5月26日，富煌鋼構(gòu)（002743.SZ）發(fā)布公告，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買合肥中科君達(dá)視界技術(shù)股份有限公司（下稱“中科視界”）100%股權(quán)，并募集配套資金。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)普遍尋求“第二增長(zhǎng)曲線”的當(dāng)下，富煌此舉標(biāo)志著這家高新制造的產(chǎn)業(yè)龍頭，正式將業(yè)務(wù)版圖拓展至高速視覺(jué)技術(shù)這一高壁壘科技領(lǐng)域。

根據(jù)公告，中科視界成立于2011年，是一家專注于高速視覺(jué)感知和測(cè)量技術(shù)的科學(xué)儀器公司，其核心產(chǎn)品包括高速攝像儀及相關(guān)測(cè)量分析系統(tǒng)。根據(jù)資料，中科視界在技術(shù)層面已取得一定突破。例如，其Neo 25系列超高速攝像儀，滿幅幀率達(dá)到25,000幀/秒，這一參數(shù)突破了特定國(guó)家對(duì)高端高速視覺(jué)相機(jī)13,150幀/秒的出口限制。

同時(shí)，公司在5月份的莫干山中國(guó)品牌大會(huì)發(fā)布了82,000幀/秒超高速相機(jī)，已超越行業(yè)龍頭美國(guó)Phantom公司TMX-7510的76,000幀/秒產(chǎn)品，已達(dá)到全球第一梯隊(duì)水平。

值得一提的是，中科視界是國(guó)家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)，并作為牽頭單位起草了國(guó)內(nèi)首個(gè)高速視覺(jué)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，在國(guó)防科技領(lǐng)域，公司承擔(dān)了全國(guó)產(chǎn)化高速攝像儀項(xiàng)目（國(guó)家級(jí)），并已進(jìn)入特定來(lái)源采購(gòu)目錄。

解讀一家科技企業(yè)，繞不開(kāi)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)表現(xiàn)，披露數(shù)據(jù)顯示，中科視界2022年至2023年的營(yíng)收分別為1.52億和1.91億，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，中科視界的研發(fā)費(fèi)用從2022年的3351.10萬(wàn)元（占營(yíng)收22.09%）激增至2023年的5437.85萬(wàn)元（占營(yíng)收28.41%），這是典型的以戰(zhàn)略性研發(fā)投入換取長(zhǎng)期技術(shù)壁壘的打法。

而并購(gòu)另一方，富煌鋼構(gòu)，為何在此刻選擇中科視界？

作為一家在鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)打拼多年的企業(yè)，富煌近年來(lái)確實(shí)感受到了傳統(tǒng)周期的壓力，營(yíng)收與利潤(rùn)的增長(zhǎng)挑戰(zhàn)日益顯現(xiàn)。

國(guó)家層面“新質(zhì)生產(chǎn)力”的號(hào)召，也為傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型指明了方向。中科視界所處的高速視覺(jué)領(lǐng)域，正是需要高研發(fā)投入、高技術(shù)門檻，且能廣泛賦能多個(gè)產(chǎn)業(yè)，如高端制造、航空航天的“硬科技”賽道。

富煌此舉，意在通過(guò)注入新鮮的科技血液，重塑自身的成長(zhǎng)邏輯。

市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)在于交易作價(jià)。

本次中科視界100%股權(quán)的交易作價(jià)為11.40億元，而根據(jù)公開(kāi)信息，其在2024年3月完成的最后一輪股權(quán)融資后，投后估值曾達(dá)22.25億元，從賬面數(shù)字看，本次并購(gòu)估值較前次融資出現(xiàn)了顯著調(diào)整，這是否意味著中科視界價(jià)值被低估？答案或許沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

其一，當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的估值邏輯普遍趨于理性，部分已具備扎實(shí)技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)的企業(yè)，選擇通過(guò)與產(chǎn)業(yè)資本或上市公司結(jié)合的方式進(jìn)入新的發(fā)展階段，以獲取更充裕的資源和更明確的成長(zhǎng)路徑，這已成為一種常見(jiàn)的市場(chǎng)選擇。

其二，對(duì)于中科視界而言，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)選擇與富煌鋼構(gòu)深度整合，更多是其自身發(fā)展藍(lán)圖演進(jìn)下的主動(dòng)布局。

