文 | 子彈財(cái)經(jīng)
露天的礦場(chǎng)中，滿(mǎn)載礦石的卡車(chē)轟鳴著穿梭往復(fù)，這里的特種司機(jī)常年行駛在礦山上，執(zhí)行裝煤、運(yùn)輸、卸載等操作，與機(jī)械作業(yè)為伴——這是一個(gè)超七成有精神壓力的群體。
直到自動(dòng)駕駛開(kāi)始進(jìn)入礦山。
在自動(dòng)駕駛的助力下，礦山井下的一切都由數(shù)百公里外的遠(yuǎn)程控制臺(tái)精確掌控。
易控智駕便是這個(gè)行業(yè)的參與者。這家由游戲行業(yè)老兵藍(lán)水生創(chuàng)立的自動(dòng)駕駛公司，以18.2%的市場(chǎng)占有率，奪得國(guó)內(nèi)礦區(qū)L4級(jí)自動(dòng)駕駛的榜首，并致力于沖刺進(jìn)入港交所的大門(mén)。
光鮮的市場(chǎng)份額背后，易控智駕既坐擁紫金礦業(yè)這樣的礦業(yè)巨頭支持，又有寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭加持投資，但仍舊“跌跌不休”。招股書(shū)顯示，易控智駕近三年內(nèi)累計(jì)虧損高達(dá)9.4億元。
如果說(shuō)虧損是如今自動(dòng)駕駛方案供應(yīng)商面臨的“通病”，那么易控智駕的商業(yè)模式以及低毛利率便是其繞不開(kāi)的痛點(diǎn)。
招股書(shū)顯示，公司正從重資產(chǎn)的“持車(chē)模式”（自購(gòu)車(chē)輛運(yùn)營(yíng)）向更輕便的“不持車(chē)模式”（提供技術(shù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)）轉(zhuǎn)型。但從毛利率反饋來(lái)看，2024年，其毛利率仍停留在7.6%的低位，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，在整個(gè)高投入、高消耗的智駕賽道中，這個(gè)毛利率水平也顯得杯水車(chē)薪。
更關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)隱藏在客戶(hù)名單中——這家礦區(qū)的“AI老司機(jī)”高度依賴(lài)少數(shù)“金主”。其前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)了超八成收入，2024年最大客戶(hù)獨(dú)自撐起了54.5%的營(yíng)收江山。這意味著，一旦某個(gè)大客戶(hù)訂單流失，極易引發(fā)業(yè)績(jī)“斷崖”。
“礦區(qū)看似封閉場(chǎng)景友好，技術(shù)要求相對(duì)簡(jiǎn)單，準(zhǔn)入門(mén)檻遠(yuǎn)低于開(kāi)放道路。但是技術(shù)壁壘不高，必然會(huì)導(dǎo)致充分競(jìng)爭(zhēng)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露。
這意味著，即便身為行業(yè)TOP，易控智駕也難以高枕無(wú)憂。研發(fā)費(fèi)用高企、流動(dòng)負(fù)債步步緊逼、客戶(hù)高度集中等問(wèn)題始終圍繞著這家初創(chuàng)公司。
未來(lái)，如何在礦區(qū)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)商業(yè)化閉環(huán)？藍(lán)水生面臨的“礦山突圍戰(zhàn)”，難度堪比當(dāng)年闖關(guān)最險(xiǎn)峻的游戲關(guān)卡。
1游戲大佬跨界智駕，三年燒掉9.4億
在堪稱(chēng)最擁擠的智能駕駛賽道上，從開(kāi)放道路到封閉礦區(qū)，處處上演著激烈角逐。
易控智駕，這家由前游戲創(chuàng)業(yè)者藍(lán)水生再度出山創(chuàng)立的礦區(qū)智能駕駛公司，僅用了7年時(shí)間，市占率就躍升行業(yè)頭部，號(hào)稱(chēng)“全球最大L4級(jí)無(wú)人駕駛”的礦區(qū)智能駕駛企業(yè)，藍(lán)水生也從游戲跨界智駕。
細(xì)看藍(lán)水生的創(chuàng)業(yè)軌跡，頗具戲劇性。從江西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后，藍(lán)水生就開(kāi)始了連續(xù)創(chuàng)業(yè)，包括創(chuàng)立廣州易申游商務(wù)咨詢(xún)有限公司、廣州易幻網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等。
最為知名的當(dāng)屬易幻網(wǎng)絡(luò)。公開(kāi)資料顯示，藍(lán)水生創(chuàng)辦的易幻網(wǎng)絡(luò)曾發(fā)行超200款游戲，覆蓋全球近20個(gè)國(guó)家，最終被A股上市公司寶通科技收購(gòu)。
2018年，藍(lán)水生轉(zhuǎn)投礦區(qū)智能駕駛，并擔(dān)任CEO職務(wù)，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃及組織架構(gòu)管理，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及市場(chǎng)戰(zhàn)略等則由有著專(zhuān)業(yè)背景的張磊負(fù)責(zé)。
產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于藍(lán)水生的選擇相當(dāng)看好：2022年，易控智駕獲得由寧德時(shí)代領(lǐng)投的數(shù)千萬(wàn)美金融資；2024年，易控智駕再獲紫金礦業(yè)等機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略加持。明星資本的涌入讓其在IPO前估值已飆升至48億元。
