文 | 新熵 思原

編輯 | 茯神 九黎

風(fēng)聲傳了多年的榮耀I(xiàn)PO，終于邁出真正意義上的第一步。

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，榮耀終端股份有限公司獲上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)券商為中信證券。而根據(jù)輔導(dǎo)工作安排，將于2026年1月至3月完成上市輔導(dǎo)。

此次IPO在外界看來(lái)，除了關(guān)系到榮耀能否成為繼小米、傳音之后國(guó)內(nèi)第三家上市的智能手機(jī)品牌，也將成為其“二次創(chuàng)業(yè)”的標(biāo)志性事件。

另外，榮耀正在持續(xù)推進(jìn)“阿爾法戰(zhàn)略”，從硬件制造商向AI終端生態(tài)公司轉(zhuǎn)型，有望成為A股首家AI終端生態(tài)企業(yè)，因此其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向也會(huì)與資本市場(chǎng)AI板塊形成協(xié)同效應(yīng)。

今年以來(lái)，榮耀高層幾經(jīng)起伏。1月，李健出任榮耀CEO，中國(guó)區(qū)啟動(dòng)競(jìng)聘改革，開(kāi)放38個(gè)關(guān)鍵管理崗位公開(kāi)競(jìng)聘，其中24%參與競(jìng)聘者為90后。同時(shí)，公司內(nèi)部設(shè)立AI與軟件業(yè)務(wù)部、新產(chǎn)業(yè)孵化部等一級(jí)部門(mén)，將AI研發(fā)提升至戰(zhàn)略核心地位。5月，榮耀又正式宣布進(jìn)軍機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。

好在近期隨著內(nèi)部組織煥新結(jié)束和新品頻出，榮耀已經(jīng)重回正軌，找到往日節(jié)奏。而IPO也將成為其進(jìn)入下一階段敘事的重要注腳。

AI或帶來(lái)2000億估值

榮耀尋求上市早已是業(yè)內(nèi)共識(shí)，2024年便開(kāi)始在一級(jí)市場(chǎng)頻繁融資，參與方包含中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中金資本旗下基金、中國(guó)國(guó)新控股關(guān)聯(lián)企業(yè)、特發(fā)基金等主體。目前，榮耀的股東超過(guò)20家，囊括地方國(guó)資、運(yùn)營(yíng)商、經(jīng)銷商、供應(yīng)商，以及第三方資本。市場(chǎng)曾經(jīng)傳出的一份榮耀Pre-IPO融資計(jì)劃顯示，其估值已達(dá)2000億元，但榮耀方面未證實(shí)該說(shuō)法的真實(shí)性。去年底，榮耀宣布完成股改，并且宣布將適時(shí)啟動(dòng)IPO流程，而這也是通往資本市場(chǎng)的法定準(zhǔn)備步驟。今年1月，趙明以身體原因?yàn)橛赊o去榮耀CEO職務(wù)，隨后榮耀中國(guó)區(qū)CMO姜海榮、榮耀中國(guó)區(qū)銷售部部長(zhǎng)鄭樹(shù)寶等高管陸續(xù)離職。而有分析人士認(rèn)為，此舉是在剝離華為背景，助力上市進(jìn)程。

圖/微博截圖

事實(shí)上，雖然榮耀的核心業(yè)務(wù)仍是智能手機(jī)，但已開(kāi)始探索新發(fā)展路徑，不能僅僅用“手機(jī)企業(yè)”來(lái)定義。比如，榮耀對(duì)自身的戰(zhàn)略定位，從智能手機(jī)領(lǐng)域延展至更廣闊的AI終端生態(tài)。

今年3月，榮耀新CEO李健在巴塞羅那世界移動(dòng)通信大會(huì)上首次公開(kāi)亮相，伴隨他一同出現(xiàn)的是雄心勃勃的“阿爾法戰(zhàn)略”（HONOR ALPHA PLAN）。核心是將榮耀從一個(gè)智能手機(jī)制造商，向全球領(lǐng)先的AI終端生態(tài)公司轉(zhuǎn)型。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，李健表示，榮耀未來(lái)五年投入百億美元推進(jìn)“阿爾法戰(zhàn)略”。這筆每年近150億元的投入，是近年來(lái)手機(jī)廠商公開(kāi)表態(tài)中對(duì)AI投入最大的一筆金額之一。

對(duì)于IPO的資本估值來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)和故事都是重中之重。有不少調(diào)研機(jī)構(gòu)分析師表示，“榮耀此前證明過(guò)，可以排在比較靠前的位置，要挑戰(zhàn)更高的排名，也面對(duì)著壓力。不過(guò)隨著調(diào)整結(jié)束，從營(yíng)銷推廣到渠道互動(dòng)都更加活躍，整體表現(xiàn)不錯(cuò)，回到了正軌。預(yù)計(jì)下半年，榮耀可以重新沖擊中國(guó)市場(chǎng)的前列?！?/p>

