文 | 鏡像工作室 李丹

編輯 | 盧枕

地產(chǎn)行業(yè)不景氣的日子里，王健林和萬(wàn)達(dá)依然是流量密碼。只不過(guò)，近幾年頻頻登上熱搜的，不再是“一個(gè)小目標(biāo)”的豪言壯語(yǔ)，而是王健林“清倉(cāng)大甩賣”，持續(xù)出售萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)的新聞。

最近一次是5月20日，包括太盟珠海、高和豐德、騰訊、京東和陽(yáng)光人壽的財(cái)團(tuán)將收購(gòu)萬(wàn)達(dá)商管直接或間接持有的48家目標(biāo)公司100%股權(quán)。一口氣賣掉48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，這是近幾年萬(wàn)達(dá)最大規(guī)模的一次資產(chǎn)剝離。而與以往不同的是，這些萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)可以算是王健林手里所剩不多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，出售的價(jià)格也算“打了骨折”。

萬(wàn)達(dá)到底有什么坎兒過(guò)不去，需要斷臂求生？不斷出售資產(chǎn)的萬(wàn)達(dá)，現(xiàn)在還姓不姓王？接手萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的各路資本，又在打什么算盤(pán)？我們梳理了這樁交易背后的幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，值不值錢(qián)？

此次售出的48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，分布在39個(gè)城市，包括了北京、上海、廣州、成都、杭州等重要城市的核心商業(yè)區(qū)域。根據(jù)贏商網(wǎng)《2024中國(guó)城市商業(yè)力》榜單，48座萬(wàn)達(dá)中，商業(yè)一線和準(zhǔn)一線城市項(xiàng)目占比達(dá)33%，商業(yè)二線城市項(xiàng)目占27%，其余30%位于商業(yè)三線及四線城市。

這些項(xiàng)目是萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)體系中運(yùn)營(yíng)年限已久、相對(duì)成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。有不少是城市里的“元老級(jí)”項(xiàng)目，杭州拱墅萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、福州金融街萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、烏魯木齊經(jīng)開(kāi)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，都曾是萬(wàn)達(dá)在當(dāng)?shù)氐钠瘘c(diǎn)，是當(dāng)?shù)刈畲蟮纳虉?chǎng)之一，北京石景山萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)更是早在2008年就已開(kāi)業(yè)。

理論上，一二線城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值高、租金回報(bào)率高，更容易找到買家，賣出一個(gè)好價(jià)格。

具體交易文件并未披露每座廣場(chǎng)的單獨(dú)估值，據(jù)澎湃新聞，這筆交易金額或?qū)⑦_(dá)到500億元，粗略計(jì)算，平均每個(gè)廣場(chǎng)價(jià)格為10.4億元。而去年8月，此次資產(chǎn)包中包含的杭州拱墅萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)曾傳出掛牌出售的消息，當(dāng)時(shí)報(bào)價(jià)為14.8億元，年租金大約1.09億元，整體回報(bào)率8個(gè)點(diǎn)以上。據(jù)媒體報(bào)道，去年每座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的平均估值也在15億元左右。

因此，以500億元打包出售48座核心區(qū)域的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，算得上是打了骨折價(jià)。

據(jù)南方周末報(bào)道，曾有萬(wàn)達(dá)員工稱，萬(wàn)達(dá)每一個(gè)賣出的廣場(chǎng)，與建筑成本相比，都在“打折”出售。出售這些核心資產(chǎn)，是萬(wàn)達(dá)在資金鏈緊張、急需回籠資金以緩解財(cái)務(wù)壓力時(shí)的“斷臂求生”之舉。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2023年出售上海松江萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)開(kāi)始，2024年，萬(wàn)達(dá)共出售的項(xiàng)目超過(guò)30個(gè)。今年年初，又售出7個(gè)，加上此次的48個(gè)，目前全國(guó)至少有85座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)所有權(quán)易主。

