界面新聞?dòng)浾?| 白帆

2024年，全球航運(yùn)業(yè)面臨地緣政治動(dòng)蕩與供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重挑戰(zhàn)，港口的運(yùn)營(yíng)也處于挑戰(zhàn)之中。在此期間，招商港口集團(tuán)股份有限公司（下稱“招商港口”，001872.SZ）旗下的招商局港口控股有限公司（下稱“招商局港口”，00144.HK）的凈利潤(rùn)依舊保持近30%以上的增長(zhǎng)。

3月31日，招商局港口發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，該集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到118.42億港元，同比增長(zhǎng)3.14%，歸屬于公司權(quán)益持有者應(yīng)占利潤(rùn)為79.19億港元，同比上升27.05%，每股基本盈利1.886港元。 

招商局港口于1992年在香港聯(lián)交所上市，是招商局集團(tuán)的重要子公司。主要業(yè)務(wù)是港口開發(fā)、投資和營(yíng)運(yùn)，去年港口業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重達(dá)到92.82%，此外該公司的業(yè)務(wù)還涉及保稅物流業(yè)務(wù)等。 

在港口項(xiàng)目上，招商局港口的業(yè)務(wù)主要包括集裝箱業(yè)務(wù)和散雜貨業(yè)務(wù)，依據(jù)地理位置劃分，招商局港口業(yè)務(wù)則主要包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)。 

具體來看，2024年，招商局港口的港口項(xiàng)目集裝箱吞吐量達(dá)到14575萬TEU，同比增長(zhǎng)6.0%。其中，中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及中國(guó)臺(tái)灣港口項(xiàng)目完成集裝箱吞吐量10891萬TEU，同比增長(zhǎng)5.3%。財(cái)報(bào)稱，這主要是受益于中國(guó)內(nèi)地的深圳西部港區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)和環(huán)渤海地區(qū)的集裝箱吞吐量增長(zhǎng)。

在海外地區(qū)，招商局港口項(xiàng)目共完成集裝箱吞吐量3684萬TEU，同比增長(zhǎng)8.1%，主要得益于斯里蘭卡的CICT、巴西的TCP、多哥的LCT、吉布提的PDSA及Terminal Link吞吐量的增長(zhǎng)。 

其中巴西TCP的表現(xiàn)十分亮眼，去年該碼頭共完成集裝箱吞吐量156萬TEU，同比增長(zhǎng)24.3%。2017年，招商局港口收購了TCP，TCP是巴西禽肉出口量最大的碼頭，支撐該國(guó)肉類、農(nóng)產(chǎn)品出口，顯著提升巴西在全球大宗商品市場(chǎng)的話語權(quán)?。

無獨(dú)有偶，招商局港口今年再次在巴西下注，2月28日與巴西Prumo公司及其附屬公司API簽訂購股協(xié)議，有條件收購位于巴西里約熱內(nèi)盧州阿蘇港的VAST原油碼頭項(xiàng)目70%股份，進(jìn)一步拓展其在拉美地區(qū)的港口業(yè)務(wù)布局。據(jù)公告，該項(xiàng)目交易對(duì)價(jià)由交割時(shí)支付的4.48億美元價(jià)款、后續(xù)5600萬美元的里程碑有條件付款以及未來基于公司業(yè)績(jī)可能支付的額外對(duì)價(jià)組成。 

此外，2024年6月，招商局港口完成印尼NPH項(xiàng)目51%股權(quán)交割，首次進(jìn)入印尼，進(jìn)一步拓寬了其在東南亞地區(qū)的港口網(wǎng)絡(luò)。

界面新聞注意到，2024年之前，招商局港口在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及中國(guó)臺(tái)灣港口項(xiàng)目的收入高于海外地區(qū)的收入。但2024年，這一情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。財(cái)報(bào)顯示，2024年，招商局港口在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及中國(guó)臺(tái)灣的港口項(xiàng)目去年合計(jì)為招商局港口攬收52.19億港元，2023年為55.91億港元；2024年招商局港口在海外地區(qū)的港口業(yè)務(wù)收入為57.73億港元，2024年為50.89億港元。