想象力上，隨著今年DeepSeek等國(guó)產(chǎn)大模型的崛起，帶動(dòng)了資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技公司尤其是AI公司的價(jià)值重估。國(guó)家政策支持、資本市場(chǎng)追逐，推動(dòng)了AI企業(yè)成批量地啟動(dòng)上市。

而榮耀或有希望成為A股AI終端生態(tài)第一股。雖然當(dāng)前A股市場(chǎng)不乏AI芯片、智能語(yǔ)音等領(lǐng)域的企業(yè)，但在代表AI應(yīng)用的終端生態(tài)公司層面仍相對(duì)稀缺。如果榮耀能成功登陸A股，將會(huì)成為這一賽道上的稀缺標(biāo)的，2000億市值也并非天方夜譚。

無(wú)論是榮耀內(nèi)部，還是在外界人士看來(lái)，榮耀后續(xù)在AI、機(jī)器人、構(gòu)建開(kāi)放生態(tài)上進(jìn)行持續(xù)且大量的投入是必然選擇，這不僅能鞏固其在AI終端領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，還將和產(chǎn)業(yè)上下游形成生態(tài)聯(lián)盟，推動(dòng)AI智能終端生態(tài)發(fā)展。

手機(jī)市場(chǎng)走出獨(dú)立性

2020年榮耀剛獨(dú)立后的一段時(shí)間里，被市場(chǎng)貼上過(guò)“華為平替”的標(biāo)簽，其崛起之勢(shì)可以說(shuō)是一路高歌，迅速填補(bǔ)了華為退出后的部分市場(chǎng)空白。

即便是在供應(yīng)受限的2021年，榮耀仍以11.7%的市場(chǎng)份額位列中國(guó)市場(chǎng)第五。之后兩年，華為逐漸回歸，但榮耀的份額仍排在市場(chǎng)前三的位置。

明顯的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年二季度，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，榮耀銷量卻逆勢(shì)下跌，份額跌出前三。今年一季度，據(jù)知名調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint報(bào)告，榮耀在中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)排名僅在第六，銷量同比下降12.8%，在統(tǒng)計(jì)表格上被歸入“Others”之列。

圖/Counterpoint

從二季度開(kāi)始，榮耀開(kāi)啟戰(zhàn)略層面的變陣，加速AI布局打通AI終端生態(tài)，成了未來(lái)五年內(nèi)的重點(diǎn)方向。

事實(shí)上，榮耀算得上最早一批強(qiáng)化AI標(biāo)簽的手機(jī)廠商。早在2016年，榮耀就提出手機(jī)AI概念，并發(fā)布了Magic Live智慧系統(tǒng)；2024年，榮耀披露榮耀AI Agent相關(guān)創(chuàng)新成果，并發(fā)布了行業(yè)首個(gè)跨應(yīng)用開(kāi)放生態(tài)智能體；現(xiàn)在榮耀實(shí)現(xiàn)了從YOYO語(yǔ)音助手到AI Agent、從Magic OS到跨設(shè)備的智能體打通。

如今在“阿爾法戰(zhàn)略”的指引下，榮耀的筆記本、平板、智能穿戴等AI終端生態(tài)產(chǎn)品家族陸續(xù)推出首輪成果。例如，榮耀平板依托AI軟硬件深度協(xié)同，并支持與iOS、鴻蒙、安卓系統(tǒng)的無(wú)縫文件互傳，打破系統(tǒng)壁壘。

此外，榮耀新增了AI新產(chǎn)業(yè)部門(mén)，研發(fā)投入占年?duì)I收比例超10%，將AI相關(guān)研發(fā)工作設(shè)定為一級(jí)研發(fā)部門(mén)，目前榮耀AI和軟件部門(mén)員工已達(dá)2000余人，積累AI專利超2100項(xiàng)。

雖然蘋(píng)果的“Apple Intelligence”、vivo的藍(lán)科技等友商，也都奔著AI前行，但一個(gè)事實(shí)是，在AI上的投入和實(shí)際成果，其他同行與榮耀可能還存在不小的差異性。這也是榮耀在脫離華為之后，走出的獨(dú)立之路。不過(guò)這并不意味榮耀可以高枕無(wú)憂，如何讓消費(fèi)者體驗(yàn)到AI帶來(lái)的便利，愿意為AI買(mǎi)單才是未來(lái)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重點(diǎn)。

除了AI外，針對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，榮耀也有所布局，曾于3月31日為下設(shè)具身智能實(shí)驗(yàn)室、仿生本體研究實(shí)驗(yàn)室等多個(gè)實(shí)驗(yàn)室的榮耀新產(chǎn)業(yè)孵化部，招募2025年實(shí)習(xí)生，其中就包括機(jī)器人數(shù)據(jù)生成算法工程師、機(jī)器人虛擬仿真平臺(tái)工程師、機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)（關(guān)節(jié)電機(jī)）仿真工程師等多個(gè)機(jī)器人相關(guān)崗位。