在出售一線城市核心資產(chǎn)，緩解資金壓力和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，萬(wàn)達(dá)還在三四線及縣級(jí)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。在低線城市，萬(wàn)達(dá)還有比較高的品牌認(rèn)可度，租金、出租率更有保障，具有低成本、高回報(bào)的優(yōu)勢(shì)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)贏商網(wǎng)，截至2024年年中，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)在全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣布局了近30個(gè)項(xiàng)目，稱得上是下沉市場(chǎng)中布局最廣的商業(yè)體。珠海萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)2024年年會(huì)上透露，集團(tuán)2024年新開(kāi)業(yè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)25個(gè)。其中近一半都位于三線及以下城市。2025年擬開(kāi)14個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，除寧波姜山萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)外，均位于二三線及以下城市。

但這些萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)基本都沒(méi)有產(chǎn)權(quán)，只有運(yùn)營(yíng)權(quán)，當(dāng)二房東賺服務(wù)費(fèi)。這也是萬(wàn)達(dá)走輕資產(chǎn)路線，避免負(fù)債擴(kuò)大的主動(dòng)選擇。

畢竟，想還債，光靠賣賣賣是不夠的，還得努力賺錢(qián)。

賣了好幾年，萬(wàn)達(dá)還剩哪些資產(chǎn)？

萬(wàn)達(dá)商業(yè)在王健林看來(lái)是具有印鈔機(jī)屬性的產(chǎn)業(yè)，憑著租金就可以“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚(yú)船”。他曾在公司年會(huì)上說(shuō)，“萬(wàn)達(dá)商業(yè)是萬(wàn)達(dá)的核心企業(yè)，我什么企業(yè)都可以放，這個(gè)不能放，什么都能丟，這個(gè)不能丟?！钡趥鶆?wù)的重壓下，他的態(tài)度也變了。

王健林不是從今天才開(kāi)始“賣賣賣”，回顧過(guò)往，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)騰挪歷程堪稱一部中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的變遷史。

2013年，王健林曾在公開(kāi)演講中總結(jié)萬(wàn)達(dá)的四次轉(zhuǎn)型，第一次轉(zhuǎn)型是1993年，從一個(gè)大連公司轉(zhuǎn)型為全國(guó)性的公司；第二次轉(zhuǎn)型是2000年，從住宅房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)；第三次轉(zhuǎn)型是2006年，向文化旅游轉(zhuǎn)型；第四次轉(zhuǎn)型，是向跨國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型，并購(gòu)美國(guó)的院線、英國(guó)的游艇，每年都有并購(gòu)計(jì)劃。

然而2017年萬(wàn)達(dá)被曝出負(fù)債超過(guò)千億，從此，萬(wàn)達(dá)就開(kāi)始變賣資產(chǎn)，回籠資金。后三次轉(zhuǎn)型的成果，也一一被擺上貨架。

先賣邊緣資產(chǎn)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)持有的百年人壽9億股股份，在2018年以27.18億元賣給了綠城中國(guó)；次年，萬(wàn)達(dá)百貨有限公司下屬的全部37家百貨門(mén)店賣給了蘇寧易購(gòu)。文旅方面，2017年7月，萬(wàn)達(dá)將13個(gè)文旅項(xiàng)目的91%股權(quán)和77家酒店打包轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)中國(guó)和富力地產(chǎn)，總計(jì)637.5億元，是至今為止萬(wàn)達(dá)規(guī)模最大的一場(chǎng)“世紀(jì)交易”。

2018年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將持有的萬(wàn)達(dá)電影12.77%的股份賣給了阿里巴巴和文投控股；2023年，上海儒意分兩次收購(gòu)股權(quán)，成為萬(wàn)達(dá)電影的控股股東，至此，萬(wàn)達(dá)電影也被打包出售。

