行還下調(diào)閱文集團(tuán)2025及2026財(cái)年收入預(yù)測(cè)10%和8%，給予 “中性” 評(píng)級(jí)，但目標(biāo)價(jià)由28.5港元上調(diào)至33港元。

自2022年起，閱文集團(tuán)收入連續(xù)兩年下跌，2022年?duì)I收降至76.26億元，同比減少12.03%；2023年延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，營(yíng)收為70.12億元，同比減少8.05%。

盡管該公司在去年實(shí)現(xiàn)了止跌回升，收入達(dá)81.2億元，同比增長(zhǎng)15.8%，創(chuàng)三年內(nèi)最高水平，但仍未回到2019年的收入水平。

進(jìn)入2025年，閱文集團(tuán)憑借短劇交出過(guò)不錯(cuò)的成績(jī)單。1月時(shí)，由閱文短劇出品的《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》（又名《頂級(jí)偏愛(ài)！媽咪，我找到爹地了》），刷新了一季度平臺(tái)投流紀(jì)錄，上線7天總流水破5000萬(wàn)，全網(wǎng)播放量超10億，獲得頭部短劇平臺(tái) “爆劇” 認(rèn)證，躋身海外短劇熱度排行榜TOP3。此外，短劇《抱歉我拿的是女主劇本》全網(wǎng)播放量超1億，拿下短視頻平臺(tái)春節(jié)周榜TOP 6。

不過(guò)，該公司在在線閱讀市場(chǎng)以及IP開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)方面仍需面對(duì)激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)。番茄小說(shuō)、七貓小說(shuō)等免費(fèi)閱讀平臺(tái)崛起，通過(guò) “廣告+免費(fèi)” 模式，吸引了大量?jī)r(jià)格敏感型用戶(hù)。這些平臺(tái)導(dǎo)致閱文月活躍用戶(hù)減少，付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)乏力，且閱文過(guò)度依賴(lài)單一付費(fèi)模式，在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

而在IP開(kāi)發(fā)上，閱文影視制作周期長(zhǎng)、成本高的問(wèn)題日益凸顯。例如《慶余年》續(xù)集開(kāi)發(fā)耗時(shí)5年，暴露出IP開(kāi)發(fā)效率不足的短板。閱文旗下負(fù)責(zé)影視制作的子公司新麗傳媒聚焦“頭部?jī)?nèi)容”的戰(zhàn)略雖提升了質(zhì)量，卻導(dǎo)致制作成本攀升，進(jìn)一步壓縮了短期利潤(rùn)空間。

瑞銀預(yù)計(jì)閱文的自有IP業(yè)務(wù)（撇除新麗傳媒）的收入將下降4%，并且由于期內(nèi)未有發(fā)行劇集，新麗傳媒的收入或顯著下降97%，至3200萬(wàn)元。

針對(duì)閱文的在線業(yè)務(wù)，瑞銀則給出了較為樂(lè)觀的預(yù)期，判斷其收入將基本持平，且業(yè)務(wù)已走出策略調(diào)整期，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高消費(fèi)的高質(zhì)量用戶(hù)，因此能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的表現(xiàn)。