散雜貨方面，港口散雜貨業(yè)務(wù)吞吐量為5.59億噸，同比增長(zhǎng)0.3%。其中，中國(guó)內(nèi)地港口項(xiàng)目共完成散雜貨吞吐量5.50億噸，同比微跌0.1%。

港口是連接全球供應(yīng)鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，承載90%以上的國(guó)際貿(mào)易貨物運(yùn)輸?。同時(shí)，港口基礎(chǔ)設(shè)施也是地緣政治中的要素之一，尤其在今年涉及巴拿馬運(yùn)河和兩端港口出售的爭(zhēng)議之后，港口的政治戰(zhàn)略意義凸顯。 

美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普最近一段時(shí)間多次表達(dá)了重掌巴拿馬運(yùn)河的意圖。隨即，巴拿馬政府一邊申明巴拿馬運(yùn)河的主權(quán)始終屬于巴拿馬，另一邊則對(duì)香港長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司（下稱“長(zhǎng)和”）旗下公司對(duì)巴拿馬運(yùn)河兩端的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港的運(yùn)營(yíng)權(quán)進(jìn)行審計(jì)。2月26日，巴拿馬總檢察長(zhǎng)路易斯·卡洛斯·戈麥斯 (Luis Carlos Gomez)表示，授予一家香港公司運(yùn)營(yíng)巴拿馬運(yùn)河兩端港口的特許權(quán)應(yīng)被廢除，原因是該決定“違反憲法”。 

在涉及巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港在內(nèi)的43個(gè)港口打包出售的交易中，長(zhǎng)和陷入被動(dòng)。香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超3月18日對(duì)媒體相關(guān)提問作出回應(yīng)時(shí)提出了三點(diǎn)看法：第一，社會(huì)對(duì)事件的關(guān)切，值得重視；第二，特區(qū)政府要求外國(guó)政府為香港企業(yè)提供公平環(huán)境，反對(duì)使用脅迫施壓手段；第三，任何交易須符合法律法規(guī)要求，港府會(huì)依法依規(guī)處理。

招商局港口也在其財(cái)報(bào)中表示，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)環(huán)境在多重因素交織下發(fā)生了顯著的新變化，其一便是受全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易影響，貿(mào)易摩擦及地緣政治沖突不斷，暴露了全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的脆弱性，促使發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)力干預(yù)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈向短鏈化、近岸化、友岸化轉(zhuǎn)型。

隨著政治因素的波動(dòng)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，在地緣風(fēng)險(xiǎn)凸顯的情況下，傳統(tǒng)“吞吐量-現(xiàn)金流”的估值模型需要疊加地緣溢價(jià)/折價(jià)，私募股權(quán)基金憑借地緣游說能力，或成高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域資產(chǎn)主要接盤者，港口行業(yè)的資本化、金融化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。  

作為一家全球化發(fā)展的港口運(yùn)營(yíng)商，招商局港口同樣面臨港口新估值邏輯的局面。對(duì)于未來的發(fā)展戰(zhàn)略，招商局港口在其2024年財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，招商局港口將強(qiáng)化戰(zhàn)略管控、堅(jiān)定全球布局，持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。 

招商局港口是招商港口旗下子公司，主要幫助招商港口深耕海外市場(chǎng)。在招商港口的全盤布局下，其主控或參資的碼頭遍及香港、臺(tái)灣、深圳、寧波、上海、青島、天津、大連、漳州、湛江、汕頭等樞紐港，并在亞洲、非洲、歐洲、地中海、大洋洲、南美洲及北美洲等地區(qū)均有布局，分布于26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的51個(gè)港口或碼頭。

按照航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)德魯里發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年按權(quán)益吞吐量計(jì)算，招商港口超過中遠(yuǎn)海運(yùn)港口晉升第二。

在資本層面，招商局港口獲準(zhǔn)自2025年2月21日起計(jì)兩年內(nèi)以超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、綠色債務(wù)融資工具等形式分期發(fā)行債務(wù)融資工具(可通過定向發(fā)行方式發(fā)行)。2025年3月24日，招商局港口完成了2025年度第一期中期票據(jù)的發(fā)行，第一期中票的本金總額為20億元人民幣，票面利率為每年1.98%，為期三年。