冬去春來，2024年的一季度行將結束。A股日歷效應上，一季度是財報業(yè)績和宏觀數據真空期，且政策和流動性相對較好。復盤歷史統(tǒng)計數據，春節(jié)至兩會期間，市場風格往往偏小盤、偏主題、偏概念。這種態(tài)勢往往終結于4月份的財報季，伴隨年報和一季報的披露，市場對盈利質量、盈利增速等基本面數據關注度有望提升。那么，如何迎接一年中“最基本面”的季度？
工具選擇上，A50ETF基金（159592）跟蹤的中證A50指數布局A股核心資產和各行業(yè)龍頭，具有強貝塔屬性，在政策推動資本市場高質量發(fā)展、經濟數據向好、市場關注度回歸基本面的背景下有望展現較強動能，銀華基金歡迎大家持續(xù)關注！
一、資本市場：“兩強兩嚴”政策穩(wěn)健出臺，推動資本市場高質量發(fā)展
2024年3月15日，四項“兩強兩嚴”政策文件出臺，“活躍資本市場”組合拳、“以投資者為中心”資本市場建設再出新招，整體聚焦上市準入、已上市公司監(jiān)管、投資機構監(jiān)管和監(jiān)管自身隊伍管理四個維度，具體入微，通過優(yōu)化資本市場四大主體管理制度，來給A股市場投資者一個更好的投資環(huán)境。
（1）《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》中，嚴把擬上市企業(yè)申報質量位于首位，提出壓實擬上市企業(yè)及“關鍵少數”對發(fā)行申請文件特別是經營財務等方面信息披露真實準確完整的第一責任，嚴禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資。
近期IPO不斷放緩，對資本市場的資金面形成利好。2023年6-8月月均上市30家左右，9-12月每月上市回落至15家以下，2024年1月上市10家，融資金額也回落至200億以下，最低單月回落至100億以下。按照招股日期統(tǒng)計，2024年2月僅3家公司IPO，融資金額19.36億元。銀華基金認為，新公司上市融資會對資本市場上的潛在投資資金形成一定虹吸效應，IPO的質量嚴控、數量金額放緩對A股市場是資金面上的利好。
圖：首發(fā)融資金額近期持續(xù)回落
（信息來源：天風證券）
（2）《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》主要覆蓋對上市公司行為的約束和規(guī)定，核心要求是堅持將投資者利益放在更加突出位置。主要強調：1）加強信息披露監(jiān)管，嚴懲業(yè)績造假，大幅提高違法成本；2）防范繞道減持，維護市場信心，實質重于形式；3）加強現金分紅監(jiān)管，增強投資者回報，提高股息率；4）推動上市公司加強市值管理，提升投資價值。
圖：現金分紅股票數量逐年提升（2023年報未出）
（信息來源：天風證券）
其中分紅相關政策有望顯著提振投資者信心。強調要對分紅采取強約束措施，對多年未分紅或者股利支付率偏低的上市公司，通過限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監(jiān)管約束，以現金為對價的回購注銷金額納入股息支付率計算，強化問詢約談和監(jiān)管措施約束提供分紅水平，并且要推動一年多次分紅。此前截至2022年年報，A股分紅股票數量有逐年提升趨勢，在政策助力背景下，A股市場有望進一步走向成熟。
（3）《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》提出要持續(xù)優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，推動形成10家左右優(yōu)質頭部機構引領行業(yè)高質量發(fā)展的態(tài)勢。
（4）《關于落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設的意見》聚焦監(jiān)管自身隊伍管理，展現了推動我國資本市場高質量發(fā)展的決心。
銀華基金認為，整體“兩強兩嚴”四項資本市場政策出臺體現了“長牙帶刺”的監(jiān)管態(tài)度，A股市場迎來中長期資金面利好，高貝塔屬性的核心資產或值得重點關注，A50ETF基金（159592）迎來配置時點。
二、經濟數據：2024年1-2月經濟數據多數超預期
3月15日-3月18日，多項經濟數據發(fā)布。整體多數經濟數據超預期，顯示經濟活動改善幅度有所加速。