但資本的光環(huán)，仍難以掩蓋企業(yè)的盈利困境。招股書(shū)顯示，2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期），易控智駕分別虧損2.16億元、3.34億元和3.90億元，三年累計(jì)虧損高達(dá)9.4億元。
業(yè)務(wù)模式的選擇，或能窺見(jiàn)易控智駕虧損背后的邏輯。
據(jù)悉，在礦區(qū)無(wú)人駕駛解決方案的交付模式上，易控智駕共提供兩個(gè)業(yè)務(wù)模式選擇，一種是“持車(chē)模式”（TaaS），即由易控智駕自行購(gòu)置礦卡并運(yùn)營(yíng)車(chē)隊(duì)，提供全生命周期支持，包括部署、日常運(yùn)營(yíng)、維護(hù)及技術(shù)更新等，這種業(yè)務(wù)模式具備了明顯的重資產(chǎn)特征。
另一種模式為“不持車(chē)模式”（ATaaS），礦卡由客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)或租賃，易控智駕負(fù)責(zé)提供礦區(qū)無(wú)人駕駛技術(shù)、軟件支持及輔助服務(wù)，是更符合商業(yè)邏輯的輕資產(chǎn)模式。
兩種模式，直接導(dǎo)致了資金投入的不同和毛利率的高低。
在早期階段，易控智駕以持車(chē)模式為主導(dǎo)，其2022年TaaS模式在營(yíng)收中的占比為99.9%，ATaaS模式占比幾乎可以忽略不計(jì)。當(dāng)年，公司毛利率為-29.5%。
隨著TaaS模式向ATaaS模式的轉(zhuǎn)變，公司毛利率也有所提升。2024年，TaaS模式在營(yíng)收中占比降至52.7%，ATaaS模式占比則提升至46%，毛利率轉(zhuǎn)正為7.6%。
與此同時(shí)，重金砸向研發(fā)，也是公司持續(xù)凈虧損的重要原因。
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)開(kāi)支分別為1.09億元、1.77億元和2.08億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為182.1%、65.4%和21.1%。
易控智駕在報(bào)告中坦言，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)高企，“預(yù)計(jì)短期內(nèi)將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損”。
在當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)盈利路徑日益嚴(yán)苛的背景下，易控智駕的壓力可想而知。
由于持續(xù)虧損，易控智駕的現(xiàn)金流也并不充裕。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-7451萬(wàn)元、-2.51億元、-7.13億元。
截至2024年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩4602.7萬(wàn)元，甚至不足以覆蓋一個(gè)季度的研發(fā)支出。若非在IPO前夕緊急完成4.12億元D輪融資，公司資金鏈隨時(shí)可能斷裂。
2大客戶(hù)占比超8成：?jiǎn)我灰蕾?lài)的隱憂
截至2025年6月18日，易控智駕的解決方案在國(guó)內(nèi)的12個(gè)最大露天煤礦中的7個(gè)都有部署。
按照招股書(shū)信息，其主要客戶(hù)包括礦業(yè)集團(tuán)及其總承包商，目前公司擁有11家終端客戶(hù)集團(tuán)，包括國(guó)家能源集團(tuán)、國(guó)家電投、特變電工、紫金礦業(yè)、首鋼集團(tuán)及寶武集團(tuán)等公司運(yùn)營(yíng)的24個(gè)礦場(chǎng)。
事實(shí)上，礦區(qū)場(chǎng)景本就屬于特殊的封閉場(chǎng)景，其在高度適配自動(dòng)駕駛商業(yè)化的同時(shí)，也面臨著商業(yè)場(chǎng)景和客戶(hù)高度集中的問(wèn)題。
報(bào)告期內(nèi)，易控智駕的前五大客戶(hù)收入占比分別為99.9%、94.4%及83.7%。其中，最大單一客戶(hù)占比長(zhǎng)期超過(guò)40%，2024年高達(dá)54.5%。
這意味著，在2024年時(shí)，公司超半數(shù)營(yíng)收維系于單一大客戶(hù)之手，抗風(fēng)險(xiǎn)能力存疑。
在這其中，紫金礦業(yè)的雙重角色尤為突出。它不僅是易控智駕的戰(zhàn)略投資者，更是其核心客戶(hù)。
據(jù)悉，易控智駕在紫金礦業(yè)旗下西藏巨龍銅礦、新疆阿舍勒銅礦部署超70臺(tái)無(wú)人駕駛礦卡，占其總運(yùn)營(yíng)車(chē)輛半數(shù)以上。
這種“股東兼客戶(hù)”的綁定雖帶來(lái)短期訂單，卻也將企業(yè)命運(yùn)與大客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)深度捆綁。
更重要的是，易控智駕客戶(hù)增量空間逐步收窄。一方面，礦區(qū)場(chǎng)景本就集中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾乎透明；另一方面，目前公司已有的客戶(hù)，幾乎覆蓋了主流礦企。
為改善盈利，易控智駕已經(jīng)從“持車(chē)運(yùn)營(yíng)”（TaaS模式）轉(zhuǎn)向“技術(shù)方案輸出”（ATaaS模式）。
但在行業(yè)人士看來(lái)，輕資產(chǎn)模式衍生新矛盾：作為純技術(shù)提供商，易控智駕需接受礦企指定的車(chē)型和傳感器品牌，議價(jià)空間被壓縮；另外，華為等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也開(kāi)始推出標(biāo)準(zhǔn)化方案。