當(dāng)然，機(jī)器人業(yè)務(wù)是明顯的戰(zhàn)略級(jí)業(yè)務(wù)，“出海和高端”等老生常談的話題，才是恢復(fù)眼下業(yè)績(jī)以及價(jià)值的現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)。

出海和高端是必答題

從行業(yè)慣例看，手機(jī)廠商的新CEO上任后，第一次亮相往往是在自家的高端旗艦機(jī)型發(fā)布會(huì)上。對(duì)于榮耀來(lái)說(shuō)，Magic系列更能凸顯其“逼格”以及向上敘事。但李健上任后，做的第一件事反而是放下身段，讓榮耀重新學(xué)會(huì)擁抱用戶。

榮耀中端400系列發(fā)布會(huì)上，李健完成了首秀。這釋放的信號(hào)或許就是榮耀放棄了過(guò)往高高在上的架子，轉(zhuǎn)而用更貼地的姿勢(shì)，回到中端市場(chǎng)的戰(zhàn)壕，在最接近用戶、最能撬動(dòng)出貨量的中端市場(chǎng)先活下來(lái)。

在「新熵」看來(lái)，榮耀和李健的打法改變也不意味著要放棄高端和海外市場(chǎng)，反而是為了更好蟄伏，最終一鳴驚人。一方面，借由經(jīng)銷商入股，榮耀與渠道側(cè)進(jìn)行了深度捆綁，打通了從生產(chǎn)端到消費(fèi)端的高速通道；另一方面，自研技術(shù)加持下，可以構(gòu)建出產(chǎn)品力與品牌價(jià)值的正向循環(huán)，這些都是為站穩(wěn)高端做準(zhǔn)備。

榮耀的動(dòng)作也在不斷加碼高端市場(chǎng)，新一代AI折疊屏旗艦手機(jī)榮耀Magic V5即將發(fā)布。IDC數(shù)據(jù)顯示，目前在國(guó)內(nèi)折疊屏市場(chǎng)上，榮耀位列TOP2。

圖/IDC中國(guó)

同時(shí)，立足中國(guó)全球競(jìng)爭(zhēng)，也是當(dāng)下所有國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商的共識(shí)。自2022年起，榮耀全面加速海外擴(kuò)張。它先是重返歐洲主流市場(chǎng)，隨后向更多新興市場(chǎng)滲透，2025年初又高調(diào)宣布進(jìn)軍智能手機(jī)的兵家必爭(zhēng)之地印尼地區(qū)。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2024年底，榮耀的海外銷量首次突破50%，與國(guó)內(nèi)銷量平分秋色。并且過(guò)去一年，榮耀拉美、中東非、亞太等地區(qū)增長(zhǎng)均超50%，在東南亞的增長(zhǎng)甚至超過(guò)了100%。其中，榮耀中東非過(guò)去兩年增長(zhǎng)了4倍，今年開(kāi)年4個(gè)月繼續(xù)增長(zhǎng)66%。

值得注意的是，李健在上任之初，他多年的海外履歷就被外界反復(fù)提及。對(duì)榮耀而言，他的海外經(jīng)驗(yàn)是帶領(lǐng)企業(yè)走向深水區(qū)的重要保障，而將其推上臺(tái)前，榮耀似乎也是想要搏得更多可能性。因此，出海不只是榮耀的必答題，也是李健的必答題。

但隨著全球市場(chǎng)環(huán)境不斷變化，全球消費(fèi)者對(duì)智能科技產(chǎn)品的需求不斷提升，對(duì)AI技術(shù)的應(yīng)用和體驗(yàn)也越發(fā)關(guān)注，榮耀還需要加快腳步，將自身AI技術(shù)與產(chǎn)品力相結(jié)合，針對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)投放與適配，在全球市場(chǎng)上進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

之前，李健曾表示：“榮耀沒(méi)死，而是重生了?！蔽阌怪靡桑瑯s耀上市不僅是其自身資本化的重要一步，瞄準(zhǔn)的AI終端也是個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)，在AI算法和硬件研發(fā)有著多年積累的榮耀，有著自己的優(yōu)勢(shì)。都知道涅槃之路不會(huì)順利，但好在榮耀已經(jīng)有了方向。

參考資料：

中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息

界面新聞，《榮耀獲上市輔導(dǎo)備案，IPO迎來(lái)關(guān)鍵一步》

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，《不止于手機(jī)，榮耀I(xiàn)PO亮出AI野心》

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，《榮耀開(kāi)啟IPO，A股將迎2000億「AI終端第一股」？》