海外資產(chǎn)如澳洲黃金海岸項(xiàng)目及悉尼項(xiàng)目、美國(guó)院線AMC、澳洲院線Hoyts等陸續(xù)被王健林清空，去年甚至將美國(guó)傳奇影業(yè)股權(quán)折價(jià)拋售，在萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)版圖中，目前僅少數(shù)項(xiàng)目暫無(wú)售出消息。

重資產(chǎn)賣完，非核心的輕資產(chǎn)板塊也賣。2018年10月，萬(wàn)達(dá)以62.81億元將萬(wàn)達(dá)文化管理100%股權(quán)出售給融創(chuàng)中國(guó)。今年4月，同程旅行與萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展就收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒店管理100%股權(quán)達(dá)成協(xié)議，交易對(duì)價(jià)約為24.9億元。

售賣資產(chǎn)自救多年，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)已是王健林剩下的最值錢(qián)的資產(chǎn)之一，再“不能丟”也只能賣了。

大連萬(wàn)達(dá)商管官網(wǎng)的信息顯示，截至2024年年底，萬(wàn)達(dá)在全國(guó)開(kāi)業(yè)513座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，商業(yè)運(yùn)營(yíng)總建筑面積7090萬(wàn)平方米。這兩年，萬(wàn)達(dá)的出售步伐明顯加快，售出至少85座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。不過(guò)雖然大量重資產(chǎn)被出售，但售出的是產(chǎn)權(quán)而非運(yùn)營(yíng)權(quán)，萬(wàn)達(dá)商管作為運(yùn)營(yíng)商仍將繼續(xù)負(fù)責(zé)這些廣場(chǎng)的日常運(yùn)營(yíng)管理。

這大概也是萬(wàn)達(dá)唯一不能賣的。這意味著，萬(wàn)達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力將更多地體現(xiàn)在其商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力上，而非物業(yè)所有權(quán)。

據(jù)企查查，王健林名下關(guān)聯(lián)企業(yè)共計(jì)40余家，目前只有10家企業(yè)處于存續(xù)狀態(tài)，包括大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司、大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司、萬(wàn)達(dá)體育、萬(wàn)達(dá)產(chǎn)業(yè)投資有限公司等，都在轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)路線。

看起來(lái)，萬(wàn)達(dá)賠本賣資產(chǎn)，但卸下了包袱，才有機(jī)會(huì)走得更遠(yuǎn)。

再賣下去，萬(wàn)達(dá)還姓王嗎？

曾幾何時(shí)，王健林在萬(wàn)達(dá)年會(huì)上的獻(xiàn)唱是網(wǎng)友們最喜聞樂(lè)見(jiàn)的節(jié)目。2017年年會(huì)，這位首富演唱《一無(wú)所有》的視頻全網(wǎng)點(diǎn)擊量超過(guò)10億。

只是2018年開(kāi)始，王健林再也不在年會(huì)上唱歌了。這一年，萬(wàn)達(dá)上市失敗，王健林第一次嘗到了對(duì)賭失敗的滋味。

萬(wàn)達(dá)的危機(jī)，繞不開(kāi)退市、對(duì)賭、上市失敗、再對(duì)賭、再失敗的反復(fù)道路。2014年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)（大連萬(wàn)達(dá)）登陸港交所，成為當(dāng)年規(guī)模最大的IPO，市值高達(dá)2000億港元。但2015年，綠地控股借殼上市A股，業(yè)界對(duì)A股重啟房企融資開(kāi)始重新抱有期待。

王健林認(rèn)為萬(wàn)達(dá)商業(yè)的價(jià)值被嚴(yán)重低估，選擇退市、私有化，也想轉(zhuǎn)戰(zhàn)估值更高的A股。私有化資金則由中國(guó)平安等資本方承擔(dān)，王健林與投資方簽署了300億元的對(duì)賭協(xié)議，如果萬(wàn)達(dá)沒(méi)有在兩年內(nèi)完成A股上市，要承擔(dān)股權(quán)回購(gòu)與利息償還義務(wù)。