“礦區(qū)道路規(guī)劃固定、時(shí)速限制低（通常＜30km/h），商業(yè)化方案落地的同時(shí)，隨著場(chǎng)景越來(lái)越復(fù)雜，礦山自動(dòng)駕駛也面臨行業(yè)挑戰(zhàn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
尤其是在硬件成本顯著攀升的今天，易控智駕的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)進(jìn)一步暴露結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
招股書(shū)顯示，易控智駕應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)248天，而應(yīng)付賬款周期僅76天，資金鏈承壓。于2024年末，其現(xiàn)金及等價(jià)物僅有4603萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債總額超11億元，遠(yuǎn)高于9.54億元的流動(dòng)資產(chǎn)。
3商業(yè)化門(mén)檻低，易控智駕“流血狂奔”
自動(dòng)駕駛行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)從未減緩。
即便是易控智駕跑出了營(yíng)收三年增長(zhǎng)16倍的“加速度”，仍未掙脫行業(yè)虧損“魔咒”。當(dāng)?shù)V區(qū)塵土散去，擺在藍(lán)水生面前的，仍是一條未竟的盈利征途。
事實(shí)上，從商業(yè)邏輯上看，任何技術(shù)想要大規(guī)模商業(yè)化落地，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益閉環(huán)，都需要規(guī)模效應(yīng)。
弗若斯特沙利文資料顯示，2024年中國(guó)礦區(qū)無(wú)人駕駛解決方案的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20億元，2021年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為204.7%，長(zhǎng)期潛在市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到1850億元。
而中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《露天煤礦無(wú)人駕駛技術(shù)應(yīng)用發(fā)展報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2024年露天煤礦無(wú)人駕駛礦卡數(shù)量達(dá)2500輛，同比增長(zhǎng)超120%。
目前，易控智駕確實(shí)暫居領(lǐng)先之位——18.2%的市占率，位列行業(yè)第一。但這領(lǐng)先地位背后，卻是由低準(zhǔn)入門(mén)檻和高昂運(yùn)營(yíng)成本支撐的“狂奔”。
技術(shù)壁壘的缺失，迫使企業(yè)將生存法則轉(zhuǎn)向靠持續(xù)“燒錢(qián)”來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額與運(yùn)營(yíng)效率。三年累計(jì)虧損9.4億元的數(shù)據(jù)，清晰地揭示了這條技術(shù)商業(yè)化路徑的坎坷程度。
其實(shí)，封閉的礦區(qū)場(chǎng)景雖然為自動(dòng)駕駛落地提供了便利，但也正是因?yàn)槠洵h(huán)境相對(duì)單一、干擾因素少，無(wú)形中大幅降低了技術(shù)實(shí)現(xiàn)的門(mén)檻。
招股書(shū)提到，目前礦區(qū)無(wú)人駕駛行業(yè)前十名參與者的合計(jì)市場(chǎng)份額已超過(guò)80%，行業(yè)集中度和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)可見(jiàn)一斑。
礦區(qū)智駕，這條商業(yè)化門(mén)檻看似最低的“近道”，正上演著易控智駕的“流血狂奔”。這不僅是其自身的困境，也是整個(gè)細(xì)分賽道生存困境的真實(shí)寫(xiě)照。
從行業(yè)來(lái)看，易控智駕手握的訂單與技術(shù)有著一定的領(lǐng)先性，但是自動(dòng)駕駛行業(yè)商業(yè)模式的困境，也讓易控智駕不得不經(jīng)歷持續(xù)虧損和重資產(chǎn)投入的艱難過(guò)程。
隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的日漸飽和，更多的行業(yè)參與者已經(jīng)將目光瞄準(zhǔn)到了海外。2022年，中科慧拓等聯(lián)合推進(jìn)泰國(guó)首個(gè)5G+自動(dòng)駕駛智慧綠色礦山項(xiàng)目，打造中國(guó)礦區(qū)無(wú)人駕駛領(lǐng)域首個(gè)出海項(xiàng)目。
此外，希迪智駕也正在與蒙古國(guó)、沙特等海外國(guó)家進(jìn)開(kāi)展務(wù)交流、進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，積極拓展海外市場(chǎng)。
站在IPO門(mén)口的易控智駕，也需要新的業(yè)務(wù)支點(diǎn)。
行業(yè)的洗牌期即將來(lái)臨。只有跨越商業(yè)模式重構(gòu)的鴻溝，才能在行業(yè)洗牌中幸存。對(duì)于易控智駕而言，商業(yè)本質(zhì)拷問(wèn)帶來(lái)的真正挑戰(zhàn)，才剛剛到來(lái)。