（1）工業(yè)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比繼續(xù)回暖。1-2月份，刨除春節(jié)錯位影響的規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7%，環(huán)比來看，2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值相比上月增長0.56%。包括開工強度在內的多因素同時推動生產端改革，庫存繼續(xù)邊際回補。展望未來，隨著出口的溫和恢復以及國內逆周期政策的落地見效，工業(yè)企業(yè)庫存有望進一步邊際改善，支撐工業(yè)生產。
圖：工業(yè)增加值同比走勢
（信息來源：光大研究）
（2）消費：假期消費熱情推升零售改善。1-2月份，社會消費品零售總額達到81307億元，同比增長5.5%。春節(jié)假期效應顯現，其中1-2月全國餐飲收入同比增長12.5%，服務零售額同比增長12.3%，高于同期商品零售額增速7.7個百分點。2024年春節(jié)假期延長、往年受公共衛(wèi)生防控壓制需求的釋放，都對今年春節(jié)假期消費形成支撐。伴隨“消費品以舊換新”政策的出臺，未來消費數據的復蘇仍然值得期待。
圖：社零分項單月同比（%）
（信息來源：光大研究）
（3）金融：社融脈沖式回落，亟待穩(wěn)增長政策發(fā)力。我國2月份社融規(guī)模增量為1.56萬億元。1-2月社融規(guī)模增量累計為8.06萬億元，比上年同期減少1.1萬億元。人民幣貸款增加值比去年同期減少0.36萬億元。社融存量同比增速較前值回落0.5個百分點。社融脈沖式回落，逆周期政策亟待發(fā)力，一方面貨幣政策有望持續(xù)發(fā)力，國內一季度降準降息已經落地，但央行發(fā)聲稱降息空間仍存；另一方面重要會議財政政策擴張意圖明顯，有望對沖社融數據的偏弱。
圖：社融規(guī)模存量及增速（億元，%）
（信息來源：光大研究）
銀華基金表示，整體多項金融數據發(fā)布，從消費、工業(yè)、金融三大經濟支柱來看，整體經濟復蘇進程偏積極，政策端也仍有發(fā)力空間，后續(xù)關注A50ETF基金（159592）投資機會。
三、行業(yè)比較：消費、工業(yè)、金融三大賽道龍頭有望迎估值提振
一年中“最基本面”的季度將至，市場風格或將回歸行業(yè)基本面。高頻數據、景氣投資的關注度有望強于宏大敘事、主題投資。
消費：消費賽道的代表行業(yè)之一白酒在近期于四川成都舉行的糖酒會上有超預期積極信息反饋。從各地渠道反饋來看，在春節(jié)旺季結束后，各地渠道信心仍處高位，尤其是300元以內的大眾價格帶，需求韌性仍在；而老名酒品牌密集提價背景下，行業(yè)價盤整體保持穩(wěn)健，淡季預期也向好，庫存當前可控，行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風險概率不大，板塊估值有望向上。（信息來源：華創(chuàng)證券）
工業(yè)：工業(yè)賽道的代表行業(yè)或為鋰電。一方面鋰電龍頭年報業(yè)績超預期，繼續(xù)實現中高速增長；另一方面3月行業(yè)排產環(huán)比增加50%-80%，較1月增長10%-30%，電池提前備貨、電動車降價、“設備更新和消費品以舊換新”政策加持，預計終端銷量將持續(xù)向上，4月排產預估環(huán)比仍增10%以上，為新能源板塊帶來更為亮眼的高頻數據、提振板塊估值。（信息來源：東吳證券）
金融：“兩嚴兩強”政策符合金融強國基調。對于券商行業(yè)而言，在新政背景下，相對低估值優(yōu)質國資券商、具備并購重組想象空間的頭部券商均有望受預期刺激迎來估值走強。對于銀行行業(yè)而言，證監(jiān)會新政強調分紅和市值管理，有望重新提高資金對紅利風格的關注度，從而迎來相對占優(yōu)的窗口。（信息來源：長城證券）
圖：A50指數Wind一級行業(yè)分布
（信息來源：Wind；截至20240318）
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風險提示
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四、特殊類型產品風險揭示：請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。
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