據(jù)了解，中科視界在核心的高速視覺(jué)硬件技術(shù)領(lǐng)域已深耕多年，技術(shù)成果正逐步進(jìn)入收獲期。面向未來(lái)，公司戰(zhàn)略目光已投向更廣闊的橫向應(yīng)用拓展，以及“軟硬一體”解決方案能力的深度構(gòu)建。

這種從“技術(shù)深耕”向“生態(tài)拓展”的戰(zhàn)略升級(jí)，要想快速實(shí)現(xiàn)并做大規(guī)模，高效的資本市場(chǎng)通路和強(qiáng)大的集團(tuán)資源支持無(wú)疑是關(guān)鍵的加速器，因此，此次并購(gòu)不僅為中科視界邁向新發(fā)展階段鋪設(shè)了快車道，也清晰地展現(xiàn)了富煌集團(tuán)在當(dāng)前注重科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的政策機(jī)遇下，對(duì)旗下核心科技企業(yè)傾注資源、重點(diǎn)扶持其實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略態(tài)度。

其三，一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是，中科視界上一輪融資的投資方中，不乏安徽省投、合肥國(guó)資等具備深厚產(chǎn)業(yè)背景的地方國(guó)有資本平臺(tái)。

在此次交易中，這些通常對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和區(qū)域戰(zhàn)略有深刻理解的資本力量，大多選擇將所持股權(quán)轉(zhuǎn)換為富煌鋼構(gòu)的股份，這本身就構(gòu)成了對(duì)“富煌+中科視界”這一組合長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的一種市場(chǎng)背書(shū)。

所以這筆交易的底色，更像是一場(chǎng)基于未來(lái)協(xié)同價(jià)值和共同成長(zhǎng)目標(biāo)的戰(zhàn)略“合流”，而非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)買賣。

此外，中科視界在高速攝像儀器領(lǐng)域已經(jīng)做到極致，可靜待花開(kāi)，而作為一家科研儀器公司，想要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展就必須橫向擴(kuò)張，軟硬結(jié)合，而此時(shí)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入上市公司體系，可為其未來(lái)發(fā)展提供更好的資本支撐；同時(shí)，當(dāng)前IPO審核周期和不確定性也是企業(yè)決策的重要考量，通過(guò)與富煌鋼構(gòu)的并購(gòu)，中科視界也能夠更快登陸資本市場(chǎng)。

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，中科視界承諾方承諾其在2025年度、2026年度和2027年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于3333.04萬(wàn)元、5072.21萬(wàn)元和7311.32萬(wàn)元。

若以此業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行估算，本次并購(gòu)的動(dòng)態(tài)市盈率對(duì)于高科技成長(zhǎng)型企業(yè)而言，處于一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間。

對(duì)比A股市場(chǎng)中從事相似或相關(guān)業(yè)務(wù)（如工業(yè)相機(jī)、機(jī)器視覺(jué)、精密光學(xué)儀器、科學(xué)儀器）的奧普光電、永新光學(xué)、奧普特、聚光科技、普源精電等公司的估值水平，并結(jié)合中科視界在特定細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)獨(dú)特性和國(guó)產(chǎn)替代的戰(zhàn)略地位進(jìn)行綜合判斷，高速視覺(jué)行業(yè)作為機(jī)器視覺(jué)的重要分支，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持較高景氣度，下游應(yīng)用場(chǎng)景如工業(yè)檢測(cè)、航空航天、科研等領(lǐng)域的需求將持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。

不過(guò)，任何并購(gòu)都伴隨整合風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)于跨度較大的并購(gòu)，未來(lái)中科視界能否持續(xù)兌現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以及富煌鋼構(gòu)能否真正消化并賦能中科視界，仍將是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

富煌鋼構(gòu)牽手中科視界，是中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)變革大潮時(shí)，一次頗具代表性的主動(dòng)突圍。

這不僅關(guān)乎一家企業(yè)的未來(lái)，也折射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)在“新質(zhì)生產(chǎn)力”指引下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與價(jià)值鏈重構(gòu)的努力方向，這支在傳統(tǒng)賽道與科技前沿共舞的“探戈”，步點(diǎn)如何，值得長(zhǎng)期觀察。