2017年，王健林調(diào)整萬(wàn)達(dá)架構(gòu)，將原商業(yè)地產(chǎn)公司更名為商管集團(tuán)，進(jìn)行IPO，然而未能成功。隨著對(duì)賭協(xié)議到期，萬(wàn)達(dá)找來(lái)騰訊聯(lián)合京東、蘇寧、融創(chuàng)等以340億元收購(gòu)?fù)耸袝r(shí)引入投資人的股份。

2021年，王健林將萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)再次拆分，成立以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為核心的珠海萬(wàn)達(dá)商管，這一次選擇了赴港上市，同時(shí)與太盟、騰訊等投資者簽下了2023年上市的新對(duì)賭協(xié)議。到2023年年底，珠海萬(wàn)達(dá)商管連續(xù)四次沖擊港交所，但均以失敗告終。按照對(duì)賭協(xié)議，萬(wàn)達(dá)需向投資者支付300億元回購(gòu)款。

在觸發(fā)對(duì)賭的懸崖邊緣，拉了萬(wàn)達(dá)一把的是太盟。2024年3月，太盟聯(lián)合中信資本和Ares Management兩家老投資人，以及阿布扎比投資局和穆巴達(dá)拉投資公司兩家中東新投資人，重新對(duì)萬(wàn)達(dá)商管進(jìn)行股權(quán)投資約600億元，且不涉及對(duì)賭協(xié)議。

從纏身多年的對(duì)賭協(xié)議中解脫，王健林付出的代價(jià)是股權(quán)。這筆交易完成后，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東總計(jì)持股60%，而大連萬(wàn)達(dá)商管持有珠海萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)比例從超過(guò)78%下降到了40%，痛失珠海萬(wàn)達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)。

隨后，大連萬(wàn)達(dá)商管的持股比例從40%進(jìn)一步下降至12.3%。剩余的27.66%的股份被轉(zhuǎn)讓給了“大連盛保企業(yè)”“大連盛旻企業(yè)”等7家新成立公司，雖然除大連盛舸由陽(yáng)光人壽控制外，其余6家均為大連萬(wàn)達(dá)商管的全資子公司，但多層架構(gòu)、多個(gè)法律實(shí)體、加上一個(gè)外部股東，使得萬(wàn)達(dá)在行使控制權(quán)時(shí)的內(nèi)部協(xié)調(diào)成本增加，對(duì)外部透明度降低，管理難度和潛在溝通成本上升。

2015年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)開(kāi)始向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，經(jīng)過(guò)復(fù)雜的股權(quán)變化，王健林實(shí)現(xiàn)了通過(guò)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)控制大連萬(wàn)達(dá)商管，再控制珠海萬(wàn)達(dá)商管的多層股權(quán)控制關(guān)系。萬(wàn)達(dá)商管的核心經(jīng)營(yíng)實(shí)體是珠海萬(wàn)達(dá)商管，它專門(mén)負(fù)責(zé)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的商業(yè)管理業(yè)務(wù)。但如今，經(jīng)歷了一系列股權(quán)調(diào)整后，王健林對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的直接控制權(quán)正在被大幅稀釋。

去年9月，太盟投資合伙人兼太盟中國(guó)總裁黃德煒接任大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)董事長(zhǎng)肖廣瑞，成為大連新達(dá)盟、珠海萬(wàn)達(dá)商管的新法定代表人、董事長(zhǎng)。在萬(wàn)達(dá)商管的核心運(yùn)營(yíng)實(shí)體層面，話語(yǔ)權(quán)也發(fā)生了重大變化。

王健林曾在內(nèi)部對(duì)高管表示，“資產(chǎn)都可以賣，等我們情況好了還能再買回來(lái)”。但股權(quán)稀釋和控制權(quán)旁落，或許是比賣資產(chǎn)更讓王健林心痛的事情。

豪華接盤(pán)陣容，各懷什么心思？

此次48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的接盤(pán)方陣容堪稱豪華，包括太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達(dá)和陽(yáng)光人壽等，并且都是萬(wàn)達(dá)的“熟人”。

太盟此前多次牽頭，這次也主導(dǎo)了投資并負(fù)責(zé)牽頭與協(xié)商工作。太盟投資集團(tuán)由單偉建聯(lián)合高天樂(lè)和Jon-Paul Toppino共同創(chuàng)辦，被業(yè)內(nèi)稱為“亞洲小黑石”，專注私募股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)和信貸及市場(chǎng)類的投資。

太盟董事長(zhǎng)單偉建被認(rèn)為是王健林的“貴人”，他形容自己的投資風(fēng)格是buy out（控制權(quán)收購(gòu)），信奉的投資理念是：“但凡沒(méi)有退出的投資，故事就沒(méi)有完，就勝負(fù)未卜?！?/p>

單偉建會(huì)對(duì)投資標(biāo)的深度介入，改造公司，然后提高估值或成功上市后退出。他在自己寫(xiě)的《金融博弈》和《Money Machine》書(shū)中分別記錄了收購(gòu)韓國(guó)第一銀行和深發(fā)展后，如何換掉一把手、重組團(tuán)隊(duì)、重新管理。

在對(duì)萬(wàn)達(dá)的投資中，他同樣也做到了buy out。

基于對(duì)中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)未來(lái)發(fā)展的判斷以及擅長(zhǎng)的私募股權(quán)投資邏輯，在當(dāng)前市場(chǎng)周期底部，太盟或許是想要抓住優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)被低估的機(jī)會(huì)，以相對(duì)較低的成本獲得大量資產(chǎn)，獲取可觀的投資回報(bào)。

騰訊和京東與萬(wàn)達(dá)的資本聯(lián)結(jié)可以追溯到2018年，在當(dāng)時(shí)的投資中，騰訊作為主發(fā)起方，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)等，對(duì)萬(wàn)達(dá)商管投資340億元。其中騰訊、京東分別出資100億元、50億元。另外，萬(wàn)達(dá)電影的新主人上海儒意，也有騰訊參股。

2024年，蘇寧和融創(chuàng)向萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商管發(fā)起仲裁，要求分別支付50.41億元、95億元的股份回購(gòu)款。截至目前，上述兩筆仲裁尚未有結(jié)果披露，但騰訊和京東一直未有明確表態(tài)。

對(duì)這兩家互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，投資萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)并非僅僅是財(cái)務(wù)投資，更像是其線下流量布局的一環(huán)。萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)作為中國(guó)最大的商業(yè)地產(chǎn)平臺(tái)，擁有龐大的線下客流和豐富的消費(fèi)場(chǎng)景，這對(duì)于騰訊的社交生態(tài)和京東的電商零售而言，是具有吸引力的戰(zhàn)略資源。

騰訊在to B轉(zhuǎn)型上的探索一直在持續(xù)，例如以廣告、小程序、企業(yè)微信等工具，幫開(kāi)發(fā)商鏈接客戶等，華潤(rùn)置地、碧桂園、融創(chuàng)等頭部房企都曾入局。騰訊云推出“建筑連接器”和“客戶連接器”，為建筑和不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案。

京東的線下布局則更多，拓展線下零售一直是京東的重要戰(zhàn)略規(guī)劃。京東MALL是劉強(qiáng)東主抓的“零售創(chuàng)新業(yè)態(tài)”，主打全場(chǎng)景綜合類消費(fèi)商業(yè)體，今年開(kāi)店步伐全面提速。萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)能夠成為京東的前置倉(cāng)或體驗(yàn)店，更好地整合線上線下資源，完善其商業(yè)生態(tài)。

而對(duì)屢次出手的險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)作為標(biāo)準(zhǔn)化程度高、運(yùn)營(yíng)體系成熟、規(guī)模龐大的商業(yè)地產(chǎn)品牌，是比較稀少的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、安全的現(xiàn)金流來(lái)源，自然成為險(xiǎn)資重點(diǎn)“掃貨”的目標(biāo)。

萬(wàn)達(dá)離上岸還有多遠(yuǎn)？

王健林之所以還在賣資產(chǎn)，根本原因在于萬(wàn)達(dá)商管面臨的債務(wù)壓力和流動(dòng)性緊張，營(yíng)收和現(xiàn)金流無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。

據(jù)大連萬(wàn)達(dá)商管2024年Q3財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2024年9月底，萬(wàn)達(dá)商管一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約400.84億元，短期借款約38.89億元，長(zhǎng)期借款約1064.6億元，應(yīng)付債券約61.91億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約914.2億元，流動(dòng)比率約為1.4。

2024年Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為164.46億元人民幣，同期利息支出為65億，即可用于償還本金的凈現(xiàn)金流約為100億左右。維持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流水平和利息穩(wěn)定的前提下粗略估算，如果不繼續(xù)出售資產(chǎn)或引入投資，光還短期債務(wù)萬(wàn)達(dá)都需要9年，但這些債務(wù)給不了萬(wàn)達(dá)如此長(zhǎng)的時(shí)間。

王健林大概率還是得接著賣萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

2020年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)大力推行輕資產(chǎn)化，根據(jù)萬(wàn)達(dá)商管董事會(huì)要求，此后每年簽約“輕資產(chǎn)”萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)都將不低于60個(gè)。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)，2020年開(kāi)業(yè)的45座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)中，有27座是輕資產(chǎn)項(xiàng)目。到了2025年，計(jì)劃開(kāi)業(yè)的14座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，只有一座由萬(wàn)達(dá)投資，重資產(chǎn)持有。

從2015年，王健林宣布“萬(wàn)達(dá)集團(tuán)不是地產(chǎn)企業(yè)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)不再是地產(chǎn)企業(yè)”，至今已有十年，萬(wàn)達(dá)的輕資產(chǎn)路線，雖是主動(dòng)選擇，但在資產(chǎn)出售價(jià)格上更多是債務(wù)重壓下的無(wú)奈。

王健林在二十年前總結(jié)過(guò)，“三流企業(yè)賣產(chǎn)品，二流企業(yè)賣品牌，一流企業(yè)賣標(biāo)準(zhǔn)（模式）”。從傳統(tǒng)的“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商”到“商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商”，是必然的轉(zhuǎn)變。唯一的問(wèn)題在于，全國(guó)513座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，除去已經(jīng)售出的至少85座和輕資產(chǎn)項(xiàng)目，可供王健林抵債的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)或許已經(jīng)不多了。

如果能夠成功上市，萬(wàn)達(dá)會(huì)得到更多時(shí)間。但現(xiàn)在看來(lái)，如果萬(wàn)達(dá)是一艘巨輪，王健林就像是一位在暴風(fēng)雨中拆卸甲板當(dāng)柴燒的船長(zhǎng)，就算最后能成功靠岸，一代首富也再難重現(xiàn)往日輝煌了。

參考資料

國(guó)信證券：《商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)專題研究報(bào)告：購(gòu)物中心單體項(xiàng)目盈利模型》

市界：《王健林奮力保萬(wàn)達(dá)》

界面新聞：《王健林“失去”萬(wàn)達(dá)》

南方周末：《萬(wàn)達(dá)失重》

棱鏡：《王健林又“有錢(qián)”了？》

財(cái)新：《萬(wàn)達(dá)商業(yè)自救打包48個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng) 太盟牽頭設(shè)立基金收購(gòu)》

聯(lián)商網(wǎng)：《2025年萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)計(jì)劃開(kāi)業(yè)名單出爐》

中國(guó)新聞周刊：《王健林，不在年會(huì)上唱歌了》